恒大表态！境外债务重组方案出炉，未来三年核心任务是保交楼

来源：e公司

3月22日，中国恒大(03333.HK)公布的境外债务重组方案，公司债务危机处置取得进展。中国恒大表示，公司将努力在实际情况下尽快满足复牌条件，但还没有任何一项复牌条件得到满足。

中国恒大表示，未来三年，公司的核心任务是保交楼，将努力保持“复工复产”维持有序运营，预计需要额外人民币2500亿元至3000亿元融资。

中国恒大预计，从第4年开始，假设公司能基本恢复正常经营，且尚未确认为实施主体的旧改项目得以继续开发，公司无杠杆自由现金流预计将逐步增加。

境外债务重组方案出炉

中国恒大的境外债务方案终于出炉。整体来看，恒大将发行新的债券对原债券进行置换；新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前3年不付息，第4年初开始付息、付本金的0.5%。

中国恒大表示，境外债重组主要条款的签约，意味着重组即将成功。如果恒大境外债成功重组，也就解除了香港法院判令清盘的风险。

根据中国恒大公告，取得进展的债务持有人主要是两部分：

第一，是由中国恒大发行的本金总额为139.22亿美元的美元高级担保票据；

第二，是由景程发行并由天基担保的本金总额为52.26亿美元的美元优先票据。

中国恒大前述两部分债务持有人的特别小组成员就拟议重组的核心条款达成具有约束力的协议。

其中，在恒大发行的票据的协议安排中，恒大向债权人提供股、债两种选择：

在方案1中，债权人可以按其可获偿金额1:1的转换比率获得将由本公司发行的新票据，新票据期限为10 – 12年；

在方案2中，债权人可以选择将其可获偿金额转换为期限为五至九年的将由公司发行的新票据 ；由五笔与恒大物业 、恒大新能源汽车或公司上市股票挂钩的股权挂钩票据构成的组合；或两者的组合。

在景程协议安排中，债权人将获得五笔由景程发行的期限为四至八年的新票据，本金总额为65亿美元；在天基协议安排中，债权人将获得四笔由天基发行的期限为五至八年的新票据，本金总额为8亿美元。

中国恒大认为，重组方案遵循国际重组规则和实践，既依法公平保障了各类债权人的合法权益，包括安排境外资产作为境外债务的补充增信；又给予债权人充分灵活性可在不同方案中进行选择，兼顾不同类型债权人的具体情况和诉求偏好。

中国恒大表示，拟定的重组方案将在一定程度上缓解境外债务偿还压力，为公司恢复经营、解决境内问题提供条件。公司将尽最大努力恢复资金、业务的良性循环，修复资本结构，实现平稳运营。

同日，中国恒大还首次披露了境内层面的债务重组思路。中国恒大表示，希望可以通过完成拟议重组来为恢复运营提供必要条件，带动境内债权人与集团达成和解， 进而使集团恢复有序运营 ，并逐步产生偿债现金流。

中国恒大自述，公司境内债务逾期规模较大：截至2022年12月31日，境内有息负债逾期金额达到约2084亿元，境内商业承兑汇票逾期金额达到约3263亿元，境内或有债务逾期金额达到约1573亿元。

中国恒大针对境外债务的重组方案已酝酿超过一年，并较预期发布时间多次延期。

2022年1月26日，中国恒大首次宣布，将制定重组计划保障利益相关者的权利，争取六个月内提出初步方案。至当年7月29日，中国恒大仅拿出重组框架，明确了重组原则并首次确认重组范围仅限于境外债务，中国恒大当时表示，“希望在2022年内尽快公布具体重组方案”。至年底，中国恒大未能兑现希望，仅表示重组仍在推进，各方分歧正在不断收窄。

未来三年保交楼

同日，恒大还披露了2022年的部分经营情况，不过必须强调的是，相关内容均未经过审计。

2022 年，中国恒大交付了约30.1万套房屋 。截至2023年2月末，集团已完成保交楼42.1万套、4882万平方米建筑面积的任务，涉及515个项目。

2021年，中国恒大合同销售4430亿元，合同销售建筑面积约5430万平方米；

2022年实现合约销售约317亿元（ 扣除抵款后的金额约为196亿元 ），合约销售建筑面积约390.4万平方米；

2023年1月至2月期间，集团实现合约销售约65.7亿元（ 扣除扣除转让给施工单位或供应商的实物支付的财产后的金额为约47.5亿元），合约销售建筑面积约91.1万平方米。

恒大汽车方面，截至今日累计交付超过900辆车。中国恒大介绍，由于流动资金紧张，为能维持基本的业务运营，恒大新能源汽车已采取削减其员工人数等措施降低成本。截至2023年3月，恒大新能源汽车共有2795名员工，相比之下，截至2022年6月30日员工数为3742名。

恒大汽车坦诚，在没有新流动性注入的情况下，恒大新能源汽车将面临停产风险。

在资金流方面，截至2021年12月31日，根据公司合并现金余额（不包括恒大物业和恒大新能源汽车）约为534.22亿元，其中约520.82亿元为受限现金，约13.41亿元为非受限现金。截至2021年12月31日，公司的有息债务在合并基础上总额约为5584亿元，或有债务约1953亿元。

展望未来，中国恒大表示，未来三年，公司的核心任务是“保交楼”， 将努力保持“复工复产”维持有序运营，预计需要额外2500亿元至3000亿元融资。

从第4年开始，假设公司能基本恢复正常经营，且尚未确认为实施主体的旧改项目得以继续开发，公司无杠杆自由现金流预计将逐步增加。中国恒大预计，预计2026年至2036年年均可实现无杠杆自由现金流约1100亿元至1500亿元。

重组或于10月生效

中国恒大今日披露的债务重组方案在业内已有预期，公司在本周一（3月20日）的清盘聆讯和公告中，均透露公司境外美元债重组已取得进展。

周一，中国恒大代表律师在香港法院清盘呈请聆讯上表示，将在周三公布其已获主要境外债券持有人集团同意的债务重组方案条款，预期于3月底与普通债权人签署相关重组协议，并预期重组将于10月1日开始生效。

根据香港明报报道，中国恒大在庭上就前述重组方案表示，已与不少境外债权人达成协议，但由于重组方案中包括多种支付方案，沟通需要时间。

在当日法庭上，法官还催促恒大披露2021年业绩，中国恒大代表律师回应称，希望能于4月或5月的21日、22日完成业绩审核。代表律师进一步表示，基于目前资料，在1个月内刊发财报显然是非常具有挑战性的，特别是考虑到恒大附属公司体系庞大且需核发2年业绩。不过，代表律师表示，一旦业绩审核完成，将可以提供更多的财务资料帮助重组。

中国恒大境外美元债的下一次清盘聆讯将在7月31日，法官强调，若恒大再无重组进展将不批准押后聆讯。

恒大方面则表示，将争取最多债权人的支持，并在下次聆讯前上交由债权人签署的境外债重组支持方案，公司正稳步推进重组过程，但这并非最后一步。

3月20日，中国恒大在聆讯后发布公告，确认高等法院当日批准了公司的境外美元债清盘延期申请，将该聆讯延至7月31日。

中国恒大强调，这次延期获得了一些主要持有人的支持，公司与债权人特别小组已就境外债务重组签订了条款清单。

责编：王昭丞

校对：赵燕

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