江铜铜箔IPO迎新进展

新能源汽车保持高速增长，动力电池进入TWh时代，强劲的市场需求带动锂电铜箔行业快速发展。

近日，深交所向江铜铜箔发出第2轮审核问询函，江铜铜箔拟在深交所创业板上市。

去年2月，江西铜业发布公告称，为做大做强铜箔业务，启动分拆控股子公司江铜铜箔至创业版上市。

据悉，江西铜业直接持有公司70.19%的股份。截至2022年6月30日，江铜集团直接持有江西铜业43.68%的股份为公司的间接控股股东。江西省国资委持有江铜集团90%股权，为公司的实际控制人。

本次IPO，江铜铜箔拟募集资金20亿元元，分别用于公司四期2万吨/年电解铜箔改扩建项目、补充流动资金。

受益于下游行业景气度的显著提升，江铜铜箔于报告期内取得良好业绩。数据显示，公司于2019年至2021年分别实现营收约10.40亿元、10.60亿元、17.97亿元，复合年增长率约为31.45%。2022年上半年，公司实现营收约11.38亿元。

其中，锂电铜箔正成为为江铜铜箔业务增长重要一极。报告期内，江铜铜箔电子电路铜箔收入占主营业务收入比例分别为100.00%、100.00%、90.57%、68.01%，锂电铜箔收入占比则分别为0%、0%、9.43%、31.99%。

公司由此表示，其已形成电子电路铜箔及锂电铜箔双轮驱动的格局，并称将新建年产10万吨锂电铜箔项目。

不过，从行业整体发展趋势来看，江铜铜箔所在锂电铜箔赛道竞争愈发激烈。

一是，市场参与者众多，且均在大规模扩产。据起点锂电不完全统计，2022年国内锂电铜箔产能扩建企业数量超20家，单个项目产能提升，投资规模迭创新高。

产能布局上，目前，龙电华鑫、诺德股份、德福科技等产能占比较高，为第一梯队；铜冠铜箔、江铜耶兹铜箔等产能占比为第二梯队。

业内人士指出，随着新建产能逐步释放，预计2023年下半年开始将出现产能过剩的情况。至2025年，国内锂电铜箔总产能将超180万吨。

在产能过剩的同时，2023年锂电铜箔加工费仍有一定下行空间。江铜铜箔亦在招股书中表示，公司面临行业竞争加剧的风险。

此外，为保障铜箔供应稳定和降低成本，动力电池企业纷纷通过签署供货长单、投资入股、合资建厂等方式锁定锂电铜箔供应。

以江铜铜箔为例，其目前已经获得多家动力电池企业的战略投资。其中孚能科技通过全资子公司天津孚兹股权投资合伙企业（有限合伙）出资6207万元入股江铜铜箔成为其第四大股东，持股3.54%；蜂巢能源出资3724万元入股成为其第7大股东，持股2.12%。

这意味着，部分未与头部动力电池企业深度绑定的中小铜箔企业，在未来激烈的市场竞争中将被淘汰出局，锂电铜箔市场快速向头部集中。

二是，除大规模扩产外，锂电铜箔行业同步发生了技术迭代。电解铜箔极薄化、复合铜箔的兴起更加速产品迭代，行业竞争已呈白热化趋势。

具备6μm锂电箔生产能力已经是铜箔企业的标配，并且很多企业也掌握了4.5μm锂电箔的生产技术。

江铜铜箔于2021年研制出高抗拉锂电铜箔，其后研制出双光锂电铜箔，完成了4μm -6μm极薄系列锂电铜箔产品的开发。

而复合铜箔则拥有提升电池安全性、提高能量密度、成本以及兼容性强等性能优势，被认为是传统锂电铜箔的良好替代材料，获得了业内外的广泛关注。

当前，德福科技、诺德股份、宝明科技、胜利精密、元琛科技、双星新材、万顺新材等多家企业纷纷布局复合铜箔，2023年行业有望迎来产能大规模落地。

江铜铜箔在招股书中同样提及了复合铜箔，但公司表示其对复合铜箔的布局尚处于前期调研阶段。

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