信达证券：给予米奥会展买入评级

信达证券股份有限公司范欣悦近期对米奥会展进行研究并发布了研究报告《修复进行时，预收大幅增长》，本报告对米奥会展给出买入评级，当前股价为25.88元。

　　米奥会展(300795)
　　事件：公司发布三季报，22Q3，公司实现收入0.44亿元、同增45.3%，归母净利润216.8万元、同比扭亏0.20亿元，扣非后净利润-103.9万元、同比减亏0.17亿元。22年前三季度，公司实现收入1.39亿元、同增45.7%，归母净利润-0.13亿元、同比减亏0.28亿元，扣非后净利润-0.19亿元、同比减亏0.21亿元。
　　点评：
　　淡季表现强劲。会展行业具有较强的季节性，Q3一般为淡季，开办展会数量较少（19Q3收入占全年收入21%，18Q3收入占全年收入19%）。22Q3，公司实现收入0.44亿元、同增45.3%，淡季中收入实现快速增长。
　　毛利率显著提升。22Q3，公司毛利率同增3.17pct至52.57%，我们估计主要是今年办展规模增加所致。
　　收入修复带来费用率优化。由于收入显著修复，22Q3销售费用率同减26.23pct至53.14%；管理费用率同减32.41pct至-0.34%，我们认为主要是股权激励计提冲回所致；研发费用率同减12.48pct至8.40%，财务费用率同增2.14pct至-3.50%。
　　合同负债大幅增长。22年9月末，公司合同负债达到1.51亿元、较21年9月末大幅增长85.07%，预计Q4业绩有望持续释放。
　　投资建议：22Q3业绩符合预期，归母净利润扭亏，合同负债大幅增长，Q4一般为公司的旺季，全年业绩修复可期。会展具有较强规模效应，随着海外和国内疫情向好，公司在疫情中的人才、平台、买卖家储备有望助力业绩弹性充分释放。维持2022~24年EPS预测至0.31/1.50/1.96元/股，当前股价对应PE为83x/17x/13x，维持“买入”评级。
　　风险因素：疫情反复对会展行业的影响，宏观经济对会展行业的影响。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，米奥会展（300795）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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