迎驾贡酒：股价创历史新高在即，利润增速行业居前

文/懂酒哥

相信很多投资者对于2022年的熊市印象难忘，但自打进入2023年，市场行情柳暗花明呈现出一片繁荣景象，白酒板块自然也不落下。贵州茅台股价重回1900元宝座，古井贡酒时隔两年股价再次创出历史新高……懂酒哥发现，徽酒已然成为了这轮上涨行情中的引领者。

1月9日，迎驾贡酒股价最高上涨至74.48元，距离2021年12月23日77.02元的历史最高价，仅需要3.01%的涨幅，就可以再创新高。股价表现亮眼的迎驾贡酒，很大概率会成为古井贡酒一样的行业榜样。

白酒板块开年积极上涨，突破历史新高平均需上涨50%以上

截至1月17日，白酒年内上涨11%左右，市场交投情绪活跃。懂酒哥观察发现，在良好开局之下，多数个股距离历史新高越来越近。

数据显示，白酒板块20只个股股价突破（2022年底前）历史最高价需要平均涨幅53.46%。古井贡酒先前历史新高在2021年1月，最高是290.19元，已经于今年1月初突破前期高点，最高上涨至308元。在古井贡酒的榜样之下，迎驾贡酒、今世缘、老白干酒等个股紧随其后。特别是迎驾贡酒股价创出历史新高只需3.01%的涨幅。

茅台、汾酒、泸州老窖等头部白酒企业，股价距离历史新高也不远矣，所需涨幅在40%以内。分析发现，汾酒、老窖是头部酒企中归母净利润增速、营收增速良好的酒企，高成长性之下推动股价上涨。相较而言，顺鑫农业、天佑德酒等个股距离历史新高价格路途遥远，需要100%以上涨幅。

表：白酒股创历史新高所需涨幅

白酒股近期良好上涨，与宏观政策环境密不可分。随着1月初新冠感染列入“乙类乙管”，各地人员、货物流通加快，叠加春节聚会、礼赠、宴席等场景需求，白酒预期向好，稳中求进。在消费端，经元旦小长假发酵，返乡、宴席预订等前置指标已有边际好转，东北、华北、安徽、四川等地反馈较好。

迎驾贡酒净利增速居行业中上游，启动前业内估值相对低

近些年来，迎驾贡酒成为白酒股中黑马，市值和利润超过安徽地区口子窖，缩小与今世缘的经营差距。迎驾贡酒股价亮眼背后，也离不开公司利润高增长。

迎驾贡酒2022年前9月实现营业收入38.92亿元，同比增长21.42%，实现归母净利润12.03亿元，同比增长24.92%。净利增速快过营收增速。此外，公司三季度68.56%的毛利率，升至历史最好水平。

迎驾贡酒2021年上涨105.86%，2022年下跌8.42%，市值表现居白酒板块前列，与其经营业绩密不可分。懂酒哥复盘迎驾贡酒在白酒行业净利增速排名，迎驾贡酒净利润增速居白酒板块中上游水平。2022年前三季度24.92%的增速排位第8，2021年44.96%的增速排位第7。若考虑经营体量，剔除*ST皇台等酒股，迎驾贡酒排位还将提高。公司近两年走势强于口子窖，从净利润增速就可看到答案。两年净利润增速分别比口子窖高出20.45%和9.58%。

表：白酒股近4年归母净利增速

得益于迎驾贡酒良好增速，估值一直在消化。懂酒哥复盘发现，2021年以来迎驾贡酒市盈率多数时刻不超40倍，平均在30至34倍之间。对比汾酒、茅台等头部酒企估值水平，迎驾贡酒低一些。这说明只要公司有较高的利润增速，就会凸显性价比。

这一情况下，可以忽略公司的市盈率百分位。也就是说虽然迎驾贡酒3年期市盈率百分位在90%以上，多个时段接近100%，但本身就是低估的，这项数据参考权重下降。

图：迎驾贡酒市盈率及市盈率百分位趋势图

从2021年迎驾贡酒估值走势也可看出，公司行业内较高的净利润增速，使得市盈率不断降低。在去年三季报叠加A股系统性风险之时，迎驾贡酒市盈率降低至28倍以下，价格明显低估。

徽酒市场增速亮眼，主打生态洞藏酒

在分析迎驾贡酒财务基本面后，还要挖掘上涨背后的进一步原因：所处地区宏观环境、公司战略定位、主营产品发展路径等方面。

白酒市场有“东不入川，西不入皖”一说，形容四川和安徽两地白酒市场竞争激烈。但近些年徽酒表现优异，上市酒企经营稳步增长，徽酒成为上市酒企的股价引领者。

徽酒市场虽然内卷，但成长势头强劲。去年前三季度，安徽地区生产总值为33702.9亿元，同比增长3.3%，全国GDP增速居前。此外，2021、2020年安徽省GDP增速分别为8.3%和3.7%，属于国内增速居前的梯队。安徽省经济高速发展，带动白酒消费升级。

作为安徽省影响力居前的品牌，迎驾贡酒这些年来不断通过生态酿造形式打造品牌，渠道改革激活经销商势能。从品牌端看，迎驾贡酒的生态洞藏借助独特自然环境，打造独有的六大“生态酿造”概念，并通过三大行动持续在生态文化、媒体平台、消费者体验上加强品牌建设。

从渠道端看，迎驾贡酒通过优化经销商结构、推行小商制加速渠道下沉、厂商一体化加强终端掌控力，逐渐激活经销商动能。洞藏系列自2017年起多次提价增厚渠道利润，高渠道利润推动洞6、洞9快速增长。

此外，洞6、洞9与竞品重点价格带形成相对错位，有望在中高端价格带持续放量。同时，省内中低端具有往中高端价格带的升级空间，迎驾贡酒的洞6、洞9身处的中高端价格带仍有充足的发展机遇。