美股新股前瞻|营收下降盈转亏，商业咨询公司天成金汇冲刺美股IPO

随着改革开放的步伐加快，我国市场消费需求高速增长，信息技术、科技水平迅速发展。我国不断推进“大众创业、万众创新”深入发展，随着创业机制的日益形成和完善，各种小企业将如雨后春笋般涌现，成为我国经济发展中重要的部分。

然而，中小企业虽然具有机制灵活、发展空间大的优势，但由于创业者的资金、经验、管理等不利因素，员工自我感受风险大，不可预测的因素很多。由此，庞大的市场需求也催生了一个活跃的行业：商业咨询与商业服务。

1月18日，来自广东广州的广东天成金汇企业发展有限公司的控股公司TOP KINGWINLTD(以下简称“天成金汇”)向美国证监会递交招股书，拟以股票代码“TCJH”在纳斯达克上市。公司计划发行300万股A类普通股，发行价为4美元至5美元。

商业服务提供商，业绩由盈转亏

智通财经APP了解到，天成金汇于2018年10月25日成立，在成立之初，其主要业务重点是提供专注于股权投资行业的高质量内容，以提高客户对资本市场的认识和专业知识。其后，在2019年开始作为一家企业咨询公司进行运营，为中国的中小企业提供个人/管理企业业务培训和企业咨询服务。

对于拥有40多年发展历史的中国资本市场而言，成立五年不到的天成金汇可谓是不折不扣的“新玩家”。据了解，天成金汇为中国的新兴企业提供商业服务，包括业务培训服务，主要围绕资本市场知识和新视角;企业咨询服务，主要集中在各个阶段的融资;以及咨询和交易服务。

财务数据显示，2020-2021年度，天成金汇的营收分别为133万美元、630万美元，期间相应的净利润分别为34万美元、231万美元。然而，截至2022年前三季度，公司营收为280.2万美元，同比下降15%;净亏损10.8万美元，而上年同期净利润录得121万美元。

业务结构方面，2022年前三季度，该公司企业业务培训、企业咨询以及咨询和交易服务分别占公司业务的约7%、23%和70%。

值得注意的是，2022年似乎令该公司业务受到重挫，细察其收入结构可以发现，其占总收入七成的咨询和交易服务业务，该分部收入约194.58万美元，较上年同期约190.41万美元实现些微增长，同时该分部客户数量由2021年前三季度的8个减少至2022前三季度的6个。

而企业业务培训服务收入较同期大幅下降约80%，对此，公司解释称，2022年前三个季度疫情大流行导致隔离，旅行限制，社交或公共聚会限制的负面影响以及中国各地的商业场所和设施暂时关闭，该公司最初预订的一些业务培训课程已被取消或延迟，向新合作伙伴提供的设立服务减少以及企业研讨会减少，影响到业务拓展。

不过，天成金汇的企业咨询服务收入由2021年首九个月的32.37万美元同比增长101%至2022前三季度约65.05万美元，但由于企业业务培训服务和其他服务产生的收入大幅减少，这部分收入增长被部分抵消，整体还是呈现收入下滑，几近亏损的态势。

从现金流角度来看，天成金汇2022年前九个月经营活动提供的现金较2021年同期大幅减少，从21年前九个月的222万美元下降为22年前九个月的-122万美元，公司盈利质量有所下降。同时，公司2022年前九个月的现金和限制性现金净减少134万美元，资金面略有吃紧，或许也是促其赴美上市的原因之一。

天成金汇的“危”与“机”

事实上，在中国经济快速增长和友好商业政策的支持下，从2016年到2021年，中国的中小企业数量大幅增加。根据独立市场研究公司弗若斯特沙利文的数据，从2016年到2021年，中国的中小企业数量从1390万家增加到2680万家，复合年增长率为14.0%。弗若斯特沙利文预计，从2021年到2026年，中国的中小企业数量将以9.8%的复合年增长率稳步增长。

随着进入中国市场的公司数量的增加，中国大多数行业的竞争都变得越来越激烈。同时，中国经济正在从传统的房地产投资和制造业转向互联网驱动或技术驱动等新经济产业。

因此，天成金汇锚向新领域，为中国年轻和新兴公司提供多项重要的商业服务，包括企业业务培训服务，主要侧重于资本市场的先进知识和新视角，企业咨询服务，主要关注融资的各个方面，以及咨询和交易服务，主要客户是中国中小企业(即SME)的企业家和高管。可见，未来将有越来越多的中小企业为天成金汇未来业务发展奠定基础。

在招股书的风险因素部分，天成金汇将自己目前面临的危机一一陈述，主要有以下几点：

首先是市场竞争趋向激烈。据了解，天成金汇所从事的中国的股权投资服务业高度分散，竞争激烈。在这个高度分散的行业中，该公司能否在同行和竞争对手中成长并脱颖而出取决于许多因素，包括该公司扩大在中国的地理覆盖范围、改善线下服务产品以及增强线上线下协同效应的能力。可见，行业内日益激烈的竞争可能会影响公司的业务前景。

其次，商业服务进入门槛较低，而公司面临着许多竞争对手，其中许多竞争对手的业务时间较该公司更长，同时新玩家的入局也影响着公司的市场份额。而倘若竞争公司可能拥有比天成金汇更多的财务和其他资源，并可能提供对潜在客户更具吸引力的服务;竞争加剧将对其收入和利润率产生负面影响。

其三，如何留用并吸引人才似乎是商业类咨询公司的重中之重。倘若天成金汇失去任何关键执行官和其他关键员工的服务，或者无法留住、招聘和雇用经验丰富的员工，该公司有效管理和执行运营以及实现战略目标的能力可能会受到损害。

另一方面，公司收入的很大一部分来自几个主要客户：截至2022年前三季度，重庆龙金云企业管理合伙企业(有限合伙)及青岛英曼利企业管理合伙企业(有限合伙)两大客户分别占公司收入的23%及22%。然而，与上述两家客户签订的合同期限均为一年，分别将于今年8月和2月末到期。

回溯至2021年的前三季度，广州天成资本管理集团有限公司及江门嘉鸿环保科技有限公司两个客户分别占公司收入的26%及18%。上述合同期限亦为1年，并分别在2022年内合约到期。

综上能够看到，公司的客户合约多为短至一年的短期合约。对于咨询公司而言，长期合约更具备稳定性，并能够一定程度上降低经营风险，短期合约的签订也意味着公司寻求新客户的展业压力加大，行业内议价能力并不出众。

此外，截至2022年9月30日，公司的主要客户重庆龙金云企业管理合伙企业(有限合伙)占公司应收账款的87%。2021年，张家界正行商联(有限合伙)及广州博华企业管理咨询有限公司两个客户分别占公司应收账款的37%和27%。可见，总收入的很大一部分集中在有限数量的客户手中，仍然存在一些固有风险。

只要公司无法预测这些客户对公司服务的未来需求水平，也无法预测这些客户在市场上对公司服务的未来需求。如果这些客户中的任何一个因市场、经济或竞争条件而拒绝公司的服务，可能会对公司的利润率和财务状况产生不利影响，并可能对公司的收入和经营业绩产生负面影响。

从招股书反映出来的信号来看，针对风险，天成金汇还算“人间清醒”，由此也不难理解，为何该公司将人才培养与人才招聘、完善体系，为未来在线课程搭建在线平台、通过多渠道营销提高品牌认知度及在行业内进行并购等，列为在美股上市之后的工作重心。