赎回压力山大？理财公司忙“救驾” 摊余成本法估值成“叫卖”热点

今年以来，债券市场调整不断，让前期表现较为稳健的固收类理财产品出现了净值回撤现象，也让理财公司面临不小的"赎回"压力。为了增强投资者信心，消除净值波动带来的负面影响，12月21日，北京商报记者注意到，已有不少理财公司推出了采用摊余成本法估值波动控制的理财产品，并将此类产品作为震荡市场的首选。虽然摊余成本法估值有助于平滑持有期内净值波动，不过，也有理财公司人士直言，该方法大面积推广使用的可能性偏低，也仅是理财公司为平滑收益的一种方式，待债券市场波动恢复常态后，理财产品净值波动也有望逐步降低。

多家理财公司力推"低波动"产品

"摊余成本估值，净值更安心""持有到期资产，策略更放心"……北京商报记者注意到，在债券市场调整不断的背景下，近段时间以来，理财经理除了在社交媒体分享净值波动知识安抚投资者情绪之外，还卖力推荐"低波动"风险理财产品，其中以摊余成本法估值为主流。

"摊余成本产品重磅首发！"根据一位股份制银行理财经理晒出的产品宣传海报，这是信银理财发行的一款名为（安心＋）全盈象固收稳健一年封闭式1号D（私银）理财产品，购买起点为100万元，募集期为2022年12月19日-2022年12月23日，产品风险等级为PR2级，产品类型为公募、固定收益类、封闭式产品。

据了解，该产品属性为固收类产品，底仓主要投资银行间短融中票、PPN1、交易所非公开公司债等信用债品种、非标准化债券类资产、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券、非公开定向债务融资工具、债券型证券投资基金，以及同业存单等少量货币市场类资产。在宣传界面，信银理财将"摊余成本估值、波动控制，更放心"作为主要信息展示。

无独有偶，苏银理财近期向投资者力推的"启源现金1号"理财产品也采用了摊余成本法估值。在宣传界面苏银理财表示，"今年以来，受市场利率下行、产品投资标准大幅提高、投资风险主动降低等因素影响，现金管理类产品整体收益呈下滑趋势，但‘启源现金1号’七日年化收益率依然大幅跑赢全市场货币基金均值，处于市场同类产品前列，是客户震荡市中的好选择"。

对力推"低波动"产品的考量，一位理财公司相关人士表示，今年以来，由于内外多重复杂因素影响，金融市场波动较大，部分理财产品净值波动随之增大，也导致部分理财公司有动力通过采用摊余成本法估值方法，以降低理财产品估值波动，稳定投资者信心。

融360数字科技研究院分析师刘银平在接受北京商报记者采访时表示，10月底以来，由于债券市场震荡，理财产品再遇净值下跌潮，很多投资者的持仓收益率大幅下降甚至出现浮亏的状态，此时采用摊余成本法对理财产品进行估值，产品收益率会比较稳定，投资者也更易接受。

摊余成本法估值难成主流

众所周知，理财产品主要投向存款、债券等固收类资产，债券价格受市场利率、宏观经济环境等因素的变化而产生波动，进而传导到产品净值。"资管新规"之后，理财产品全面"净值化转型"，要求采用市值法估值，理财产品净值会根据市场情况每日调整。例如，当市场利率快速攀升时，债券价格下跌，理财产品净值随之下跌。

所以，在市值法估值方式下，产品净值可能会有较大的波动，为了安抚投资者情绪，减轻赎回压力，不少理财公司开始推出以摊余成本法估值的理财产品。上述理财公司人士直言，摊余成本法估值有助于降低市值法估值的净值波动相对大等问题，有助于平滑持有期内净值波动，受部分稳健型、偏好预期收益稳定投资者欢迎。

从理财经理晒出的宣传册也可以看到，采用摊余成本法估值的理财产品，净值波动幅度较低，呈现一条向上波动的平滑曲线，而在市值法估值方式下，理财产品收益表现则由多条长短不一的曲线组成，波动幅度较为明显。

"摊余成本法是将资产的票面利率或商定利率在剩余期限内平摊。"刘银平介绍称，其优势在于收益率波动较小，大部分货币基金采用的就是摊余成本法，如果封闭式理财产品配置的资产在封闭期内不交易，将持有到期，或者是金融资产没有活跃的交易市场，或者没有报价，可以采取摊余成本法估值。

不过，并不是所有理财产品都可以采用摊余成本法估值。一位城商行理财部门人士表示，行内净值型理财产品按照《企业会计准则》和《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》关于金融资产估值核算的相关规定，确认和计量产品的净值。针对所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期、所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价的产品，不能采用估值技术可靠计量公允价值采用摊余成本法估值。

该方法大面积推广使用的可能性也偏低。一位银行理财部门人士直言，采用摊余成本法估值也仅是理财公司为平滑收益的一种方式。一方面，国内完成理财产品净值化转型，就要打破这种理财产品保本保收益的"假象"；另一方面，近期债券市场等波动属于非常态，随着短期因素影响淡出，市场情绪恢复，净值波动有望逐步降低。

在南财理财通特邀专家卜振兴看来，摊余成本法估值的优势主要在于没有净价波动，资产收益变得更加平稳，这种估值方式目前还谈不上主流，未来符合要求的资产可能会将摊余成本估值作为一个主要的选择。

应不断优化资产配置结构

随着理财产品估值方法向公允价值计量原则的切换，产品底层资产的波动将直接反映在理财产品的收益表现上，未来，依靠摊余成本法估值以平滑收益的方式难以为继。

刘银平指出，采用摊余成本法估值需要满足两个条件：一是产品是封闭式的，在封闭期间资产不会交易，需持有到期；二是产品是封闭式的，资产不具备活跃交易市场，或者在活跃交易市场中没有报价。理财产品配置的资产中，债券占比最高，而且大部分都是可交易的债券，对于中长期封闭式产品来说，可考虑用摊余成本法估值，但对于中短期产品或是开放式产品来说，摊余成本法估值并不适用。此外，采用摊余成本法估值，不利于理财产品打破刚性兑付，也不利于投资者风险防范意识的培养。

对理财公司来说，在市场震荡时，及时优化资产配置比例，运用金融工具对冲市场风险，降低产品净值波动，提升资产管理"硬实力"才是亟待解决的问题。

正如卜振兴所言，理财公司应提高大类资产配置的能力，通过不同资产的搭配熨平收益；运用好衍生对冲工具，平抑产品收益波动，同时，加强研究分析能力，做好市场预判。

机构也意识到提升投研能力建设的重要性。一家股份制银行理财公司人士表示，从理财公司中长期发展看，需要理财公司加强投研能力建设，加强权益类资产等方面的研究；增强创新能力、丰富产品体系，满足投资者多元化需求。优化资产配置结构努力降低净值波动，并加强投资者教育，树立长期价值投资理念。

北京商报记者 宋亦桐