力拓、淡水河谷三季度铁矿石产销报告解读

一、力拓新矿区持续增产，全年发运目标预计低位完成

北京 时间2022年10月18日，澳大利亚矿业公司力拓（Rio Tinto）发布三季度产销报告。产量方面，三季度皮尔巴拉业务 铁矿石产量 为8434万吨，环比增加7%，同比增加1%。今年前9月份皮尔巴拉业务 铁矿石 产量总计23469万吨，同比基本持平。

发运量方面，二季度皮尔巴拉业务 铁矿石发运 量为8292万吨，环比增加4%，同比减少1%。今年前9月份皮尔巴拉业务铁矿石发运量总计23429万吨，同比减少1%。另外，三季度加拿大铁矿石公司（IOC）的球团精粉总产量为472.7万吨，其中力拓（占股 58.7%）所属部分共计277.6万吨，环比增加7%，同比增加28%。

1、新矿区产量持续提升，三季度产销表现抢眼

今年上半年，由于天气和疫情等因素的影响，力拓皮尔巴拉业务铁矿石产量和发运量同比分别出现了1%和2%的减量。然而，得益于Gudai-Darri和Robe Valley矿区的持续增产，三季度力拓皮尔巴拉业务铁矿石产量维持了较为可观的增势，弥补了上半年的减量，使得其1-9月份总产量已基本回归到去年同期水平。具体来看，

Gudai-Darri矿区：随着旧矿山产能枯竭，Gudai-Darri矿区产能（产能置换项目）已经在今年二季度顺利投产。根据最新季报显示，该矿区增产计划正按步进行，并预计将在2023年达到满负荷生产。Gudai-Darri的预期寿命超过40年，年产能为4300万吨。

Robe Valley矿区：Mesa A 湿选厂的改造工程已成功完成，目前工厂已达到满产能力。另外，该矿区最后一项火车连接改造工程也已经完成，已于今年8月份成功进行了第一批铁矿石的运输。

值得注意的是，三季度加拿大铁矿石公司（IOC）的球团精粉总产量也得到了显著提升，同比去年提高了28%。这部分增量得益于IOC对于各方面操作性能的提升，并且一项年度维护计划（7天）也于今年6月份顺利完成。

然而，虽然前9月份力拓皮尔巴拉业务铁矿石产量同比去年基本持平，其发运量同比仍减少了1.3%，达到23429万吨。据最新季报显示，部分原因来自两次意外的铁路脱轨造成的影响，分别发生在Yandicoogina和Gudai-Darri两条线路。目前对于Gudai-Darri脱轨事故的原因调查仍在进行中。

2、产能替代顺利进行，主流产品供应有所调整

由于作为产能替代项目的Gudai-Darri矿区不断提产，力拓旗下的王牌产品PB粉块的供应在前一季度较高基数的前提下，在三季度仍维持了可观增长。具体来看，PB块三季度发运量为1886万吨，环比增加17.6%，同比增加12.9%；PB粉二季度发运量为3819万吨，环比增加18.4%，同比增加5.5%。与此同时，力拓大幅减少了SP10产品的供应，其粉块发运在三季度环比分别下降了44.4%和63%。

另外，得益于Mesa A 湿选厂改造的顺利完成，罗布河块二季度发运达到242万吨，环比增加31.9%，同比增加33.2%；罗布河粉二季度发运为451万吨，环比增加3.6%，同比减少6.8%。

表一：力拓前三季度发运（单位：万吨）

来源：力拓季报， Mysteel

3、全年发运目标不变，预计低位完成

在最新季报中，力拓宣布其2022年的发运目标（shipment guidance）仍为3.2-3.25 亿吨，维持不变，但其表示根据目前的形势判断，预计全年发运目标将低位完成，也就是达到约3.2亿吨。

根据力拓1-9月份的发运表现来看，按其目标值估算当前的完成率为73%左右，较往年进度稍慢（见图一），但是考虑通常情况下力拓四季度将会加大其发运力度，并且如果Gudai-Darri矿区产能提升能够按计划顺利进行，相信其完成年度目标的难度不大。然而，值得注意的是，资料显示，今年南半球飓风季可能于11月开始，届时可能对天气造成一定影响，从而对发运带来不利因素。

力拓在季报中还表示，完成年度发运目标的前提是假设新冠疫情的蔓延不会进一步加剧，从而带来劳动力短缺或供应链中断。另外，公司对于文化遗产的管理也会对公司运营产生可能的影响。

4、拓宽铁矿业务版图---进一步开拓新兴铁矿石项目

今年的9月14日，力拓和中国宝武就西澳大利亚皮尔巴拉地区的西坡铁矿项目成立合资企业。中国宝武和力拓的权益比例为46%和54%，并将投资20亿美元（其中力拓投资13亿美元）开发该矿。西坡项目的目标是在合资期限内生产2.75亿吨铁矿石，项目的设计年产能为2500万吨，平均品位约62%，总投资约20亿美元。

预计该项目将于2023年初开始建设，并于2025年建成投产。另外，宝武和力拓还达成一项铁矿石采购协议，宝武将按照权益比例采购力拓总量1.26亿吨的铁矿石产品，每年采购约1150万吨。

