美国零售消费很强劲？都是一次性因素，持续性堪忧

美国1月零售超预期增长，但分析师们认为很有可能只是“昙花一现”。

本周三，美国1月零售销售环比增长3%，高于市场预期的2%，为2021年3月以来最大增幅。值得注意的是，统计篮子中每一个类别都大幅上升，这是新冠疫情爆发以来的第一次出现的情况。

这一数据表明，尽管美联储在过去一年的激进加息中推高了借贷成本，通胀也并未显著降温，但美国人仍未放弃消费。

然而，专家和分析师们认为，这并不意味着零售销售出现了持续性复苏。尤其是就在昨晚，“衰退信号”美国3个月/10年期国债收益率利差一度扩大到40年来从未见过的水平。

牛津经济研究院美国经济学家Oren Klachkin表示，虽然支出放缓可能需要一段时间，但就业和薪资增长降温，以及"顽固"通胀最终将压低消费者的支出意愿。

“一次性”因素

包括高盛、美银在内的华尔街分析师们认为，美国1月零售销售的大增存在较多不可持续的因素影响。

在14日发表的前瞻中，高盛指出，零售的激增是由于“相当健康的季节性提振”：

12月的疲软在很大程度上是由异常惩罚性的季节性因素造成的，而在1月，我们又回到了这种情况——12月的季节性拖累变成了1月的季节性提振。

美银的观点也于此类似。上月该行表示，自新冠疫情大流行开始以来，假日支出变得更加超前，因此在未经季节调整(NSA)的基础上，12月的支出峰值已经变小。

然而，季节性调整仍主要基于新冠疫情前的消费模式。这也造成了大流行之后，经季节性调整后的数据都异常强劲——就像火热的就业数据一样。

其次，美银指出，1月份支出强劲的第二个驱动力是可支配个人收入(DPI)的增长，这是由于劳动力市场的强劲增长和各种与通胀相关的调整。

其中最引人注目的是社会保障福利8.7%的生活成本调整(COLA，增加福利或工资以抵消通货膨胀)，仅这一项就可能将1月份的DPI提高约0.5%。这一调整是去年10月宣布的，从11月开始，年长者的卫生支出就明显高于年轻人的支出。

除卫生支出外，在零售和一些服务类别，老年家庭的支出也明显高于年轻家庭，这在疫情之前是没有的情况。

在美国银行看来，一些年龄较大的家庭可能在假期期间增加了支出，因为他们还没有收到COLA，这一类支出上升可能至少会延续到2月份。

分析师们认为，1月份支出回升的第三个原因可能是，消费者预计节后将出现大规模清仓大甩卖，因此抑制了支出。这与12月份一些最疲软的类别——家具、服装、一般商品和百货商店——在1月份出现显著的回报相吻合。

最后，高盛指出，在预测未来零售额时，应当注意美国补充营养援助计划(SNAP)的到期。高盛估计，到2023年，SNAP将同比下降约7%。

这意味着，在经历了现在的前期激增之后，未来几个月的零售可能会逐步下降，因为消费者——尤其是低收入阶层的消费者——手头越来越紧。