李迅雷：AI估值并不便宜，可以找龙头，当下三个低估品种值得投资

核心观点：

1、接下来经济的发展情况就是一个词“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点，对消费总体还是要保持谨慎乐观。

2、现在整体来看，还是一个结构性机会，就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。

这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。

3.对于当下的投资机会，我觉得低估的品种还是值得投资的，因为我发现A股总体指数的估值水平在过去几年不断下移，但今年明显有止跌的迹象，这是总体指数上，具体到行业，还是看性价比，具体有三个方向…

4.面对AI的发展，还是要找一些行业龙头，发现一些未来有潜力的优秀公司。因为现在整体AI相关的估值水平其实并不便宜，盲目追涨恐怕还是有一定的风险。

近日，中泰证券首席经济学家李迅雷，在一次线上直播中，对宏观经济情况和资本市场表现进行回顾和展望。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

接下来经济“稳中向上”，预期更乐观

用一个关键词词来总结接下来2023年经济的发展情况，就是“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点。

对于五一假期有关出行以及消费复苏的情况，从这一次的特征来看，出行数据还是非常亮眼的，旅游、休闲、餐饮这方面的需求比较刚性，大众消费方面可能会弱一些。

从全年来看，我觉得对于消费还是不要过于乐观，因为消费具有结构性特征，过去消费围绕着像汽车、住房这两项展开，现在这两项对于消费的拉动作用在减少。

所以对于消费，我们总体还是要保持谨慎乐观，但这里面的特征更多还是体现在结构上，跟中国经济的结构特征、资本市场反映出来的也都比较类似。

现在可能是“人工智能+”的时代

面对外部环境的变化，投资应该要做一个相应的变化，也就是创新。

现在整体来看，还是一个结构性机会，而且从2015年这一轮的牛市出现回落之后，A股市场总体呈现出一个很明显的结构机会。

当然这里也有不停的变化，就是投资热点在不断的切换，这里面一个大的趋势就是新旧动能的转换。从小方面来看，它伴随着各种热点的出现，比如医药板块、以白酒为代表的食品饮料板块，还有像科技类的，总体来讲还是处在一个景气度比较高的背景之下。

另外，随着政策调整，政策支持力度加大，新能源领域里面的投资机会一直比较多。但由于板块的轮动，它的估值到了一定阶段之后可能需要有一个调整，其他板块因为它的估值水平在调整过程中又下移了，它的价值又显现出来，所以是在不断的切换中。

就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。过去我们有过很长一段时间的“互联网+”时代，人工智能不是一个横空出世新的东西，10年、20年前人工智能已经在不少领域得到了广泛应用。

现在全球的关注热点都在Chat GPT上面，今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。

寻找内生增长动力，还要守住估值

从宏观角度，为什么景气投资比较适合当下基本面的情况？我认为，因为经济的发展在不断变化，没有一种增长模式可以一劳永逸，没有一个企业可以永远走在时代的前面，引领时代发展。

作为投资来讲，尤其是权益投资，它的最大好处在于要选择什么，或者要放弃什么，它的决策过程是非常快的，所以在这方面如果你是一个企业，你要改变你的主营业务、换一种行业去投资的难度非常大。

正因如此，企业的生命周期通常要比我们预想的短， 作为投资来讲，就要进行景气度的研究。每个阶段都有每个阶段的企业崛起、行业升级，当然有些是长周期的，有些是短周期的，比如房地产崛起肯定是长周期的，中国的房价上涨至少超过20年，在这一漫长的周期里面，你投资房地产、买地大部分时间都可以赚钱。

当然现在来看，显然房地产的上行周期基本结束，中国经济又面临一个很大的选择，过去经济由于城市化、人口红利，我们在这种模式下的出口、房地产都非常好。现在出口在回落，房地产投资增速去年也出现大幅回落。

在这种新的格局下面，我们更多要寻找内生增长动力，尤其是在新旧动能转换下，我们要参与科技的前沿发展，参与新能源替代传统能源，新能源汽车不断替代传统汽车，人工智能这一场对劳动生产力的提升也带来很大影响，我们也要积极参与。