根据力拓季报显示，此次合作仍需等待各项先决条件的达成，其中包括来自力拓股东、澳大利亚政府、中国政府监管机构和西澳大利亚政府等方面的批准。

5、中国港口贸易稳步提升

今年以来，力拓正力于持续提升其在中国港口的铁矿石销售。具体来看，前9个月的 铁矿石销量 共计1950万吨（2021年同期销量为890万吨），同比增加119%。截至9月30日，力拓的港口库存水平为550万吨，其中包括300万吨的皮尔巴拉产品。另外，2022年1-9月份，力拓约77%的港口销售在中国港口进行筛选或混合，这也显示出矿山对于中国港口现货市场的关注度逐渐加强，重视度显著提高。

二、淡水河谷三季度铁矿石产销上升势头强劲 年度生产目标维持不变

1、三季度粉矿产销表现超出期待，上升势头强劲

由于雨季影响减弱，叠加第三方原料采购提升，巴西淡水河谷（Vale）三季度粉矿产量达8970.1万吨，环比大幅增加21.0%， 同比增加1.1%；粉矿销量为6905万吨，环比增加7.4%，同比增加3.5%。

此外，三季度其球团产量达825.6万吨，环比减少4.8%，同比减少1.0%；球团销量为852.1万吨，环比减少3.6%，同比增加6.0%。但值得注意的是，受市场需求以及公司投资组合优化影响，淡水河谷决定将优先加强阿曼地区的球团生产，预计四季度阿曼球团产量有进一步提升空间。

三季度粉矿和球团总销量为7756.9万吨，环比增加6.0%，同比增加3.8%。产生产销缺口的主要原因为供应链上的库存转移造成的，这一现象预计将在四季度得以改善。

2、北部、南部系统表现强劲，东南系统增量有限

北部系统：位于巴西Para州的Carajas地区， 是VALE最大的 铁矿石 产区，其产出的铁矿石（铁品味达到67%，以赤铁矿为主）被认为是世界上质量最高的。北部系统共包括Serra Norte， Serra Leste矿区和S11D矿区三个采矿综合体，其中该系统三季度产量占总产量55%；详细来看三季度产量同比增长27.1%至4965.2万吨，主要由于进入旱季，Serra Leste矿区开采量季节性好转。而Serra Norte矿区运营许可批准继续延迟，该矿区原矿产量较二季度稍有下降。S11D矿区在5月份完成最后一台初级破碎机的安装后，矿区生产已基本稳定，该矿区已在2022年内完成了4座移动式破碎机和4座初级破碎机的安装，用于处理原矿中出现的碧玉废料。但由于本季度废料堆存量较大，矿山选矿比较二季度略有下滑，S11D矿区全年产量预计达8000-8500万吨。

东南部系统：位于米纳斯吉拉斯州的铁四角地区，分为三个采矿综合体Itabira（由两个矿区和两个主要选矿厂组成），Minas Centrais（由三个矿和三个主要选矿厂和一个二级选矿厂组成）和Mariana（由三个矿区和四个主要选矿厂组成）三大综合生产区，其产出的铁矿石品味在35-60%之间，因此需要在选矿后才可运输出口。EFVM铁路主要将该系统产品运送至图巴郎（Tubarao）港口，该系统三季度产量占总产量的22%。详细来看东南部系统三季度产量较上季度基本持平，同比增加了1.0%至1972.5万吨。

Itabira矿区（Itabira综合区）：Itabira大坝的提升工程正在进行中，提升的第一阶段预计在四季度完成，这将使Itabira矿区的铁矿石产能进一步得到释放。

Brucutu矿区（Minas Centrais综合区）：淡水河谷预计将在2022年内完成Torto尾矿坝的建设。

Timbopeba矿区（Mariana综合区）：在三季度Timbopeba矿区产量增幅明显高于其他两个矿区综合体，主要由于雨季过后，矿区维护较上半年明显减少。

南部系统：同样位于巴西米纳斯吉拉斯州的铁四角地区包括Paraopeba综合体（由四个矿山和四个选矿厂组成）和Vargem Grande综合体（由三个矿山和一个主要选矿厂组成），其产出的铁矿石品味在35-60%之间，该系统三季度产量占总产量的23%；详细来看南部系统三季度产量环比增加31.3%，同比增加了25.9%至2032.4万吨。

Paraopeba综合体：第三方采购量增幅较大，同时该综合体中新增矿山的生产和销售也给该综合体带来较大增量。

Vargem Grande综合体：因加强了采矿以及矿石处理等基础设施建设，三季度整体表现较为稳健。

3、维持年度生产目标不变

在三季度产销报告中，淡水河谷产销量稳步回升，因此其年度生产目标仍保持在3.1-3.2亿吨的生产区间，生产目标维持不变。Mysteel 根据其年度目标下限值3.1亿吨进行年度测算，目前淡水河谷产量年度目标完成率为73.4%，完成度在往年同期中处于中等水平。

淡水河谷若要实现年度目标，四季度产量最低须达到8226万吨，环比减少8.3%，同比减少0.3%。四季度东南部系统产量或因尾矿坝的建成仍有上升空间，叠加往年季节性估算，淡水河谷顺利完成年度产量目标难度较小，大概率会超过目标下限达到3.15亿吨左右。