最清洁能源持续发展——氢能的核心投资机会

虽然最近的市场被人工智能和数字经济占据了大部分的风头，但是在我们国家的战略规划当中，2030年的碳达峰和2060年的碳中和也一直被有所提及，对于新能源行业的革新是一个意义深远，并且需要长期规划的大主题。在我们过去几年的发展当中，新能源汽车的普及以及光伏行业迸发式的发展也实实在在地展现了我国对于碳中和的决心，毫无疑问，在这条路上技术才是唯一进步的手段，尤其是在最近一些新的技术已经开始逐渐走入了人们的生活，慢慢进入了应用层，比如一直被公认最清洁的能源——氢能。那这其中又蕴涵着怎样的投资机会，今天这种这篇文章跟大家来聊一聊。

我们在聊投资之前，先来看下氢能的基本概念和特点。氢能是公认的清洁能源，作为低碳和零碳能源正在走进大众视野。21世纪，我国和美国、欧盟等国家都制定了氢能发展规划与发展目标，并且我国已在氢能领域取得了多方面的进展，在不久的将来有望成为氢能技术和应用领先的国家之一，也被国际公认为最有可能率先实现氢燃料电池和氢能汽车产业化的国家。氢位于元素周期表之首，原子序数为1，常温常压下为气态，超低温高压下为液态。作为一种理想的新的含能体能源，它具有以下特点：重量最轻，导热性最好，储量丰富，理想的发热值，燃烧性能好，环保，利用形式多，利用率高，运输方便等特征。

那为什么现在开始积极推动了氢能的发展呢？其实欧盟碳关税和双碳政策成为氢能需求的直接驱动因素。一是欧盟碳关税将于2026年起征，叠加国内双碳政策，氢气将成为部分工业或交通等电气脱碳受限领域的最佳选择；二是新能源快速发展的背景下，氢能作为优质的大规模跨季长时储能，配置需求将逐渐提升。那对于氢能产业链我们可以分为上游的氢气制备、中游的氢气储运和下游的氢气应用。目前全球主要制氢方式包括化石燃料制氢、工业副产制氢和电解水制氢，化石燃料制氢为主流；高压气态储氢、低温液态储氢已进入商业应用阶段；加氢站技术趋于成熟但建设成本较高。在当下疫情过后的高速发展过程当中，工业、交通、储能行业的持续推动发展，使得绿氢需求快速增长，目前氢能主要应用在工业和交通领域，炼化领域是氢气重要的使用场景，到2030年炼化用氢需求有望达到4570万吨。氢冶金是钢铁行业实现碳中和目标的革命性技术，有望推动全球氢气需求快速增长，到2030年全球钢铁领域用氢量有望达到568万吨。化工行业是目前氢气消费的重要领域之一，合成氨、甲醇对氢气需求量较大，到2030年全球合成氨、甲醇用氢需求有望分别达到4087万吨、1756万吨；氢燃料电池产销量快速增长亦有望带动氢气需求增长，到2030年全球氢燃料电池汽车用氢量有望达到50万吨。此外，氢储能有望成为绿氢需求的重要组成部分。根据我们的测算，到2030年全球绿氢需求量有望达到3320万吨。

说完了氢能的产业链和终端需求，如何进行投资才是我们需要关注的点。毫无疑问我们要找到制氢过程当中的最关键的核心设备：电解槽。电解槽是电解水制氢的核心设备，成本占比近五成，关键零部件对制氢效率起到重要作用。据电解质系统的差别，电解水制氢的技术路线可以分为包括碱性电解水制氢、质子交换膜电解水制氢、固态氧化物电解水制氢、阴离子交换膜电解水制氢。目前，碱性电解槽技术成熟、成本较低，仍为电解槽主流技术路线。提升设备性能、降低材料成本是电解水制氢技术的主要发展方向。当前，碱性电解槽技术成熟，1000Nm3/h的产品已趋于成熟，正迈向1500-2500Nm3/h。而制约PEM电解水制氢大规模商用的核心是技术成熟度不够，国内最大的制氢设备不超过500Nm3/h，反映到经济性上则是PEM电解水制氢设备成本高。当前PEM电解槽价格为7000-12000元/kW，是碱性电解槽（1500-2500元/kW）的4倍以上。对于电解槽的市场空间，由行业内人士预计2030年超3000亿。据数据预测，2025年国内电解槽需求量将超过2GW，2030年可再生氢累计装机将达到100GW，预计2060年绿氢累计装机将达到500-750GW。基于此2030年我国电解槽累计市场空间超3000亿元。从当前全国的竞争格局来看，可谓是群雄逐鹿，2022年中船718所、天津大陆、苏州竞立占据我国电解槽出货量的8成。需求快速起量叠加技术进步，当前国内电解槽行业群雄逐鹿。目前国内已有超百家企业布局或规划碱性电解槽的研发或生产，2022年碱性电解槽企业已披露产能接近12GW，近20家企业在PEM电解水制氢领域布局，但目前仅有少数企业具备兆瓦级制氢设备的生产能力。所以在面对庞大的当前市场以及未来存在的市场预期来说，电解槽的投资我们需要积极关注并把握。

最后综上，根据IEA（国际能源机构）数据，2022全球电解槽新增装机约1GW，新增装机量同比提升约400%。根据测算，到2030年全球电解槽的累计需求量有望达到288GW，2022-2030年全球新增电解槽需求CAGR有望达到77.36%。氢能产业周期开启，碱性电解槽进入批量应用阶段，绿电制氢成本预计逐步具备竞争力，应用场景有望进一步扩大，预计到2030年全球绿氢需求量有望达到3320万吨。电解槽作为制备绿氢核心设备，有望受益于氢能发展，预计2022-2030年电解槽需求年均复合增速超过75%。所以可以关注的A股公司有：隆基绿能、阳光电源、双良节能、华电重工、兰石重装，亿华通-U等。而港股方面则可以关注的公司有：亿华通。

风险提示：氢能政策风险；产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险等。