家用呼吸机行业走出的“国内第一” 成功A股上市

近日，美好医疗(301363)在深交所创业板挂牌上市，市值185亿。美好医疗本次公开发行股票4,427万股，其中公开发行新股4,427万股，发行价格30.66元/股，新股募集资金13.57亿元，发行后总股本40,666万股。美好医疗的低调正似乎印证了”小透明变身记”从”低调籍籍无名“的企业跻身市值过百亿的上市企业。时隔几日后，其股市也迎来一波利好，其上市第三日涨幅达到了24.86%，股票价格也创出了历史性的新高。

身处一条罕见赛道

美好医疗成立于2010年7月，是一家集高端医疗器械产品研发、技术解决方案和智能制造的企业。

美好医疗的核心业务为家用呼吸机和人工植入耳蜗组件的开发制造和销售，其中组件产品主要应用于家用呼吸机和人工植入耳蜗产品的生产。公司年销售额超过10亿元，净利润超过3亿元，做到了“中国第一”。美好医疗最大营收占比的产品是家用呼吸机组件，占比为76%。呼吸机组件这是一个可能很多人都还没听过，但实际上是一条当下罕见的好赛道。因为疫情原因，很多家用医疗器械包括家用呼吸机在内的开始受到大众的广泛关注。

美好医疗所从事的业务在A股很难找到同样主主营业务的公司，甚至找不到关于这个行业的研报或相关统计数据。但这样一个罕见赛道也拥有着庞大的未来市场体量。

数据显示，全球对家用无创呼吸机的需求在逐年增长，市场规模从2016年的17.1亿美元增长至2020年的27.09亿美元，预计2022年将达到34.25亿美元。中国市场起步较晚，但增速更快。统计表明，中国睡眠呼吸机市场销售规模从2016年的3.2亿元增长至2019年的10.3亿元，其中，呼吸面罩属于消耗品，使用 3-6 月需要更换，随着呼吸机保有量的增加，面罩更换的需求逐年增加。弗罗斯特沙利文预计2024年中国的市场规模能达到22.7亿元。但是，目前全球家用呼吸机市场被寥寥数家所占据。2020年前三大家用呼吸机厂商占据了全球84.7%的市场份额。

美好医疗也着力于自主医疗器械产品、健康防护类产品的研发、制造和销售，同步为客户提供新产品开发和生产转换服务，形成包括精密模具、自动化设备等产品的市场布局。

高度依赖单一客户

据了解，美好医疗的客户包括迈瑞、强生、西门子、雅培、瑞声达听力等提供监护、给药、介入、助听等细分领域产品和组件的开发及生产服务；在呼气检测、心血管、器械消毒、骨科手术定位、眼科器械等细分领域与全球多家创新型高科技企业开展产品及工艺技术开发和生产制造方面的合作。

招股书显示，美好医疗2019年、2020年、2021年营收分别为7.42亿元、8.88亿元、11.37亿元；净利分别为2.32亿元、2.58亿元、3.1亿元；扣非后净利分别为2.17亿元、2.53亿元、3亿元。

图源：美好医疗招股书

报告期间，美好医疗来自客户A的销售收入分别为5.82亿、6亿元、7.58亿元，占营收的比例分别为78.37%、67.81%和66.66%；来自客户A指定供应商订单的销售收入分别为3.9%、3.03%、2%；上述来自客户A直接和间接订单分别实现收入6.1亿、6.29亿、7.8亿。

公司2022年上半年营收为6.74亿元，较上年同期的5.08亿元增长32.67%；净利为1.86亿元，较上年同期的1.33亿元增长40%；扣非后净利为1.84亿元，较上年同期的1.28亿元增长43.51%。

从以上数据可以看出，美好医疗近年来营业额与净利润保持双位同增长态势，但其业绩销售来源也高度依赖单一客户。

据行业分析，虽然招股书中未公开“客户A”的具体名称，但种种迹象都显示这个神秘的“客户A”有可能是全球呼吸机龙头企业瑞思迈。

未来市场可期

2020年，瑞思迈呼吸机销售收入 10.9 亿美元，全球市场份额 40.3%，排名第一；呼吸面罩销售收入10.5 亿美元，全球市场份额 64.7%，远超排名第二的飞利浦（26.2%）。

美好医疗在业务发展前期，选择重点维护发展与细分行业核心企业瑞思迈的合作关系，既保障了其在家用呼吸机组件市场的销售份额，也节约了公司在新客户拓展和客户维护方面的成本。随着经营规模扩大，客户数量增加，向瑞思迈销售的收入占比也将逐年下降。

智研咨询调研数据显示，2019年，全球家用呼吸机市场的头部玩家为瑞思迈和飞利浦，此二者分别占据了42.2%以及37.4%的市场份额。考虑到2020年、2021年，飞利浦已经位列美好医疗前5大客户。

当前国际市场家用呼吸机的供应较为集中，家用呼吸机主要生产商包括瑞思迈，飞利浦伟康，费雪派克医疗，万曼等；国内以中小企业为主，国内领先生产商为怡和嘉业，鱼跃医疗，融昕医疗，明康中锦，比扬医疗，和普乐。2020年，全球前十生产企业占据总销售额的96.92%。

图源：智研咨询

根据怡和嘉业招股说明书：全球家用无创呼吸机市场规模逐年增加，2016-2020 年全球家用无创呼吸机市场从 17.07 亿美元增长至 27.09 亿美元，年复合增长率 12.23%。

从长远来看，这一赛道仍保持高速增长，美好医疗的数据增长也能一窥究竟，但当下美好医疗仍需要摆脱过度依赖单一大客户这一境况，扩大客户来源，稳定其产品主营业务更为重要。

文章来源：医疗器械创新网，编辑：吴红

参考文档：
雷建平：美好医疗深交所上市：市值151亿 高度依赖单一客户
贝壳社美好医疗上市：代工效益降低，国产械企何为
投中网：185亿市值 创东方投出一个呼吸机行业隐形冠军