求证与复查：明阳智能、派克新材、三鑫医疗、四川路桥与药明康德

Z链夸克团队研究员｜张舒涵 编辑｜LZ

求证、复查、验证、确认，是对“最佳成长公司”的最后程序，711家公司均一一会审。

会审包括公司信用状况、公司竞争力状况、公司是如何成长的、成长中的奇异之因及公司未来发展确定性因素五个问题。

本内容求证与复查的公司是明阳智能、派克新材、三鑫医疗、四川路桥与药明康德。

复审通过26号公司“明阳智能”：全球第七大风电厂，14个在投项目坡长雪厚

明阳智能主业风电机组制造，产品单机功率3.XMW-5.XMW风机、6.XM 以上风机和1.5MW-2.XMW风机，产品销售收入占比超90%。

2021年明阳智能在中国风电新增装机市场占有率14%，在全球风电厂商中排名第七，客户群体以华能、中国大唐、国能投、华电、国电投、三峡、中广核国有大型电力集团和其他民营电力集团为主导。

同业可比公司金风科技、运达股份。

控制人为董事长张传卫、其妻吴玲、董事张瑞（董事长之子）通过明阳新能源、 Wiser Tyson、First Base、Keycorp、共青城博蕴、共青城联蕴间接持有明阳智能24.18%股份，张传卫曾任河南省信阳高压开关总厂办主任、厂长助理。

明阳智能符合“最佳成长公司”营收、扣非净利润、ROE三项条件。

营业收入由2019年104.93亿元增长至2021年271.58亿元，年复合增长率57.87%，2022年上半年营业收入142.38亿元，同比增长27.18%。

扣非净利润由2019年29.34亿元增长至2021年29.34亿元，2022年上半年扣非净利润23.01亿元，同比增长124.87%。

ROE由2019年11.04%增长至2021年17.63%，增长6.59个百分点，2022年上半年ROE为11.9%。

毛利率由2019年22.66%增长至2022年上半年25.65%。

明阳智能2019年上市，首发募集资金12.35亿元，同年发行可转债募资16.83亿，2020年11月第一次增发募集资金57.7亿元，2022年2月第二次增发募资19.93亿。自上市后，明阳智能6次出售子公司股权及资产回笼资金33.8亿元。

3.5亿元投资靖边明阳宁条梁二期风电场项目，2.7亿元投资明阳清水河县韭菜庄50MW风电供热项目，3.5亿元投资锡林浩特市明阳风力发电有限公司50MW风电供热项目，6.9亿元投资明阳锡林浩特市100MW风电项目，2亿元投资恭城低风速试验风电场项目，2亿元投入阳江高新区明阳风机装备制造叶片项目，4.85亿元投资阳江高新区明阳风机装备制造整机项目，5.83亿元投入北京洁源青铜峡市峡口风电项目，5.81亿元投资新县红柳100MW风电项目，3.29亿元投入明阳新县七龙山风电项目，3.99亿元投入混合塔架生产基地建设项目，3.9亿元投入平乐白蔑风电场工程项目，16.26亿元投资汕尾海洋工程基地(陆丰)项目明阳智能海上风电产业园工程，6.16亿元投入10MW级海上漂浮式风机设计研发项目。

2020年中国风电行业可获国家补贴最后一年，成为中国陆上风电的“抢装”年，新增风电并网装机容量71.67GW，同比增长178.4%。2020年，明阳智能发布MySE 11MW-203半直驱海上风机，MySE6.25-173陆上半直驱新机型，其中海上11MW风机为中国最大海上风机。2020年，明阳智能新增订单规模4.31GW，其中海上风电订单规模1.27GW，明阳智能实现营收和扣非净利润的翻一倍增长。

明阳智能在陆上和海上风电领域拥有长期深厚技术积累，创新设计出的超紧凑半直驱技术路线，具有体积小、重量轻、稳定性高、度电成本低、传动链效率较高等特点，竞争优势明显。同时，明阳智能具备叶片、变频器、变桨控制系统、电气控制系统等各核心零部件的自主研发、设计、制造能力，以及进行一体化建模与模型验证研究的能力。

复审通过27号公司“派克新材”：航空航天环锻件核心供应商，2022年Q3延续高成长

派克新材是航空航天环锻件核心供应商，主业金属锻件，产品航空航天锻件、石化用锻件，收入占比超60%，主要客户中国航空工业集团、中国航发集团、上海电气、双良集团、中石化、美国GE航空、英国罗罗(Rolls-Royce)、日本三菱电机、德国西门子。

同业可比公司宝鼎科技、三角防务、通裕重工。

控制人是董事长是玉丰与其妻宗丽萍，直接持股和通过“众智恒达”、“派克贸易”间接持有派克新材54.86%股权。

派克新材符合“最佳成长公司”营收、扣非净利润、ROE三项条件。

营业收入由2019年8.84亿元增长至2021年17.33亿元，年复合增长率38.45%，2022年上半年营业收入12.57亿元同比增长64.56%，2022年三季度营收21.12亿元，同比增长77.28%，第三季度营收环比增长32.35%。

