全面修复行情已确立！基金如何实现大反攻？

今年的市场环境，对于公募基金来说，难以独善其身。这半年来，市场更是变化无常，情绪起起落落。

Wind资讯数据显示，截至11月14日，今年以来，全市场主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型）的平均收益率为-15.36%（不同基金份额分别计算）；最近半年，这一数据已经实现转正，为1.28%，最近三个月，全市场主动权益基金的收益，又开始全面回调，平均收益率为-7.73%，最近一个月又回补到-0.64%。

但是，在这样的市场环境中，有一位基金经理在管的基金产品近六个月的收益率，全线翻红，平均超5%！特别是在近期，新经济、互联网、软件等等的主题阶段性表现突出，这位基金经理管理的基金产品凭借跌得少涨得快的优势，排位显著提升。

他就是泓德基金副总经理、基金经理王克玉。

在基金三季报中，王克玉说，他看到了很多提高组合长期收益率的机会。

主题机会显现，基金早有布局

近期，市场开始出现一些明显的主题机会。Wind资讯数据显示，截至11月14日，近一个月收益靠前的基金产品中，新经济、互联网、软件等等的主题基金榜上有名，显示出良好的阶段性业绩表现。

（申万一级行业近期涨跌情况；图片来源：wind）

不少基金经理对于市场机会有着提前把握。华鑫证券公募权益基金2022年三季报重仓股解析报告显示，三季度公募基金新进前20个股集中于半导体、其他医药医疗、电源设备、计算机软件、航空航天、发电及电网等细分行业。三季度公募基金增持金额最高的10只个股集中于半导体、其他医药医疗、电源设备、计算机软件、航空航天、发电及电网等行业。

其中，敏锐的“双十”基金经理王克玉，更是精准抓住了这样的阶段性机会。

（泓德优势领航灵活配置混合三季度末前十大重仓股情况，图片来源：基金公告）

以王克玉管理的泓德优势领航混合为例，对照近期市场热点，可以看到，其三季度末的持仓，紧扣了市场的热门机会。

进一步对比发现，王克玉在管的基金产品，在其中的超额收益能力明显。其在管基金产品，近半年的收益率已全面翻红，平均收益率为5.13%，高于主动权益基金1.28%的平均水平（数据来源：wind；截至11月14日）。即便是近三个月主动权益基金整体出现回调，王克玉管理的基金产品也展现出明显的抗跌优势。在近期这一波市场的结构性机会中，王克玉充分展示了全能型老将在投资领域的挥洒自如，在管基金的表现可圈可点，基金近期收益上涨快速，位列同类前列。

看到机会，做对操作

我们一起来看看，这位投资老将，看到了什么样的机会？又做了怎样的操作？

王克玉在此前曾表示，在所有研究覆盖的行业里，最看好的还是TMT行业。并且在三季报中表示，将着眼于长期，组合将继续优化在软件、半导体和化工新材料这几个持续关注行业中的中小型成长公司。在今后半年内基于组合抗风险能力和风险偏好的考虑，会重点布局资产负债表特别健壮的运营商、家电等行业。

王克玉讲道，市场本身运行的机制是非常复杂的，作为权益类组合的基金经理，过去绝大多数的工作精力一直集中在自下而上寻找投资机会，但是在目前的市场环境下确实看到了很多提高组合长期收益率的机会。今年以来影响金融市场的几个关键因素，目前看将在未来的一年内逐渐发生比较大的变化，这是我们对市场转为乐观的主要原因。

“首先国际金融市场的流动性压力来自于发达国家金融市场的快速紧缩，目前能源价格已经开始平稳，阶段性出现下跌。发达国家的需求也已经开始回落，特别是随着大公司裁员的扩散和房地产、芯片、运费等关键物资的价格水平的下跌，金融紧缩的压力将大幅缓解。后面中国企业将面临海外需求的压力，但影响内需的房地产和疫情的因素在后期转好是大概率事件，中国居民的资产负债表也得到了比较显著的调整，在这种情况下我们有机会看到内需逐渐结构性好转。”王克玉表示。

