恒信查：明年周期股和成长股机会可期

对于2023年A股市场的投资机会，野村东方国际证券研究部首席策略分析师高挺博士在题为“周期回归与成长新趋势”的主题报告中表示，2023年周期股和成长股在时间顺序上依次存在一定的投资机会。

高挺分析认为，受疫情影响，国内经济出现一定下行压力，加上美联储货币政策收缩影响，A股市场罕见地迎来了连续两年的估值下行。而在近期国内疫情政策持续优化的背景下，2023年国内经济会发生什么样的变化，是否对A股市场有利，这是未来一段时间大家都会关注的问题。对此，野村东方国际证券的判断是，2023年经济会有一个明显的复苏。当下防疫政策优化，支持经济的政策也频现，经济周期性复苏的预期被重新点燃，虽然经济活动的恢复可能是漫长且曲折的过程，但超低估值已成为未来长期回报的有力保障。

从目前来看，2022年11月的经济数据整体偏弱，尤其是房地产，零售也受到了短期的一些疫情扰动的影响。在野村东方国际证券看来，国内现在正处在经济底的左侧，最弱的增长阶段可能是从现在到明年初的冬季阶段。高挺表示，投资者如果意识到这是一个底部阶段的话，是一个非常好的信号，因为不会更差了，这也是我们为什么觉得明年整体市场是一个正面的环境。

高挺表示，当前各项政策有利于2023年中国经济的向好。在经济复苏预期的带动下，预计对经济表现高度敏感的周期领域，以及符合中长期经济成长趋势的行业，有望交替成为2023年市场关注的焦点。高挺认为，市场将先于经济实质性改善而提前出现快速的估值修复，这有利于投资者恢复信心，这一过程的领跑者预计将来自对经济活动更为敏感的周期行业。另一方面，当前低估值市场中，市场估值修复空间较大，且外资在2023年也将有望成为额外的流动性亮点，在经济回归增长的初期，伴随复苏确定性的增强，明年一、二季度A股市场有望率先迎来周期股的估值回升，尤其是其中具有估值和业绩双重修复空间的行业。

从大环境来看，高挺表示，2023年出口会比较弱，如果海外发达国家大体都要进入衰退的话，出口压力会持续较长时间。另一方面，国内随着疫情政策的优化，未来一段时间，疫情的扰动对经济的影响边际减小，之前跟疫情相关性比较高的服务业可能会出现更多的复苏，加上政府提到了2023年要以推动内需消费为主，投资业也要发力等，2023年内外需之间可能会出现较大差异，内需这块开始走强。

落到具体的投资机会上，高挺认为，短期来看，有望在2023年一季度看到疫情政策调整后经济的复苏，市场估值出现回升，虽然在短时间内这一变化难以获得基本面盈利因子改善的验证。因此，驱动明年一季度超额盈利的主要机会来自估值弹性。高挺团队预测，2023年、2024年沪深300的营收增速分别为5.2%、7.1%，净利润增速分别达9.2%、7.1%。在经济企稳的情形下，周期类行业有望率先实现估值修复。特别是一些之前受疫情影响较为严重的行业复苏机会，如家电、传媒、医药和农业等行业，在明年一季度最值得关注。

在经济复苏的拐点确立后，高挺认为，市场的关注点将回归成长，未来可重点关注以下新成长领域：一是科技自立，政策攻坚带动制造业设备及资产质量升级(工业母机和半导体设备行业的头部国资企业)；二是能源自立，新能源赛道内部的旗手交接(储能、风电和光伏设备行业)；三是文化自立，优质高效服务业的升级(文娱、游戏、旅游等)。这些领域可能会在2023年中后期重新回到投资者更多的视野当中，有望取得更好的表现。