激光行业：五大财务指标显示触底复苏 关注三大细分领域

来源：东吴证券

财报披露已近尾声，2022年和2023Q1十四家激光企业分别合计实现营收443、94亿元，分别同比+9%和-2%，下游分化明显，通用激光行业需求出现明显下滑，新能源领域需求加速放量。

收入端：通用激光Q1需求拐点已现 新能源设备加速交付

2022年和2023Q1十四家激光企业分别合计实现营收443、94亿元，分别同比+9%和-2%，下游分化明显，通用激光行业需求出现明显下滑，新能源领域需求加速放量。

1、控制系统：2022年和2023Q1柏楚电子营收分别同比-2%和+42%，好于通用激光行业整体表现，主要受益于高功率国产替代和智能切割头放量。2023Q1受益于中低功率需求回暖，柏楚电子收入端加速增长。

2、激光器：2022和2023Q1锐科激光营收分别同比-6%和+12%，同样好于终端需求表现，主要系公司采取较为激进的市场策略，市场份额明显提升。2023Q1锐科激光收入端增长提速，进一步反映出通用激光需求回暖趋势。2022年和2023Q1英诺激光营收分别同比-18%和-28%，主要系消费电子等纳秒激光器终端需求较为疲软。

3、激光设备：2022年和2023Q1联赢激光和海目星营收增速均超过100%，主要受益于动力电池行业扩产需求，表现十分亮眼。2023Q1德龙激光和大族激光收入端出现明显下滑，其中德龙激光主要系部分设备验收不及预期，大族激光多项业务出现不同程度下滑，其中PCB设备下滑尤为明显。

利润端：2022年通用激光承压 新能源设备加速提升

1、控制系统：2022年和2023Q1柏楚电子归母净利润分别同比-13%和+29%，弱于收入端表现，侧面反映出盈利水平有一定下滑。

1. 激光器：2022年和2023Q1锐科激光归母净利润分别同比-91%和+111%，2022年受产品降价影响，出现大幅下滑，2023Q1开始明显修复。2022年和2023Q1英诺激光归母净利润分别同比-70%和-140%，主要系收入端承压背景下，研发费用率大幅上提。

3、激光设备：2022年和2023Q1联赢激光归母净利润分别同比+190%和+490%，优于收入端表现，规模效应下盈利水平提升逻辑快速兑现。2022年和2023Q1德龙激光归母净利润分别同比-23%和-80%，主要系研发力度加大，费用率明显提升。

盈利水平：2022年净利率大幅下滑 2023Q1开始触底修复

1、控制系统：2022年和2023Q1柏楚电子销售净利率分别为54.77%和51.22%，分别同比-5.33pct和-3.98pct，依旧领跑激光行业；

2、激光器：2022年和2023Q1锐科激光销售净利率分别为1.82%和5.81%，分别同比 -12.91pct和+2.76pct，2023Q1开始明显回升；2022和2023Q1英诺激光销售净利率分别为7.47%和-8.99%，分别同比-11.99pct和-25.35pct，大幅下滑。

3、激光设备：2023Q1大族激光销售净利率为6.39%，同比-4.17pct，短期承压。联赢激光和海目星净利率快速提升，2022年和2023Q1联赢激光销售净利率分别为9.46%和11.49%，同比+2.88pct和+7.46pct，提升尤为明显。由于研发投入力度加大，2022年和2023Q1德龙激光净利率出现明显下滑。

2023Q1十四家激光企业销售净利率为10.25%，同比+0.06pct，盈利水平开始触底修复。

现金流：订单加速交付 经营活动现金流整体表现向好

2022年和2023Q1十四家激光企业经营活动现金流净额分别为29.97和-4.47亿元，分别同比增加1.42和8.46亿元，经营质量加速好转，主要系疫情放开后订单加速交付。

合同负债：新能源设备签单饱满 合同负债延续快速增长

2022年末和2023Q1末十四家激光企业合同负债分别为71.43和82.64亿元，分别同比+41%、+50%，持续高增长，主要受益于新能源激光设备企业签单饱满，预收款项较多。

