量子之歌上市后首份财报：教人赚钱的公司难赚钱

2月27日，主打财商课的成人在线教育企业量子之歌（QSG）发布了上市后的第一份财报。

2023财年第二季度，量子之歌营收7.86亿元，同比下降2.2%。同期，量子之歌继续延续亏损，净亏损4140万元，上年同期为净利润4610万元；经调整后净利润为2180万元。（量子之歌每个财年为上年7月至当年6月）

1月25日，做财商课培训的量子之歌在纳斯达克挂牌上市，发行价12.5美元，超额配售后共募资4220万美元。

虽然募资规模并不算太大，但由于量子之歌是中概股底稿审查落地后，首家在美股上市的中概股企业，同时也是“双减”政策后，率先上市的在线教育企业之一，其在美股敲钟引起了市场广泛关注。

上市之后，量子之歌股价一直在发行价附近徘徊，截至2月28日收盘，最新股价12.2美元，已经破发，总市值6.7亿美元。

启牛学堂变身

量子之歌前身尔湾科技自2017年推出财商课平台启牛学堂，通过直播、音频等形式提供线上财商教育，并通过低价圈粉和洗脑式广告迅速打开了市场。2022年3月，尔湾科技以品牌升级之名，改名量子之歌。截至2022年末，量子之歌注册用户规模达到7780万。

目前，量子之歌创始人李鹏担任上市公司董事会主席兼CEO，持股30.2%，且通过AB股设置，控制多数投票权，为量子之歌实控人。除此之外，险峰长青、DCM基金、纪源资本等通过参与融资进入到股东名单。

目前，量子之歌旗下包含启牛学堂、千尺学堂、讲真等多个平台。其中，启牛学堂提供的是从小白到进阶的一站式理财知识课程，2021年时已经成为国内最大的成人在线财商课玩家，市场占有率达到36.9%。千尺学堂主打兴趣学习，课程包括电子琴、钢琴、国画培训，以及儿童音乐启蒙，主打中老年及儿童市场。讲真标榜个人价值提升平台，目前课程主要围绕短视频变现，包括免费的“短视频实战训练营”，以及售价5375元的“短视频与直播带货训练营2.0”。

通过上述三个品牌，量子之歌尽可能覆盖各领域各年龄段的所有潜在用户。

2022年起，量子之歌开始做B端业务。先后推出针对金融机构的营销服务、企业人才管理服务等。不过，B端业务还是量子之歌的“小头”，2023财年第二季度，量子之歌的企业服务营收同比增长近七成，但仅有0.82亿元，在总营收中占比10%左右，难以影响大局。

量子之歌手握大规模流量，也试图通过其他渠道变现。2021年5月，量子之歌开始了保险经纪业务。2022年3月，量子之歌将这部分业务从上市体系剥离。

财商课这门生意好不好

国内成人教育特别是财商培训市场需求很大，但目前行业内的玩家都没有明显护城河。

据弗若斯特沙利文报告，中国成人教育市场在2021年规模约5664亿元，预计到2026年将达到9947亿元。而且，中国只有不到35%的成年人具备金融知识，这一数据明显低于发达国家，市场潜力巨大。

金融知识类教育，也就是常说的财商课，通过向消费者教授金融、理财知识赚取收入。这类教育并非刚需消费，这就导致赛道内的玩家营销费用居高不下。

量子之歌善于为旗下的产品包装。启牛学堂时期，就选用了《武林外传》“邢捕头””范明和《人民的名义》“侯亮平”陆毅代言。这二人虽然并非流量明星，但其演绎的捕头、检察官的角色深入人心，也有给启牛学堂“背书”之意。

量子之歌打出“只要几十块，甚至只要几块钱，就可以学会理财，收入比工资还高”的招牌，靠着在短视频、社交平台等地密集植入广告，用户规模不断壮大。

2022财年，量子之歌核心平台启牛注册用户从上一年的1700万人增加至5970万人，同期付费用户从80万增加至100万。量子之歌当期营销费用22.54亿元，粗略计算，量子之歌2022财年新增单个注册用户的成本约53元，付费用户成本在1.13万元左右。

但是，烧钱换市场的做法，越来越难以奏效。自2022财年开始，量子之歌试课用户与注册用户比、试课用户与付费用户比，均有不同程度的下降。

2023财年第二季度，量子之歌新增付费用户40万人。招股书显示，2022年第三季度，量子之歌新增付费用户30万人，且2022年7至11月，量子之歌新增付费用户50万人，以此计算，2022年12月，量子之歌单月新增付费用户20万人。

值得注意的是，在付费用户数目高速增长的同时，量子之歌的营收却没有获得相应的高速增长。造成这一现象的最可能原因是量子之歌付费用户的平均消费并不高。

2022财年，刚刚运营三年的量子之歌已经实现扭亏，当年经调整净利润为5800万元。但进入2023财年后，量子之歌再度亏损，上半财年累计净亏损1.39亿元。

根据量子之歌的预测，2023财年第三季度营收将在7.5亿元至7.8亿元之间，同比增幅在8.6%至12.9%左右。

值得一提的是，相比于K12教育，无论是考公、考证类的成人教育，还是财商课、形体课这种非必须的成人教育，复购率都很低。这很好理解，考上的没有复购需求，考不上的即使“二战”、“三战”也一般不会选择已经尝试过的“老路”。以财商课为例，通过课程赚到钱的，只有很少一部分消费者会觉得自己的财商需要进一步提高，而买了课却没赚钱的，很难有再次消费的冲动。

对于烧钱扩张的量子之歌来说，能否解决复购问题，将是未来发展的关键。

财商课，智商税？

早在启牛学堂时期，量子之歌就充满争议。

财商课平台的受众对象，一般都是月光族、宝妈、退休人员等缺乏理财知识的“小白”。以量子之歌的核心平台启牛为例，前期通过免费的“小白试听课”吸引学员前去学习，在随后的交流中通过“前辈”晒收益、“老师”承诺高收益来诱导学员购买进阶课程。

低价、甚至0元的财商课只是启牛学堂圈人头的方式，接下来的精品课、实战营才是收割利润的关键，而这部分课程一般在数千元以上。而且，这些课程的价格都是不透明的，需要联系卖课老师——也就是代理——来进行。

这些十几块、几十块的财商课真的为用户带来高收益理财吗？黑猫投诉平台上，不少消费者表示，不仅学不到东西，赚不到钱，连退课都很不容易。

2022年初，央视曝光了一批财商教育机构存在非法荐股虚假宣传的行业乱象，启牛学堂被点名。

2021年10月，启牛学堂运营主体之一菲尔莱科技因虚假宣传、捏造授课老师身份被北京市市场监督管理局处罚200万元。彼时，菲尔莱将专科学历的讲师宣传称央财硕士，还为另一讲师讲编造出“MBA工商管理硕士”学历。

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