沥青：价格与原油相关系数分析

从价格走势对比来看，沥青与原油价格走势相似度极高，但是在不同时间节点受供应、需求及库存等基本面因素影响，两者价格也会出现一定背离，其中我们可以看出其中全年多数时间走势一致性较高，尤其是一季度沥青处于淡季，供需双弱情况下，成本端影响尤为明显，但是三季度沥青与原油价格走势容易出现背离，主要是三季度属于沥青需求旺季，沥青供需存关系影响更为重要，接下来我们从相关系数来简单分析一下。

表1 沥青与原油价格相关系数统计

2018-2022年原油与沥青相关系数在0.32-0.85，其中2018、2019、2022年相关系数较低，简要分析原因，2018年沥青市场还未受期现货影响，沥青淡旺季影响明显，与原油相关系数较低，2019年沥青受期现货资源冲击影响，淡季不淡旺季不旺明显，在一定程度上与原油有所背离。2022年沥青价格与原油相关性呈现阶段性分化，全年相关系数为0.32，上半年相关性高于下半年。2022年上半年，原油价格持续走高烘托商品涨价氛围，大宗商品跟涨积极，带动沥青价格冲高，下半年原油回落明显，但沥青受基本面利好支撑，价格坚挺运行，与原油价格走势有所背离，相关系数由上半年的0.82下降至-0.25，与原油相关性减弱明显。

表2 2018-2022年一季度沥青价格与原油相关系数

从一季度原油与沥青相关系数来看，除2018年外，其他年份一季度原油与沥青价格走势基本一致，其中布伦特与全国沥青均价相关系数在0.78-0.92，与山东沥青价格相关系数在0.83-0.95。其中一季度原油与山东沥青价格相关系数更高，主要是北方冬储一般在12月份释放，市场需求较为冷清，价格与供需基本面关系会转弱，逐步就会转移到与原油走势相关，其次就是一季度原油大概率呈现上涨趋势，随着沥青冬储释放，每年12月份价格基本触底，大概率在一季度会出现上涨行情。

综合来看，2023年一季度价格大概率会跟随原油波动，目前沥青市场基本面偏利好，尤其是库存持续处于低位水平，因此在春节前国内沥青市场经历上涨周期后，随着原油走弱，沥青价格或小幅走跌，但不会出现明显回落，春节假期后需关注原油及炼厂库存情况，谨防原油再次走跌风险。