兢强电子IPO终止 业绩质量不高

文/冯微

原定于9月22日首发上会的铜陵兢强电子科技股份有限公司（以下简称“兢强电子”）在上会前夕主动撤回申报材料，不过最终还是难逃IPO被终止的命运，9月30日证监会决定终止对兢强科技首次公开发行股票申请的审查。

公开资料显示，兢强电子主要从事电磁线的研发、生产及销售，产品主要为铝基电磁线，主要应用于家用电器和变压器领域，在工业电机、仪器仪表、电动工具等其他领域也有广泛应用。

徒有其表的纸面财富

兢强电子前身为是成立于2013年底的铜陵市精隆电工材料有限责任公司，到2016年10月，有限公司整体变更设立股份公司，名称也变更为“铜陵兢强电子科技股份有限公司”。目前，兢强电子的实控人是曾东文，其通过直接和间接持有公司发行前股本的比率为33.08％。此外，兢强电子曾于2017年7月至2021年4月在新三板挂牌。

此次IPO，兢强电子拟发行1995.84万股，拟募集资金总额4.7亿元，其中投入年产25000 吨特种电磁线项目2.7亿元，补充流动资金2亿元。近一半的资金用于补流，足见兢强电子的现金流情况堪忧。再通过对比净利润和现金流状况，不难看出，兢强电子大部分都是纸面财富。

招股书数据显示，兢强电子告期内净利润分别为2949万元、3827万元、5466万元和4556万元，而同期内经营活动现金净流量分别为-305万元、960万元、-2881万元和-2630万元，即经营活动带来的现金净亏空分别为3254万元、2867万元、8347万元和7186万元。也就是说，尽管兢强电子盈利逐年提升，但因为报告期内经营活动净现金流量都小于净利润，所以造成了经营活动现金流量净亏空，而且呈现出净利润越大，现金流净亏空越大的趋势。越赚钱越缺现金流，所以，兢强电子赚的大多是纸面财富。

此外，兢强电子还存在关联方资金拆借的问题。

招股书内容显示，兢强电子2014年4月向关联方伦布兰廷借款100万元，年化利息率4％；2016年再又从伦布兰廷借款100万元，年化利息率5％，到2019年伦布兰廷注销前才偿还。而伦布兰廷是兢强电子持有49％股权的联营企业，且从2018年开始减记长期股权投资额，直至2019年12月25日完成注销。兢强电子分别在2018年5月15日和2019年5月17日股东大会上审议并确认上述关联方资金拆借事项并在新三板公告，但却没有公告此事。

在2018年，兢强电子关联方利达工贸因临时性资金周转需要，占用公司资金150 万元，该笔资金已于2019年年底前全部归还。占用期间，利达工贸按年化利率 5.41％计算并向公司支付利息，而利达工贸是公司实控人曾东文妹妹曾宏持股 60％的企业。

这些转贷拆借行为不仅违反了相关金融监管的规定，还反映出兢强电子的财务管理内控不严。

虚增收入嫌疑？

招股书数据显示，报告期内，兢强电子各期末应收账款分别为10364.65万元、12791.47万元、18215.25万元和21855.62万元，呈逐期上升态势，其中2019年比2018年增长23.4%，到了2020年，应收账款余额比2019年增加超过四成。有意思的是，招股书中显示，考虑到公司主要客户的结算周期（月结）、合同信用期以及客户正常付款周期安排等因素，公司主要客户实际销售回款普遍在90天以内，其前五名客户信用政策为60天，且并未发生信用政策改变。在账期没有那么长的情况下，兢强电子的应收账款仍大幅增加，背后的逻辑在哪里。

对此，兢强电子解释称，家用电器行业在第二季度和第四季度由于市场推广、生活需求增加等因素存在一定程度的旺季特征，所以公司第二季度和第四季度的销售占比相对较高。但事实上，兢强电子下游家用电器应用领域中冰箱、空调的生产具备一定季节性：夏季为空调、冰箱需求旺季，每年3-6月份往往是上述家电企业的生产旺季，按此推断，兢强电子用于家电制造的电磁线应该在上半年达到需求高峰期，所以，兢强电子对应收账款余额增加的解释经不起推敲。

而根据兢强电子下游客户在2020年第四季度销售收入与公司同期销售收入变动情况显示，其披露的主要客户销售收入2020年第四季度平均变动率为22.4%，但是变动率51.31%的大洋电机及变动率为19.81%的汉宇集团在报告期内从未出现在前五大客户榜单上。前三大客户2020年第四季度的销售额相比2019年平均变动率为13.7%，而兢强电子2020年第四季度的销售额比2019年增长了58.49%，这不得不让人怀疑其收入增加的真实性。

高企资格恐难长久

招股书内容显示，兢强电子作为高新技术企业，从2020年1月1日开始的三年内享受国家高新技术企业15%的所得税税率优惠。而这样一家高新技术企业，本科以上学历职工占比仅仅为4.97%。截至2021年6月30日，兢强电子披露职工人数664人，其中管理人员为85人，研发人员为61人，其员工本科及以上人员仅有33人，简言之兢强电子的管理和研发人员中仅有22.6%是本科及以上人员。

高新技术企业对于研发的专业性要求很高，尽管高新技术企业对于研发人员的学历没有特别的要求，但是企业研发人数需占总人数的10%以上。而兢强电子61位研发人员占总员工人数的9.2%，已经低于10%的要求标准，未来，如果兢强电子不能继续通过高新技术企业资格认证，或者未来国家所得税优惠政策出现不可预测的不利变化，其能不能继续享受所得税优惠政策，还是未知数。而且兢强电子的目标是，拟通过开发新产品、新技术、新工艺实现高速融入国际市场目标和创造一个科学创新的研发体系，这样的宏伟目标要想实现，单单依靠眼下这些研发人员恐怕很难完成。

从企业发展角度而言，高新企业的研发能力可以体现其在行业中的核心竞争力，这一点是企业未来发展壮大以及保持可持续盈利能力的基本保证。但以眼下的情况来看，兢强电子研发投入低于同行平均水平，这与其创新引领发展战略、差异化发展战略及国际化发展战略似乎不符。