2023年全球锡行业需求将进一步提升

金属锡，被称为“工业味精”。它不仅是生产各类家电、电子产品必需的工业原料，也广泛应用于光伏、新能源汽车等新兴产业。

秘鲁矿业公司Minsur(明苏矿山)近期表示，暂停全球最大的锡矿圣拉斐尔锡矿的运营，该锡矿停产将带来原料供给偏紧的预期，而实际影响则需关注停产持续时间以及原料至成品的传导结果。

南美秘鲁矿占全球矿供给比例大约在10%—20%的范围，若持续停产，可能会造成锡矿供应更为紧缺。

一、需求增长较为乐观

　　在“碳达峰、碳中和”等因素驱动下，半导体、光伏、新能源汽车、电子产品等新兴领域的用锡需求在持续增长。目前来看，锡下游需求量在持续爆发。

　　中银证券在研报中表示，2023年—2024年全球光伏装机需求分别约340GW、450GW，同比增速分别约42%、32%，其中国内需求分别为130GW、170GW，同比增速分别为44%、31%。

　　巨丰投顾高级投资顾问翁梓驰向《证券日报》记者表示：“计算机、通信设备等消费电子占锡焊料需求超过60%，几乎所有电子元器件的连接均需要焊料，其中锡焊料是最重要的品类。目前光伏焊带以镀(涂)锡铜带为主，锡含量约为17%，随着装机量的增加有望放量。”

　　2023年1月5日，国际锡业协会召开国际锡业周，会议上各大企业交流讨论对2023年锡价走势看法，总体来看，产业链各环节对锡价观点较为乐观，绝大部分认为2023年价格重心将较2022年有所上移。从需求上来看，随着疫情对需求的抑制逐渐消散、消费电子行业触底回升、以及光伏用锡的崛起，2023年全球锡需求将进一步抬升。

现在锡的需求支撑更多来自新能源产业，未来锡产品的需求有望继续保持增长态势。据USGS，截至2022年末，全球锡储量为460万吨，较2000年的960万吨储量已下滑52.08%。

市场人士分析指出，假设单GW用锡约85吨，新能源汽车单车用锡0.7千克，测算2025年光伏、新能源汽车等新需求占比将从2021年的占比10.84%增至26.06%，供需缺口将达到2.82万吨。

国际锡协估算，2021年光伏行业用锡量超过1.4万吨，同比增长约40%；2022年光伏行业用锡量有望达到1.6-1.9万吨；2025年前，光伏行业用锡量将以25%-40%的年均增长率持续增加，成长为一个年用锡量数万吨的锡消费市场。

图1 全球光伏装机量预测 图2 中国光伏装机量预测

二、供需存在较大缺口，供给偏紧支撑价格

　　据上海有色网信息显示，12月份，国内精炼锡产量为15905吨，较11月份环比减少1.82%，同比增长13.61%，进入1月份，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压冶炼厂利润，锡价仍偏高导致下游企业的弹性采购意愿一定程度受到抑制。

　　1月12日，据安泰科调研了解，近期40度锡精矿加工费仍有一定下调迹象，目前主区间在15000元/吨±500元/吨浮动，表明节前原料紧俏程度不减。

　　招商期货研究所金融衍生品高级经理徐世伟向《证券日报》记者表示，冶炼费涨跌是脑矿资源供需的直接体现，此外，印尼未来可能出台相关限制政策，而缅甸锡矿供应衰竭且一直不畅，最近锡行情可能主要是明苏矿山关停导致的供应担忧。

　　公开资料显示，供给方面，受矿山品位下滑、开采难度提升、人力短缺等多重因素影响，传统锡矿供应国供给增幅有限；同时，由于锡行业长期以来资本开支不足，全球新增矿产资源受到一定限制。

　　“冶炼厂固定投资巨大，所以会做长远规划，不会因为短期价格上涨而增加产能。目前印尼天马有个新的奥式炉在23年会运行。对于矿山来说2.5万美金/吨以上还是有扩产动力的，只不过需要时间。”徐世伟表示。

　　从国际锡价走势来看，自今年1月9日起，伦锡持续运行在2.5万美元/吨以上，但去年下半年锡价表现低迷，大部分时间运行在2.5万美元/以下，行业供给或仍取决于价格可持续性。