当然在参与过程当中，还是要守住估值，你要看它背后的底层逻辑是什么，这些好的行业里面未必所有的企业都能够起来，这里面还有优胜劣汰，比如二八现象。所以从投资角度，虽然你很容易找到一个现在热火朝天的行业，但你未必能找得到这个行业当中的优秀企业。

低估品种值得投，三个方向

对于当下的投资机会，我觉得低估的品种还是值得投资的。因为我发现A股市场的估值水平在过去几年不断下移，但今年明显有止跌的迹象。我指的是总体指数，具体到行业还是要算性价比，有些行业虽然估值低了，但由于行业不景气，我觉得还是要避免。

就我个人而言，具体有三个方向。

第一个是创新。科技引领社会的发展、进步，科技可以带来劳动生产力的提高，现在人工智能肯定是一个方向，它的应用领域，从办公室、医疗、无人驾驶，还有金融行业，实际上它的特点是过去第一次工业革命、第二次工业革命都是通过机器来替代人力，这使得体力劳动大幅减轻，像计算机的发明，互联网、人工智能实际上是替代我们的脑力，对于今后的社会发展、经济增长都有很大的作用。

第二个是消费。中国经济过去主要靠投资拉动，消费相对的作用比较低，今后消费的作用可能会增大。虽然现在整体消费的恢复力度比预期的可能要低一点，这里面还是会有比较长时间的发展空间。

第三个在于市场规范。我们也提出探索建立中国特色的估值体系。我们过去有哪些估值是扭曲的，比如央企、地方国企的估值水平到底是高了还是低了，比如港股跟A股实际上不少股票是同股同权，但价格差异很大，今后随着市场不断的规范，价差会不会缩小，估值体系这块还是很值得研究的。

“AI+”可跟“互联网+”相提并论

关于AI时代的到来，AI时代从现在的变化到未来还会有多少变化？我不是这方面专业的，我也不太清楚，但总体来讲，我觉得人工智能实际上是在慢慢的逐步替代我们的大脑，带来劳动生产率的提高还是比较明显的。

人工智能可能是目前正在进行的第四次工业革命或者第四次科技革命，那有没有这么大的效果？我毕竟不懂技术，也不好直接断言，但我觉得大家要保持观察，就是看看这方面的扩展领域、引申的领域会有多大，我觉得至少“AI+”可以跟“互联网+”相提并论，“互联网+”也是催生了好多行业的崛起和发展。

同样道理，在AI大变局里面有喜有忧，至于是不是会带来大量人的失业，这也未必。当你这个行业不能做了，又会有新的行业产生，新的行业会崛起，所以还是有值得我们高兴的地方，毕竟给经济和资本市场注入了新的活力。

虽与国外AI有差距，但中国AI应用场景能紧贴世界前沿

在这一轮AI的发展中，Chat GPT带来民众的高度关注，作为生成型人工智能，它主要还是靠三个方面。

一个是算力，就是计算的能力和速度到底有多大，这跟人工智能芯片相关；第二个是算法，这就靠你的基础研究；第三个是平台，也就是数据量的多少。

这三个方面我们可能还是偏落后，因为中国在研发投入方面更多愿意花在最后环节，就是我们比较擅长商业化的应用。

在应用场景上面我们应该不会落后。因为国内巨大的人口基数，中国上网的人数量也非常大，这方面中国跟世界能够紧贴前沿领域，不至于被人家拉开过大的差距，但是挑战和风险也是存在的。

寻找AI行业龙头，盲目追涨有风险

作为普通投资者，面对AI的发展，要想对AI有一个深刻的认识，达到非常专业性的、技术型的水平是挺难的。

所以还是要依赖于专业指导。或者最简单的办法，接下来可能也有一些AI ETF或者主题类基金产品能够出现，作为配置还是需要的，不能够因为有这么大一个变革时代你不去参与，因为国内市场基本上以个人投资者为主，而中国个人投资者普遍偏好对热门话题投资主题的追求，可能市场存在一定的盲目性，但是它确实现在迎来一个风口。

第二个方面，我觉得还是要找一些行业龙头，发现一些未来有潜力的优秀公司。因为现在整体AI相关的估值水平其实并不便宜，盲目追涨恐怕还是有一定的风险。

李迅雷 从业证书编号：S0740517010007

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本文作者：褚倩，王丽 来源：投资作业本