扣非净利润由2019年1.42亿元增长至2021年2.86亿元，2022年上半年扣非净利润2.2亿元增长28.4%，2022年三季度扣非净利润3.4亿元，同比增长70.76%。

ROE由2019年28.4%下降至2021年17.89%，下降10.51个百分点，2022年上半年ROE为11.92%。

毛利率由2019年32.55%下降至2022年上半年26.98%。

派克新材2020年上市，募集资金7.58亿元，2022年10月增发募资15.82亿元。

2021年，派克新材以5.72亿元投资航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目，14亿投入航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目。

派克新材实现国内和国际航空发动机用环形锻件和机匣类锻件制造能力和尺寸的全覆盖，参与中国多个航空型号发动机研制和新材料的应用研究。在技术上，已掌握异形截面环件整体精密轧制技术、特种环件轧制技术、超大直径环件轧制技术、环件生产有限元数值模拟技术等多项核心技术，共获得专利授权73项，其中发明专利42项，名列行业前茅。

派克新材分别与罗罗和GE航空签订11年和5年的长协，2021年2月和罗罗正式签署11年长协合同，成为中国首家拿到外径3米以上的钛合金风扇机匣零件的锻件供应商，中标美国通用电气多项产品，协议期五年（2023年至2027年），将为GE航空的9种航空发动机提供锻件毛坯，派克新材成为中国第二家为GE航空配套环锻件的厂商。因此，2021年，派克新材航空航天锻件收入同比增长117.77%，石化锻件收入同比增长96.99%，全年营收及扣非净利润增长近一倍。

复审通过28号公司“三鑫医疗”：完整血透系列产品矩阵，27省市集采中标

三鑫医疗是血液净化行业龙头，主业医疗器械，产品涉及血液净化类、注射类、留置导管类、输液输血类、心胸外科类、防护类六大系列产品，其中血液净化类收入占比超60%。

同业可比公司宝莱特、健帆生物、山外山。

实控人是彭义兴、雷凤莲夫妇，两人直接持有三鑫医疗29.83%股份，彭义兴是三鑫医疗董事长。

三鑫医疗符合“最佳成长公司”营收、扣非净利润、ROE三项条件。

营业收入由2019年7.22亿元增长至2021年11.64亿元，年复合增长率29.89%，2022年上半年营业收入6.6亿元，同比增长29.71%，2022年三季度营收9.85亿元，同比增长19.13%，第三季度营业收入环比下降4.24%。

扣非净利润由2019年5388.15万元增长至2021年1.45亿元，2022年上半年扣非净利润9849.69万元，同比增长48.15%，三季度扣非净利润1.34亿元，同比增长26.71%，第三季度扣非净利润仅3506.95万元，环比下降9.91%。

ROE由2019年10.02%增长至2021年18.84%，增长8.82个百分点，2022年上半年ROE为11.05%。

毛利率由2019年34.4%增长至2022年上半年35.91%。

三鑫医疗2015年上市募资2.3亿元，1.8亿元投资云南三鑫医疗器械生产项目，3800万投资静脉留置针技术改造及扩产项目。

2018年，以2070万元收购成都威力生21.7895%股权，2019年，以8160万元收购宁波菲拉尔医疗用品有限公司51%股权，以2170.76万元收购成都威力生37.9605%股权。

三鑫医疗是中国少数几家具备血液净化全产业链整体解决方案的企业之一，构建完整血透系列产品矩阵，能提供血液透析机、透析滤过机、血液透析制水系统、血液透析器、血液透析浓缩液、血液透析干粉、血液透析体外循环管路及血液净化补液管路等血液净化全产业链产品。

中国血液净化市场以外资企业为主，近年政策支持国产替代化，提高国产产品采购比重，2021年，三鑫医疗在无锡市、南京市、常连扬镇成功续标，新增河北、安徽等27个省、市不同产品带量采购中标。

复审通过29号公司“四川路桥”：西部地区最大路桥施工企业，转型新能源及矿产

四川路桥主业交通基础设施，产品是工程施工，收入占比超80%，在四川省路桥施工市场占有30%以上的市场份额，是西部地区最大路桥施工企业。

同业可比公司浙江建投、安徽建工。

实控人是四川省国有资产监督管理委员会，通过“蜀道投资集团有限责任公司”和“四川省铁路产业投资集团有限责任公司”间接持股69.71%。

四川路桥符合“最佳成长公司”营收、扣非净利润、ROE三项条件。

营业收入由2019年527.25亿元增长至2021年850.49亿元，年复合增长率28.57%，2022年上半年营业收入443.47亿元，同比增长30.6%，2022年三季度营收666.59亿元，同比增长25.58%，第三季度营业收入仅223.12亿元，环比下降14.38%。

扣非净利润由2019年14.25亿元增长至2021年54.74亿元，2022年上半年扣非净利润36.01亿元，同比增长46.34%，三季度扣非净利润59.18亿元，同比增长74.08%，第三季度扣非净利润仅23.17亿元，环比增长13.04%。

