年初以来欧洲、新兴市场发债量迭创新高

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

随着美元指数持续回落令全球资本重返新兴市场与欧洲市场，这两个地区债券发行热情骤然升温。

截至1月12日的过去四个交易日，欧洲债券市场累计发行990亿欧元债券，超过一年前创下的单周发行980亿欧元债券的记录。

Dealogic的最新数据显示，年初以来，14个新兴市场政府累计发行逾410亿美元的债券，这个数字也超过以往同期发债记录。

“通常，年初是欧洲与新兴市场发债高峰期，但目前发债规模远远超过以往，有些不同寻常。”一位债券经纪商向记者指出。这背后，是欧洲与新兴市场国家与企业都在抓住美元指数下跌令资本回流的机会，大举发债超额完成募资目标。

在他看来，年初新兴市场与欧洲大举发债，也有其他三大因素驱动。

一是在各国央行持续收紧货币政策、不再通过QE措施购债的情况下，很多新兴市场与欧洲国家政府只能通过面向金融市场加大债券发行规模维持财政开支平衡。丹斯克银行预计，随着欧洲央行3月起开始缩表（不再购买欧洲国家国债），今年欧洲各国面向金融市场的政府债券发行量将增加10%，达到1.2万亿欧元。

二是众多欧洲与新兴市场国家都希望赶在本国央行进一步加息前，先通过大举发债以降低举债融资成本。毕竟，尽管美联储加息周期接近尾声，但其他国家仍在追赶美联储继续加息，导致未来发债融资成本水涨船高。此时大规模发债反而能相应减轻利息支出压力。

三是越来越多新兴市场与欧洲国家政府与企业急于抓住当前的发债募资窗口期完成募资目标。究其原因，欧美经济衰退风险加大令股票类资产持续下跌几率上升，驱动更多金融机构加大高信用评级债券配置力度避险，此时发债恰恰能迎来金融机构超额认购，顺利完成发债募资目标。

一位华尔街宏观经济型对冲基金经理向记者透露，鉴于欧美经济衰退风险加大，目前他们也调整2023年资产配置策略，一是削减在2021-2022年期间过度配置的科技股成长股投资占比，将这些套现资金分散投向新兴市场低估值股票资产，二是促进资产均衡配置，加大欧洲与新兴市场的高信用评级债券配置，规避过度配置美债美债的单一国家资产风险。

在他看来，这也给当前欧洲与新兴市场债券发行募资创造良好的环境。

记者获悉，当前新兴市场政府发债需求明显高于欧洲。因为前者急需外汇资金补充外汇储备，用于应对能源涨价所带来的经常帐资金赤字扩大与外债本息兑付压力。

Legal&General Investment Management新兴市场债券部门主管Uday Patnai指出，当前全球金融机构重燃新兴市场债券认购兴趣，一个重要原因是这类债券收益率正处于高位。这是难得的机会，新兴市场债券发行人正利用这个机会。

记者获悉，当前高信用评级新兴市场国家外币发债利率普遍在5%左右，有些信用评级较低的新兴市场国家发债利率甚至超过7%-8%。

道明证券投资组合策略主管Cristian Maggio认为，年初以来众多新兴市场国家政府之所以加大发债力度，另一个重要因素是他们担心欧美经济衰退或令未来全球金融市场投资偏好再度下降（令他们不愿认购新兴市场新发债券），因此他们正抓住当前美元贬值令资本重返新兴市场热情高涨的窗口期，尽可能超额完成发债募资目标。

相比而言，欧洲主权债券或因为欧洲央行“兜底”背书，以及它们信用评级普遍高于多数新兴市场国家，令他们即便扩大发债规模，也更容易赢得全球资本青睐。

丹斯克银行发布最新报告指出，今年投资者可能需要额外“吸收”6000亿欧元债券，其中包括欧洲央行计划每月缩减的约150亿欧元国债头寸。

巴克莱银行则预计，受能源价格补贴政策、促进经济发展、芯片产业发展补贴等因素影响，今年欧元区政府债券净供给额将达到创纪录的约5000亿欧元。

但是，随着欧洲债券供给不断扩大，欧洲债券市场流动性恶化状况将更加凸显。

摩根大通指出，过去六个月，连德国国债、美国国债等流动性最强的西方国家国债市场深度（即在出现大额交易时，债券价格不大会出现异常大幅波动的能力）一直徘徊在历史低位。若西方国家继续不断增加国债供给以填补自身财政赤字缺口，无疑将进一步加剧债券市场流动性恶化程度。

上述华尔街宏观经济型对冲基金经理向记者指出，目前他们一方面紧盯欧美国债市场流动性恶化程度，一方面密切关注欧美经济衰退与欧美央行大幅加息是否导致相关企业债券兑付违约几率快速上升，及时采取风控措施抛售债券资产避免踩雷。

英国投资机构Man GLG投资组合经理Mike Scott表示，随着欧美经济衰退与消费者支出缩减，一些信用评级低于投资级别的公司将很难在今年上半年创造利润。

记者获悉，此外随着欧美经济衰退风险加大导致大宗商品价格低迷，越来越多投资机构还担心大宗商品出口为主、但外债兑付压力较高的新兴市场国家可能会引发新的主权债务风波。一有风吹草动，他们就会集中抛售相关新兴市场债券避险，导致新兴市场债券交易流动性状况随之恶化，或引发新的债券风暴。