乙二醇：年末行情上翘 否极泰来还是昙花一现

导语：进入12月份后，尽管国际原油出现大跌，乙二醇上游成本下移，但市场却出了久违的上涨，华东现货价格突破4000整数关口，创出了近两月以来的新高。

乙二醇此波上涨，供需面并没有明显利好出现，年内大部分时间内，供需逻辑一直主导市场走势，此波市场上翘，未得到供需端和成本端的支持。

图1国产乙二醇产量走势图

数据来源：隆众资讯

从供应来情况来看，国产产量处于增加趋势中，而12月份新增能盛虹炼化一条100万吨生产线，在月初已经实现正常量产，陕西煤化180万吨装置生产线保持正常负荷运行，使的12月份国产量增量明显，目前来看，12月1日-12月12日，国产产量在45万吨附近，按照此开工率维持到月底计算，国产12月产量在116万吨附近，环比上月增长8万吨附近,（陕煤一条60万吨生产线和盛虹100万吨生产线12月产量没有计算在内）。进口量方面，预计12月进口量维持60万吨附近的水平。

图2：2020-2022年江浙地区织造开机走势图

数据来源：隆众资讯

需求方面，终端刚需持续低迷，根据隆众资讯统计数据显示，截至12月8日江浙地区化纤织造综合开机率为48.90%，下跌至年内较低水平，达到年内较低的开工水平，近期订单受疫情管控松动影响，虽然有所回暖，但是节前即将放假节奏延续，12月开机率预期持续下滑，受此影响，聚酯开工率维持年内较低开工率，在73%附近，远低于去年同期水平，仍有进一步下滑趋势，需求预期持续低迷。

图3：华东主港库存趋势图

数据来源：隆众资讯

供增需减下，华东乙二醇主港库存结束平稳趋势，累库迹象明显，按照未来的供需平衡表计算，12月库存重新加到100万吨以上的机率大增。

从成本来看，原油目前处于下趋势，带动石脑油价格走低，乙二醇主要工艺石油一体化装置成本降低，利润水平得到较大恢复，因效益问题得到缓解，部分计划停车装置推迟检修计划，使的供应压力增大。

在此背景下，乙二醇出现行年末行情上翘行情，主要逻辑来自于宏观方面利好，疫情政策的放松，使的市场对未来经济预期趋于乐观，化工商品多在较低估值状态下，从而出现了一波普遍上涨。

图4：乙二醇主力持仓变化图

数据来源：隆众资讯

乙二醇做为前期资金空配产品，云集了大量空头，从上图可以看到，进入10月份，主力空头持仓量明显高于多头持仓，这一局面在10月20号左右达到峰值，整个11月份，多空力量对比下，空头也占了明显优势，进入12月份后，在宏观转暖叠加年底效应下，主力空头减仓明显，多空力量达到了接近平衡的水平。

由此可见，看空资金的撤离，是年末行情上翘的重要原因，但是市场反弹至目前价位，多空力量或再度向空头倾斜，主要原因是供需结构仍是未来主导市场行情的重要因素，供大于求预期仍然较为明显，或将引发空头在目前价位布局兴趣，因此行情可持续性不强，昙花一现的机率较大。