联赢激光：2022年底和2023Q1末合同负债分别为17.20和18.10亿元，分别同比+47%和+20%。截至2022年末，公司在手订单约45.31亿元（含税），同比增长32.40%。

海目星：2022年底和2023Q1末合同负债分别为25.17和29.35亿元，分别同比+71%和+88%。2022年公司新签订单约77亿元（含税），同比增长约 35%；2022年底在手订单约81亿元（含税），同比增长约 59%。2023 Q1公司新签订单约 13 亿元（含税），同比增长约 25%，2023Q1末在手订单累计约84亿元（含税）。

帝尔激光：2022年底和2023Q1末合同负债分别为7.25和8.94亿元，分别同比+62%和+118%，我们判断订单同样实现大幅增长。

制造业复苏迹象已经显现

从基本面来看，激光行业是典型成长型赛道，在制造业上行周期中有望表现出更高成长弹性。2010-2021年我国激光设备销售收入CAGR高达21%，2021年达到821亿元，是典型的成长赛道。

历史数据表明，我国激光行业与制造业增速存在一定相关性，在制造业上行时成长弹性更大，在制造业疲软时依旧保持一定增速，受制造业周期性波动带来的负面影响相对较小。参考2020年通用激光行业表现，看好2023年激光行业在制造业复苏后快速反弹，重回快速增长通道。

具体三大细分领域：

1、激光切割控制系统：激光最优环节 深度受益制造业复苏

行业无价格战&高功率激光渗透率提升，激光切割控制系统环节具备更高的增速。预计2022-2025年我国激光切割控制系统市场规模分别为18.54、27.50、35.16、42.49亿元，分别同比增长2%、48%、28%、21%，在中长期内将保持快速发展的态势，高于激光行业整体增速。

激光切割控制系统竞争格局较好，是激光行业最优质环节，最直接的体现是柏楚电子产品单价保持坚挺，充分受益于激光器和激光设备降价带来的需求放量。柏楚电子（688188）在稳固中低功率龙头地位的同时，高功率产业化正在快速突破。具体来看：

①中低功率：基本国产化，东吴证券粗略估算2020年柏楚电子市占率约70%，市场份额持续坚挺。②高功率：市场长期被德国PA等海外企业垄断，柏楚电子为本土唯一供应商，市场份额快速提升，判断2022年柏楚电子在本土高功率领域市场份额已达到30-40%（按销售量）。

2、光纤激光器：盈利修复空间较大 高功率需求持续旺盛

2022年国产光纤激光器市场竞争加剧，利润端修复空间较大。下游需求疲软背景下，为争取市场份额，2022年锐科激光产品降价幅度较大。若按照出货量口径，东吴证券判断2022年其市场份额已提升至30%-40%。大幅降价背景下，2022年锐科激光毛利率大幅下滑。展望2023年，随着通用激光需求回暖，叠加锐科激光高价质量库存消化、降本措施奏效，利润端有较大修复空间。

高功率市场需求快速放量，贡献新增长点。2021年锐科激光（300747）万瓦以上销量超过2380台，同比+243%，6kW及以上销量超5900台，同比+175%。2022 年锐科激光高功率产品销售台数同比+128%，其中万瓦激光器销售台数同比+35%，在制造业承压背景下高功率需求依旧旺盛。

3、激光设备：激光切割格局分散 关注新应用领域0到1突破

整体来看，我国激光设备行业整体市场格局较为分散，这主要系传统的切割和打标通用性较强，门槛较低，本土中小企业众多，竞争较为激烈。分领域来看，低功率激光加工设备已基本国产化，高功率激光加工设备国产化空间依旧较大。

作为精细微加工的先进制造工艺，激光在半导体、光伏、锂电等领域的应用潜力正在快速放大。关注激光在钙钛矿电池、Micro LED巨量转移、SiC切片等新应用领域的0到1突破。

相关上市公司：

柏楚电子（688188）、德龙激光（688170）、锐科激光（300747）、联赢激光（688518）、大族激光（002008）、金橙子（688291）、海目星（688559）、长光华芯（688048）、英诺激光（301021）等。

风险提示：激光行业竞争加剧，宏观经济增长不及预期等。