民生证券：给予映翰通买入评级

民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对映翰通进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩短期承压，看好数字能源长期发展》，本报告对映翰通给出买入评级，当前股价为41.93元。

　　映翰通(688080)
　　事件：2022年10月28日，公司发布2022年三季报，Q1-Q3实现营业收入2.85亿元，同比下降15.56%，实现归母净利润0.51亿元，同比下降45.04%，实现扣非归母净利润0.45亿元，同比下降28.23%；Q3单季度实现营业收入0.86亿元，同比下降38.26%，实现归母净利润0.12亿元，同比下降78.77%，实现扣非归母净利润0.11亿元，同比下降65.20%。
　　疫情+报表口径变化+芯片短缺，致业绩短期承压。
　　公司整体收入短期承压，主因：1）受国内疫情反复影响，各产品线收入均有所下滑，其中自助售货行业受损最为严重；2）21Q3原控股子公司宜所由控制变参股，自21Q4开始调出合并报表，宜所21Q1-Q3营收3,800万元，剔除该因素影响，公司22Q1-Q3营收与21年同期基本持平；3）供应链缺芯影响部分产品出货，11月底该因素有望得到缓解。
　　分地区看，22Q1-Q3国内市场营收同比下降约23%，海外市场剔除智能空调（宜所）影响，营收同比增长约51%。分产品线看，22Q1-Q3工业物联网通信产品营收同比增长7.83%，其中国内市场下滑较为明显，主要由于电力行业通信产品部分项目延期（疫情及保电等原因）；22Q1-Q3智能配电网在线状态监测系统产品营收同比下降约17.25%，主因1）疫情及保电导致电力施工停滞、供货延期；2）芯片短缺影响产品出货；预计电力相关的大部分项目及收入将于Q4落地并体现。22Q1-Q3智能售货控制系统产品营收同比下降约25%，主因疫情反复影响售货机旺季出货。
　　变更部分募投项目资金投向，进一步发力数字能源。
　　根据22年8月25日公告，由于全球新冠疫情对国内外的影响，以及公司智能储罐远程监测（RTM）系统研发项目发展的实际情况，公司拟将募投项目之一的《智能储罐远程监测（RTM）系统研发项目》变更为《智能低压配电解决方案研发项目》，新项目投资总金额2,700万元，拟使用原项目剩余的募集资金2,615.56万元，剩余部分由公司自筹解决。
　　智能低压配电系统可广泛应用于智能工厂、智慧园区等多种工商业楼宇建筑，项目研发时间为2年，完成后年均销售智能低压电器和能源网关19万台，项目年均收入18,050万元，年均净利润3,526万元。
　　投资建议：考虑到疫情影响和部分订单交付延迟，调整盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为1.00/1.32/1.74亿元，当前市值对应PE倍数为22X/17X/13X，公司上市以来的估值中枢为51倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：电力行业招标节奏存在不确定性；供应链侧芯片短缺影响产品交付；售货机业务受宏观经济影响较大。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.21亿，根据现价换算的预测PE为18.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为54.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，映翰通（688080）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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