亚联机械IPO：实控人亲属扎堆持股，警惕！过半数流动资产为存货

在农村待过的孩子都知道一种叫做秸秆的东西，它是农作物的茎秆、叶子、花、果壳等非食用部分，是一种废弃物。

而过去人们处理秸秆的方式，往往是直接烧掉或者直接扔掉，这直接造成了大气空气污染。

而如今秸秆从过去一烧了之的废物，摇身一变成为了秸秆人造板的原材料！它是一种以农村废弃的农作物秸秆为原料，再用专利高新科技黏合而成的人造板。利用农作物秸秆，减少了对生态的破坏。这种人造板融合了刨花板和密度板的性能，可以广泛地用于家具的加工制作。

近日，人造板生产装备整体解决方案的供应商和服务商，亚联机械股份有限公司（下称"亚联机械"）递交招股书，准备在深交所主板上市。

据招股书介绍，亚联机械是人造板生产装备整体解决方案的供应商和服务商，主营业务为人造板生产线和配套设备的研发、生产、销售和服务。目前，亚联机械的主要产品是人造板生产线。

公开信息显示，郭西强，1964年出生，亚联机械董事长，曾是吉林省露水河林业局刨花板厂的一名技术员，后出任厂长一职。随后郭西强历任吉林森林工业股份有限公司露水河刨花板分公司总经理、北京分公司经理、销售公司经理、副总经理，以及中联木业董事长等职务。

实控人控制51.20%股权

儿子兄弟连襟等亲属持股

招股书显示，郭西强直接持有3,350.00万股股份，持股比例51.20%，同时通过启航投资间接持有0.152%股份，为控股股东、实际控制人。现任董事、总经理助理郭燕峤持有公司1.99%股份。郭燕峤为郭西强之子，二人构成法定的一致行动关系，郭西强为公司唯一实际控制人。

翻阅招股书，慧炬财经发现，亚联机械家族企业色彩比较明显，除了郭西强父子二人直接控股，还有多名亲戚持股，连襟彭宪武、姨甥高开斌分别持有2.750%、0.061%股份。

此外在亚联机械的员工持股平台中，也浮现了不少郭西强的亲属。其中，员工持股平台启航投资中有三位，分别是郭西强儿子郭燕峤、兄弟郭西路、姨甥高开斌，分别出资48万元、36万元、48万元。

另外，亚联机械多名高管及亲属也在公司持股，其中，总经理王勇持股2.058%，王成山、于尚左分别持有0.038%、0.023%股份，王勇与王成山为叔侄关系，与于尚左系姨甥关系。财务总监、董事会秘书孙学志持股1.562%，其外甥杨海达通过鹏顺投资间接持有0.015%。

实际上，家族企业控股一直是IPO问询中的重点所在，股权过于集中一直是IPO道路上的一个重要风险因素。

一位业内人士对慧炬财经表示，"家族"企业有其明显弊端所在，控制权集中一方面对公司的管理以及经营战略的规划、人事任免等重大事项易形成垄断，容易产生任人唯亲等内控制度缺陷，另一方面利益分配上大股东占绝对优势，会挤压中小股东的平等地位。

去年营收骤降 扣非净利润却上升

今年首季营收最高预暴跌89.83%

业绩方面，报告期内，亚联机械营业收入分别为3.48亿元、5.22亿元、4.8亿元；扣非净利润分别为5,509.29万元、7,227.49万元和7,753.79万元。其中，2022年营收较2021年下降8.00%，扣非净利润同比上升7.28%，亚联机械表示主要因为客户现场条件不足及其他因素的影响，部分生产线产品的执行进度被迫延后，导致当年生产线产品销量减少，营业收入出现下滑；但由于人民币对欧元汇率波动的影响，当年汇兑收益大幅增加，抵消了营业收入下滑影响，从而使得当年净利润相较上年有所增长。

另外，公司预计2023年1-3月营业收入区间为1,026.28万元至2,026.28万元，同比下跌79.92%至89.83%；归属于母公司所有者的净利润区间为-1,216.62万元至-857.91万元，同比下跌163.53%至190.09%；扣非净利润区间为-1,281.69万元至-922.99万元，较上年同期下跌184.34%至217.11%。2023年1-3月预计经营业绩同比下降较多，主要原因系该期间未实现生产线产品的销售。

2021年经营现金流骤降2.19亿

随着业绩呈现波动起伏，亚联机械经营活动产生的现金流也呈现先降后增趋势，报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为 19,157.10 万元、-2,774.49 万 元和 12,987.97 万元。

慧炬财经注意到，2021年，在营业收入增长的情况下，公司经营现金流净额为-2,774.49万元，较2020年的1.92亿元减少2.19亿元，与净利润变动趋势并不匹配。

对此，公司的解释是主要是本期收回票据、保函及信用证保证金较上年度减少7,892.02万元；用于开具信用证及保函支付的保证金较上年度增加6,875.51万元；同时，2021年公司根据生产订单需要，购买商品、接受劳务支付的现金较上年度增加2,984.11万元。

