2022年亏损继续加大，华润拿什么“拯救”金种子酒？

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文| 胜马财经，作者｜徐川，编辑| 欧阳文

在最近热播的电视剧《狂飙》中，籍籍无名的主角高启强本是卖鱼出身，生活困顿。直到认了“干爹”，收获了一份资产见面礼，才一路开挂，开启了自己的第二人生。

胜马财经了解到，资本市场上也有很多“落魄之际遇贵人”的案例。例如吉利在2010年以18亿美元收购了被福特抛弃的沃尔沃，而2021年沃尔沃在欧洲上市后市值已超180亿美元，不到10年的时间翻了10倍。

去年2月，金种子酒公告称，公司控股股东安徽阜阳投资与华润集团全资子公司华润战投签订协议，将其所持的金种子酒第一大股东金种子集团49％股权转让给华润战投。2022年6月，股权转让完成。

自公告之日起，虽然金种子酒本身经营并未出现明显起色，但是背靠华润这棵“大树”，公司的股价一飞冲天，从14元左右最高涨至32.8元/股。进入2023年，金种子酒股价有所调整，但截至2月10日，股价报收28.65元/股，依然是翻倍增长。

尽管2022年金种子酒亏损继续扩大，但市场对于它的期待，似乎暂时并不局限于它自身经营成果，考虑到华润在收购金种子前后，分别在景芝酒业和金沙酒身上斥重金“饮酒”，“啤酒大王”正在下的白酒“大棋局”，成为无数人关心的焦点。

金种子酒亏损继续扩大

今年1月30日，金种子酒在2022年业绩预告中表示，2022年预亏1.75亿元至1.95亿元，与2021年同期亏损1.66亿元相比，亏损有所扩大。

金种子酒前身为1949年建立的阜阳县酒厂，1998年以“金牛实业”的身份登陆A股，公司在2006年确立聚焦白酒业务方向，培育出了“金种子”、“醉三秋”两个驰名商标和一个老字号“颖州佳酿”。

2012年，金种子酒以逼近23亿元的营收和5.6亿元净利，到达上市以来的业绩巅峰，随后情况便急转直下。

2012年，公司产品升级失败，步入业绩下行期，从2013年开始，金种子酒的营业收入增速便已出现负值，此后9年的时间里仅2018年、2020年以及2021年出现正向增长外，其余6年的增速均为负值。

数据显示，2019年，金种子酒营收9.14亿元，同比下降30.46%；净利润为亏损2.04亿元，让金种子酒成为当年18家白酒上市公司中唯一亏损酒企。

2020年，业务依然没有起色，但好在卖地使其扭亏为盈，盈利6940.61万元。

而2021年，金种子继续亏损1.6亿，此后便是连续的业绩不振，截至2022年第三季度，金种子酒已经连续7个季度亏损。

虽然金种子在2020年公司定位改革元年，开始多维深度调整并推出集浓香、酱香、芝麻香为一体的馥合香新品，同时在2022年迎来华润入驻金种子，但是接连的调整，却依然没有让公司业绩实现扭转。

一步慢步步慢

金种子酒属于浓香型白酒，目前产品主要有金种子系列酒、种子系列酒、和泰系列酒、醉三秋系列酒和颍州系列酒，馥合香型白酒金种子等。

其中，中高端酒主要品牌有金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507，普通白酒主要品牌有种子酒系列、祥和种子酒、颍州系列。

公司目前产品系列不可谓不多，但金种子酒在2019年以前，一直以低端酒为主，直至2020年开启中高端转型之路，才推出了金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507三种中高档产品。

但2020年才想起来布局中高端，无疑是错过了白酒行业快速发展的“黄金时期”。

业内人士普遍认为，白酒行业2016年下半年起开始复苏，终端用户白酒消费需求带动着白酒行业整体收入和利润的增长。

2017年以来，大众市场消费观念的改变和消费档次的提升成为了白酒行业发展的主要推动力量。白酒整体呈现量价齐升的局面，中高端白酒复苏回暖较为显著。

彼时，几乎每家叫得上名的白酒企业都迅速把握大众消费升级的黄金机遇，通过品质提升、市场细分和产品创新等手段，推动产品结构转型升级。

例如，安徽省外茅台、五粮液等知名酒企百家争鸣，省内头部酒企口子窖力推年份酒站稳中高端价位，古井贡酒则在2008年就推出专注中高端市场的核心产品年份原浆系列大获成功，并引发省内诸多酒企纷纷效仿，甚至连安徽低端酒企代表明光酒业也推出了中高端产品明绿液。

而金种子错过了时间窗口，导致了“一步慢步步慢”的尴尬局面。

华润的“解题思路”

那么问题来了，华润收购金种子真实意图是什么？要想理解这个动作，就要了解其前后的其他动作。

2021年9月16日，国家市场监管总局反垄断局官网发布《华润酒业控股有限公司与嘉兴鼎晖樽珂股权投资合伙企业（有限合伙）收购山东景芝白酒有限公司股权案》（简称《方案》），其中首次披露华润收购景芝酒业细节。

《方案》显示，本次交易中，华润酒业与鼎晖投资拟通过增资方式收购景芝酒业合计60%的股权。

2022年10月25日，华润豪掷123亿元拿下贵州金沙窖酒酒业有限公司（下称“金沙酒业”）55.19%的股权，打破了近年来白酒行业股权交易额的纪录。

也就是说，在入主金种子的前后，华润在白酒领域都进行了布局。

白酒业内人士认为，华润投资金种子酒为战略举措，看中了金种子酒上市公司的壳资源。

该人士认为，因为金种子酒是小盘股，很适合未来做资本运作，向里面装入更多资产，进一步能够放大上市公司壳资源的融资能力和整合能力。

当时曾预测，未来华润一定会不断收购区域白酒厂资源，将来会陆续注入上市公司平台，通过资本并购，在白酒领域再造一个华润雪花（中国）啤酒有限公司。

目前来看，华润旗下已经拥有山东景芝、安徽金种子、贵州金沙三家酒企，这三家企业中有两家是区域龙头，一家是全国性酱酒。

有白酒专家坦言：“华润酒业或将改变优化未来十年的白酒市场格局，成为最大的市场变量”。

华润的白酒版图中，金种子酒是唯一的白酒上市公司稀缺资源。华润雪花已打响啤酒+白酒双赋能、多元化突破最后一战，华润是否会借助金种子酒的平台进行更进一步的白酒资源整合？

回答这个问题，需要找到更多信号。

无独有偶，2月7日，金沙酒业召开2023年第一次干部大会，华润啤酒党委书记及首席执行官、金沙酒业董事长侯孝海出席会议并作总结讲话。

这次大会的重头戏之一，是对于金沙酒业总经理、财务总监和副总经理进行了任命。这也是自收购金沙酒业以来的又一次人事调整。

侯孝海表示，金沙酒业已经成为华润酒业最重要的主力军，是华润酒业产业发展当中的龙头企业。是华润酒业在白酒行业争得市场领先地位的先锋，也是形成啤酒加白酒的双轨道战略发展模式的重大举措，是华润落子最重、价值最大、潜力无限的一个企业。

金种子酒的未来发展，是要放到华润白酒版图这盘“大棋”上来看的。可以看到，华润在金沙酒上无论是收购还是后续人事调整，“步伐”迈的都很快，那么，现在落子最重的一步已经走完，接下来棋局节奏只会更快，金种子酒如何走出困境？相信不用多久，华润就会给出这道题目的答案。