猪企月报点评系列（4月）：出栏数量、体重小幅上升

出栏量：4月主要上市猪企出栏量环比小幅上升。根据主要上市猪企四月生猪销售简报，15家上市猪企4月共出栏生猪1202.4万头，较3月环比上升1.6％，维持2月以来的春节后出栏量恢复态势。

四月主要上市猪企出栏同比微增。同比来看，四月主要猪企出栏量同比去年微增3.7％。由于牧原出栏占比在上市公司中较大，若将牧原剔除，剩余上市公司4月出栏同比上升26.6％，说明上市公司在过去一年中生猪出栏提升较快。行业规模化程度提高，部分中小散户的产能已经转移到了上市公司。

出栏体重：剔除仔猪影响后，4月九家上市猪企的商品肥猪的平均出栏体重为119.9kg，环比增加1.5％。说明在当前低迷行情下，四月猪企的降重意愿和降重程度都不大。

猪企Q1情况点评：

盈利能力：行业Q1利润承压，成本不同程度上升。从上市猪企的归母净利情况看，猪企Q1业绩整体承压，除京基智农外（利润主要来自于地产业务），几乎全线亏损。从各公司的养猪完全成本来看，由于Q1处于冬春交际时间点，行业受猪病等问题影响较大，猪企Q1养殖完全成本有一定程度的提升。其中，行业养殖成本较低的企业有牧原股份、神农集团与巨星农牧等。

出栏成长性：行业整体维持高增长。从猪企近两年出栏目标来看，行业整体维持高增长态势。其中目标增速较快的企业有华统股份、巨星农牧、新五丰、唐人神、天康生物等。

投资建议：

从基本面来看：1）猪企Q1成本整体上升，由于Q1利润承压，资产负债率也有一定程度上升；2） 猪价已持续低迷4个月，未来猪价或持续低迷，产能持续去化；3）板块经过连续调整，估值回归低位。

当前板块估值低位，去产能持续催化。建议关注个股出栏与成本情况，低成本高成长标的有望获得超额收益。从成长角度看，生猪行业集中度仍在提升，部分优秀公司将实现快速成长。建议关注个股表现，在合理估值下，低成本高成长公司有望受益猪价复苏，获得超额收益。个股层面，建议关注低成本+高成长的【巨星农牧】，具有成本优势的 【温氏股份】、【牧原股份】、【神农集团】，以及高成长的【新五丰】、【华统股份】、【京基智农】。

风险提示：养殖行业疫病风险；价格恢复不及预期风险；自然灾害风险。

本文源自券商研报精选