过半数流动资产为存货

存货账面价值是营收1.12倍

另一方面，随着亚联机械业务规模的增长，存货风险也开始显现。报告期内，公司营业收入分别为 3.48亿元、5.22亿元、4.8亿元，而存货账面价值分别为4.5亿元、3.89亿元 、5.37亿元，占当期期末总资产的比例分别为 43.28%、38.24%和 40.42%，占公司流动资产比重分别为 63.04%、62.54%和 56.87%。值得注意的是，2020年和2022年公司存货账面价值均超过营收，分别是营收的1.29倍和1.12倍。

就存货占流动资产比重较高，对此，公司给出的解释是，主要产品生产线生产工艺复杂、生产和销售周期长，且单位产品价值高所致。

值得注意的是，随着存货账面价值逐年增大，存货周转速度也在变慢，亚联机械存货周转率较低且远低于同行可比公司，报告期内，亚联机械存货周转率分别为0.51、0.83和0.69，而同期同行业可比公司存货周转率均值分别为5.81、6.23，公司归因为生产线产品的生产销售周期长、单位价值高，存货余额高、占比较大，导致各期末存货余额较大。存货周转率越低，说明亚联机械存货资产变现能力越低，存货及占用在存货上的资金周转速度越慢。

我们都知道，存货周转率是衡量企业销售能力及存货管理水平的综合指标。存货周转率下降表明公司存货项目的资金占用增长过快、销售能力下降、公司的产品滞销，说明产品竞争力下降或者说供大于求。毛利率与存货周转率一般为正相关关系，如果企业的毛利率升高，而其存货周转率却在下降，那么就有悖于常理。

2020年资产负债率超 70%

2.95倍于同行均值

偿债能力方面，2020-2022年，亚联机械流动比率分别为1.06、1.10和1.17，速动比率分别为0.39、0.41和0.50，资产负债率（母公司）分别为76.80%、72.85%和71.95%，公司流动比率、速动比率低于同行业公司平均值，资产负债率高于同行业公司平均值。值得注意的是，2020年资产负债率是同行均值的2.95倍。资产负债率高说明亚联机械清偿债务的功能在减少，企业的发展能力在变弱。而资产负债率高于行业可比公司，是否存在偿债风险都是监管层问询关注所在。

一位业内人士对慧炬财经表示，资产负债率的最主要作用就是衡量一家企业的负债水平和风险程度，公司通过负债经营，会扩展企业的盈利或亏损。资产负债率越大，公司财务方面的风险也就越大，一般说来，资产负债率在40%-60%之间是比较合理的，当然不同的行业，健康的资产负债率范围也不相同。

与实控人夫妻参股企业交易

合同负债余额超六千万

慧炬财经注意到，亚联机械在报告期内发生了多笔关联交易。2021年及2022年，向山东佰仟成机械制造有限公司（下称：山东佰仟成）主要采购人造板生产线配套设备，金额分别为133.23万元及2,442.79万元，占当期营业成本的0.38%和7.61%；占当期原材料采购总额的0.50%和5.73%。而山东佰仟成为亚联机械前参股公司，已于2022年10月转让该公司全部股权。

穿透招股书中，慧炬财经发现了这样一家关联公司——宁丰新材，郭西强及其配偶张淑丽通过蓝海蜂巢持有该公司10%的股份。2022 年末，亚联机械对宁丰新材的应收票据余额为 1,720.00 万元，公司表示主要是宁丰新材通过银行承兑汇票预付的生产线进度款，与宁丰新材合同负债余额为 6,155.63 万元，其他流动负债 20.29 万元，主要是宁丰新材向公司支付的货款。

亚联机械表示，2022年4月，宁丰新材向公司采购一套人造板设备，因其不属于公司的关联方，故未按照关联交易进行事前审议。但考虑到宁丰新材作为实际控制人间接参股的公司，可能会导致公司对其利益倾斜，基于审慎性原则，分别于2022年9月7日和2022年9月22日召开第二届董事会第六次会议和2022年第一次临时股东大会，审核通过《关于追认公司与湖北宁丰新材科技有限公司关联交易的议案》，将宁丰新材作为比照关联方。

在IPO审核过程中，关联交易是一个重要的审核要点。关联交易是指公司与其控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员及其家属、关联企业等之间的交易，包括销售商品、采购商品、提供或接受劳务等。这些交易可能会对公司的财务状况、经营业绩、股权结构等方面产生影响，因此需要在IPO审核中进行审查。关联交易的商业合理性、程序合规性、价格公允性，这都是监管层问询的重点所在。

此外，翻阅招股书，慧炬财经还发现，2020年9月21日，亚联机械子公司唐山亚联曾因工程竣工验收后未经消防备案既投入使用的被河北唐山芦台经济开发区城乡规划建设管理局罚款5,000元，公司表示，根据发行人提供的罚款缴纳证明以及河北唐山芦台经济开发区城乡规划建设管理局出具的证明，发行人上述处罚已缴纳了罚款并进行整改，不构成重大违法违规行为，不构成重大行政处罚。

筹资渠道相对单一、存货账面价值超营收、资产负债率超过60%，这成为亚联机械IPO路上不容忽视的存在，而与实控人夫妻参股企业关联交易大额合作，这一切又使其上市之路充满了"悬念"！