ROE由2019年10.37%增长至2021年20.6%，增长10.23个百分点，2022年上半年ROE为11.98%。

毛利率由2019年10.97%增长至2022年上半年16.75%。

四川路桥于2003年上市，首发募集资金6.58亿元，于2012年第一次增发募资25.01亿元，2013年第二次增发募资23.03亿元，2017年第三次增发，募集资金22.75亿元，2020年进行第四次增发，募集资金42.23亿元。

2003年，投资2.43亿元用于购置施工机械设备，投资1.2亿元组建宜宾金沙江中坝大桥开发有限责任公司，投资1.09亿元增资控股四川蜀南路桥开发有限责任公司，投资8000万元合资组建四川巴河水电开发有限责任公司。2012年，投资25.01亿元购买铁投集团持有的路桥集团100%的股权。2016年，11.03亿元投资内江至威远至荣县高速公路BOT项目。2021年，16.2亿元投资江习古高速公路BOT项目，12亿元投资自贡至隆昌高速公路BOT项目。

2020年，四川路桥中标工程施工项目300个，中标金额395亿元，在手剩余合同额1363亿元。当年扣非净利润29.51亿元，同比增长107.13%。

2022年，四川路桥加快转型，实施“1+2”的产业规划，“1”为主业工程建设板块，“2”为清洁能源+矿产新材料板块。与比亚迪、三一重工、徐工集团等共同成立“蜀道集团低碳智能建造联合创新实验室”；四川路桥攀大高速分布式光储项目全线建成投运；中标凉山州会东县200MW光伏项目；子公司新锂想正极材料项目投产；与川能动力、比亚迪及马边彝族自治县禾丰国有资产成立蜀能矿产公司，推进马边县老河坝矿区三号矿块磷矿的探转采和磷酸铁锂项目建设。2022年前三季度扣非净利润59.18亿元，同比增长74.08%，超2021年全年。

复审通过30号公司“药明康德”：全球第五研发外包平台，涵盖新药研发全产业链

药明康德是全球CRO龙头企业，主业涵盖CRO、化学药物CDMO、细胞和基因治疗CTDMO等领域，收入主要来源于化学业务和测试业务，化学业务收入占比超70%，全球客户超过5850家，收入在全球排名第五。

主要竞争对手是海外CRO企业徕博科、赛默飞、IQVIA。

实控人为一致行动人李革、刘晓钟、赵宁、张朝晖，通过多家投资公司间接持股11.27%，董事长李革为第一大股东，持股8.9%，曾任Pharmacopeia创始科学家、科研总监。

药明康德符合“最佳成长公司”营收、扣非净利润、ROE三项条件。

营业收入由2019年128.72亿元增长至2021年229.02亿元，年复合增长率33.56%，2022年上半年营业收入177.56亿元，同比增长68.52%，2022年三季度营收283.95亿元，同比增长71.87%，第三季度营业收入仅106.38亿元，环比增长14.61%。

扣非净利润由2019年19.14亿元增长至2021年40.64亿元，2022年上半年扣非净利润38.50亿元，同比增长81%，三季度扣非净利润62.32亿元，同比增长100.64%，第三季度扣非净利润23.82亿元，环比增长11.54%。

ROE由2019年10.75%增长至2021年14.37%，增长3.62个百分点，2022年上半年ROE为11.52%。

毛利率由2019年38.95%下降至2022年上半年36.25%。

药明康德于2018年上市，首发募资21.3亿元，2020年增发募集资金64.57亿元。

2018年，2亿元投资建设总部基地及分析诊断服务研发中心(91#、93#)；2021年，5.64亿元投资天津化学研发实验室扩建升级项目，7.27亿元投资苏州药物安全评价中心扩建项目；2022年，6.61亿元投资常州合全新药生产和研发中心项目，6亿元投入上海药明药物研发平台技术能力升级项目，3亿元投资合全药物研发小分子创新药生产工艺平台技术能力升级项目，17.89亿元投入常州合全新药生产和研发一体化项目，以4.92亿元投资合全药业全球研发中心及配套项目，7.36亿元投入无锡合全药业新药制剂开发服务及制剂生产一期项目。

2022年上半年，常州第二个高活原料药生产车间投入使用，常州原料药研发及生产基地全新寡核苷酸及多肽生产大楼投入运营，常州基地全新大规模连续化生产车间投产。

新增客户超过650家，覆盖所有全球前20大制药企业，全球前20大制药企业收入78.56亿元，同比增长165%，占比约44.2%，来自美国客户收入119.09亿元，同比增长104%，来自原有客户收入173.66亿元增长79%，来自新增客户收入3.91亿元。

2022年前三季度营收、扣非净利润超2021年全年，创历史新高。

药明康德核心竞争力来源于其行业中极少数的在新药研发全产业链均具备服务能力，同时，通过和药明生物及旗下合全药业共同完成一体化的医药研发生产产业布局，业务覆盖大分子药物及小分子药物的临床前CRO、临床CRO、CMO业务。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）