全球陆地已探明锡矿储量490万吨，是所有矿产中储量持续下降的矿种。中国位居第一，占全球四分之一。近年来，全球无新发现的大型矿床，后备资源有限。中国是全球最大的锡矿生产国，据USGS数据，2021年我国锡矿产量9.1万吨，同比增长12.35%，逆转过去三年走低趋势，占全球锡精矿总产量的30.33%。

图3 全球锡精矿年产量 图4 全球锡精矿产量分布

三、机构对锡行业观点

1、广发期货在1月2日的锡年报中指出，随着传统消费在地产回暖后有所复苏，半导体行业触底反弹，需求增长将带动明年锡价重心上移至24-25万元/吨左右。长期来看，在锡矿品位下降以及新增锡矿项目较少的背景下，需求端的弹性明显大于供给端的弹性。

图5 供需平衡表

但也有业内分析人士持较为谨慎态度。

2、中信建投期货有色分析师张维鑫向财联社记者表示，全球经济正滑向衰退将导致锡需求基本面走弱，预计2023年锡价格中枢将进一步下行。上半年全球经济正值下行压力峰值，锡价下行概率大。但下半年随着国内经济活动逐渐恢复，海外迎来短周期向好拐点，预计2023年Q3之后全球经济形势将有所好转，需求回暖带锡价反弹。

3、据国泰君安期货在1月5日国际锡业协会召开的“2022亚洲锡业周”上，各大相关企业总体上在产业链各环节对锡价观点较为乐观。绝大部分企业认为2023年价格重心将较2022年有所上移。随着疫情对需求的抑制逐渐消散、消费电子行业触底回升、以及光伏用锡的崛起，2023年全球锡需求将进一步抬升。

4、方正中期期货报告中认为，2023年，供给方面国内锡矿资源的紧缺将一定程度抑制精炼锡的产出，而从缅甸等国进口锡矿的增加将弥补国内供应缺口。印尼天马精锡产量在2022年大幅增长，预计2023年将持续增产，需求消费方面，汽车产业尤其是新能源汽车的高速发展是维持锡消费增长的关键。下游光伏产业的高速发展，将推动锡消费两万吨左右的增量。

库存方面，考虑到锡常年处于供不应求的状态，2023年锡库存也难有较大增长。总体来说，在美联储持续加息的节奏中，锡价将延续震荡行情，而在此之后结合需求端的增长将有望有所反弹。预计沪锡运行区间15万-24万，伦锡16000-36000，建议以高抛低吸区间操作为主。

四、2023年行情展望

2月15日，锡业股份公告显示，投资者提问：对锡金属的未来展望?

锡业股份表示，从全球锡行业长期发展来看，锡资源稀缺性日益显现，传统主产区资源品位下降趋势不可逆，行业长期资本开支不足，叠加近年来疫情、环保及金属价格大幅震荡等因素抑制锡行业相关投资增长，预计2023年中国及全球供给均有收缩预期。

锡金属应用领域和需求前景广阔，2022年底国内消费电子产品销量逐步走出磨底阶段，2023年行业景气度有望回升，同时，随着光伏、新能源汽车等产业快速发展，新能源领域中如光伏焊带锡、汽车智能化电动化用锡等需求也有望保持高速增长，锡消费有较强拉动预期。

展望2023年，目前已经形成的供需双弱格局短期难以改变，但下半年随着需求端的好转有望扭转局面。供给方面，国内锡矿资源的紧缺将一定程度抑制精炼锡的产出，而从缅甸等国进口锡矿的增加将弥补国内供应缺口。印尼天马精锡产量在2022年大幅增长，预计2023年将持续增产，需求消费方面，汽车产业尤其是新能源汽车的高速发展是维持锡消费增长的关键。

下游光伏产业的高速发展，将推动锡消费两万吨左右的增量。库存方面，考虑到锡常年处于供不应求的状态，2023年锡库存也难有较大增长。

五、相关个股

1、锡业股份：拥有的锡、铟资源储量均位居全球第一，锡产销量已16年位居全球第一。股价已连续2天上涨，后续仍可看涨。

2、南化股份：22.6亿收购华锡矿业有条件通过，华锡矿业旗下高峰、铜坑两大矿山采矿+探矿权范围内共有权益金属量锡19.07万吨。