老将之道，在于常胜与长胜

资料显示，王克玉历任元大京华证券上海代表处研究员，天相投资顾问有限公司分析师，国都证券有限公司分析师，长盛基金管理有限公司基金经理、权益投资部副总监。目前是泓德基金副总经理、权益投资部总监。证券从业年限长达20年，是名副其实的投资老将。

在王克玉的投资中，TMT行业研究和投资，一直是术业专攻的看家本领。

回顾其研究和投资经历可以看到，TMT行业研究出身的王克玉，在2013-2015年行业风口期间经历了一段幸福的时光，其管理的相关主题基金任职期间年化收益率高达50%。2015年下半年TMT周期结束，市场开始进入板块轮动。王克玉随即开启拓圈征程，基于对TMT、制造、周期品等行业的长期深入研究，他逐步将能力半径覆盖至消费、医药等行业，目前重仓股已遍及化工、消费等热门板块。

由此，王克玉摆脱了简单的TMT行业研究和投资，进入到成长机会的研究和投资，更为重要的是，通过拓展全市场研究和投资的能力，他又将“稳健”引入到自己的投资理念和投资方法中来。

在这些方面，王克玉曾经有过详细的介绍。

在成长机会的寻找方面，王克玉说：“我挑选股票最看重三点：一是看这家公司所处行业的景气度；二是看这家公司在行业分工中的地位，包括研发能力和技术壁垒；最后看这家公司管理层的素质。”王克玉认为，长期角度，公司市值扩张主要来自于企业持续的成长，投资的核心思路在于买入业绩能够持续增长的公司。具体还需要深刻地把握不同产业所处的阶段，不同企业所具备的发展特征，在合理的估值水平买入并长期持有，等待企业成长与价值的释放。

在挖掘成长机会之外，公募老将王克玉对于净值曲线背后的意义，也了然于胸。

“净值曲线就是基金经理的生命线。当我们所选择的行业处于逆风期时，就需要努力丰满自己的羽翼，开辟更广阔的空间。”王克玉这样表示。

王克玉讲道，自己做投资的核心原则是，选择那些不断推动技术进步和社会效率提升的优质成长型企业，这个原则恒定不变。而为了应对市场的不确定性，则会不断调整优化投资策略。“因此，做投资最重要的还是研究企业价值的来源，尽量淡化风格的因素。在少人问津时买入，在市场情绪高点时卖出，以深度研究创造超额收益。”

在理念之外，投资实操之中，遭遇的变化和挑战，更是五花八门，作为成长投资基金经理，除了挖掘机会以外，还要有合适的止盈时机，兑现收益。

王克玉表示，成长阶段是否过去、基本面是否发生重大变化和估值是否背离合理性，是其卖出决策的三大重要依据。

王克玉介绍，他投资一家公司时，会高度关注其发展阶段，如果处于高速成长过程，大概率会持有较长时间，以期获得相对较好的成长性收益；如果已经过了成长期，则会考虑逐步减持。

在公司基本面方面，王克玉表示，如果所投标的在持有期内发生了重大变化，有可能颠覆其成长逻辑，这种情况一定要卖出。“在经过长期深入研究后，我们选择投资一家公司，买入之后我们会继续保持对这家公司的跟踪研究，不断更新对其认识，如果这家公司因为本身的经营或者经济运行，发生了较大变化，导致我们对其判断或者理解发生了变化，那我们就会做出调整。”

在估值方面，王克玉表示，对于具体公司，估值与其经营状况相关，其经营结果会不断影响它的估值。所以对一家上市公司的持有周期，也不是简单的低估买入、高估卖出，而是取决于对其经营状况、竞争力、行业因素、社会因素等综合因素的判断。

需要在这里多说一句的是，成长风格的老将，总有一根控制回撤、提升投资体验的“线”，形塑着他的投资。王克玉也是如此。

虽然，王克玉明确研判确实看到了很多提高组合长期收益率的机会，也清晰地划出了投资的重点：继续优化在软件、半导体和化工新材料这几个持续关注行业中的中小型成长公司。

但是老将的行稳致远、取舍有道，一目了然，王克玉的持仓从之前相对分散的配置，适应市场环境，转向适度集中，在整体组合的进攻性和防守性之间平衡，践行成长投资组合的长期致胜之道。（全文完）