北新的“买”和金力泰的“卖”，折射出涂料资本江湖的暗潮汹涌

在这个五一假期里，涂料行业的资本力量并没有“闲着”，而是偷偷加了班。

4月28日，金力泰（300225.SZ）发布《关于终止<投资收购协议>暨转让控股子公司 51%股权的公告》，将持有的安徽足迹新材料科技有限公司（以下简称“安徽足迹”）51%股权转让给蒋国强或其指定第三方。

4月29日，北新建材（000786.SZ）发布《关于公司全资子公司北新涂料有限公司收购天津灯塔涂料工业发展有限公司51%股权暨关联交易的公告》，其全资子公司北新涂料有限公司（以下简称北新涂料）与中国建材集团有限公司（以下简称中国建材集团）签署了《关于天津灯塔涂料工业发展有限公司的股权转让协议》，北新涂料拟以12992.77万元的价格收购天津灯塔涂料工业发展有限公司（以下简称灯塔涂料）51%股权。本次交易完成后，北新涂料将持有灯塔涂料100%股权。

两份公告的发布不仅时值五一假期，更是在各上市公司年报披露高峰期内，因而极易被外界忽视或者引不起关注。然而我们将其与前情进行联系之后却发现，这“一买一卖”之间恰恰隐藏着涂料资本在近些年发展的一个缩影。

1、北新涂料的“买”

根据北新建材的公告，北新涂料拟以1.30亿元的价格收购灯塔涂料51%的股权，这其实早在2020年便“命中注定”——

2020年6月30日，“泰达控股和中国建材集团联手灯塔涂料混改”成功签约，泰达控股以评估值溢价60%出让所属灯塔涂料51%股权。鉴于当时北新建材正在大力推动“一体两翼”战略的布局且“防水翼”的收购如火如荼，《涂料经》当时发文（《灯塔涂料混改“真相”探索》）推测，身为北新建材母公司的中国建材集团对灯塔涂料的摘牌，实则为北新建材的“涂料翼”添翼，最终将平移给北新涂料。

2018年，泰达控股旗下北方信托混改项目签约

事情的发展也印证了这种推测。依托两翼，北新建材先后成立了北新防水和北新涂料两家子公司。眼瞅着北新防水通过摧枯拉朽的收购战略迅速做大，北新涂料也急需相似的行动以迎头赶上，然而涂料行业收购标的的特殊性让其计划陷于停滞。

直到2021年10月，北新涂料与天津灯塔涂料有限公司签署了《产权交易合同》，北新涂料以公开摘牌方式收购灯塔涂料49%股权。至此，北新涂料算是完成了“一体两翼”战略提出以来的首笔正式收购。随后，北新涂料成立中国涂料复兴联盟，将自有的龙牌漆和收购而来的灯塔涂料，以及传出预定收购绯闻的宝塔山漆进行绑定。只是后来北新建材发生高层变动，有关宝塔山漆的收购进程也遇阻，未能继续推进。

随着此次中国建材集团将灯塔涂料51%的股权倒手给北新涂料，后者也终于凑齐了一个完整的收购标的。当然，这一举动是否意味着北新涂料将迎来真正的暴发恐怕也不好下结论，从当前国内的涂料行业格局来看，大规模的收购依然不好开展——诸如华润漆这样的标的尽管也有传闻北新建材也曾接触过，但最终未能拿下，表明其中或有“障碍”——如此后续仍需要看北新建材对于“涂料翼”的推进魄力。

2、金力泰的“卖”

相对而言，金力泰转让安徽足迹51%的股权，其中经纬可能要简单得多。

2021年12月29日，金力泰发布公告称，拟收购江苏足迹涂料有限公司（以下简称“江苏足迹”）持有的安徽足迹51%的股权，并以自有资金对应履行原先江苏足迹持有该部分股权未实缴的4080万元的实缴出资义务。本次目标公司的投资总额拟定为2.2亿元。由于安徽足迹主要着力于汽车修补漆市场，金力泰此举被认为是在其汽车涂料主业的基础上进行纵向深耕的投资举措。

“通过整合并充分发挥江苏足迹在修补漆市场深耕多年的相关市场资源与技术优势，助力公司快速切入汽车修补漆市场并展开有效布局，实现公司产品类型和产品领域拓展的重要突破，为公司未来发展创造新的业务和利润增长点，改善公司收入结构并提升盈利能力，提升公司综合竞争力，促进公司未来可持续健康发展。”

然而根据《涂料经》的观察，彼时的金力泰已因内斗陷入“风雨飘摇”的境地，2021年出现其上市以来罕见的巨额亏损。此时拿出巨额资金投资安徽足迹，颇有点“病急乱投医”的意味，希望以此举措挽救日益恶化的市场信心。

很明显金力泰并未能如愿。进入2022年，其内斗愈演愈烈，高层承诺的增持爽约给企业带来投资者诉讼集中出现的风险并爆发，从而给企业的正常经营造成巨大影响，业绩继续滑坡——营收巨量缩水，亏损虽未扩大但也未见明显缩小，市场对其信心也一步步滑向深渊。

正是在此背景下，江苏足迹或是看不到合作投资的前景，选择要求金力泰退回安徽足迹的控股权（事实上，蒋国强正是江苏足迹的实控人）。在金力泰所发的公告中，我们或多或少地读出金力泰的无奈：

公司在综合考虑公司未来发展战略、经营计划，以及与安徽足迹少数股东之间的经营管理理念差异后，经与协议各方友好协商，公司与安徽足迹及其少数股东于2023年4月28日签订了《<投资收购协议>之解除协议》，将持有的安徽足迹51%股权转让给蒋国强先生或其指定第三方……

由此可以看出，此次金力泰对安徽足迹的撤资并非出于主动，更像是在市场信心持续滑坡的背景下合作方的又一次抽身逃离。对于金力泰而言，这可能是蒙在未来发展道路上的又一层阴影。

3、暗潮汹涌的涂料江湖

2023年，后疫情时代开启，当涂料市场朝着复苏的方向发展，机遇与挑战如影随形。在此环境下，涂料企业恐怕再也找不到合适的借口为自己的“不努力”开脱。

以宣伟向阿克苏诺贝尔出售中国区装饰漆业务另加华润漆品牌为标志，涂料资本市场暗流开始涌现。而此次北新涂料的“买”和金力泰的“卖”，尽管在规模和受关注度上难以媲美华润漆的易主，但至少能够为前面的判断提供佐证，以及为市场的活化提供更大的力量。相信接下来，涂料市场还会有更多的并购案例的发生。

也许有人认为，这样的市场涌动对于一些中小型涂料企业来说是危险的，然而从另一个角度来看，只有让市场活跃起来，有更多的资本投入，才能更大程度地打破市场格局，推动市场的变革与发展。一如当初北新建材的来势凶猛，又如金力泰的“起高楼、宴宾客、楼将倾”。

市场是残酷的，但机会是留给有准备的人的。2023年，涂料市场正以这种特殊的方式，向我们敞开怀抱。