黑龙江
作者 | 涪林
巴菲特：“我们的目标是以合理的价格买到绩优的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的公司，查理跟我发现，买到货真价实的东西才是我们真正应该做的。”
众所周知，巴菲特每年都会亲自执笔给伯克希尔的股东写一封信，已写了几十年。每一封致股东信都洋洋洒洒数万言，信中回顾公司业绩、投资策略，还会就许多热点话题表达观点。
如果说有什么可以完整反映巴菲特整个投资理念、方法的，无疑是这几十封股东信。巴菲特自己并没有出过书，他对股东写下的这几十封信，就是了解他最好的一手资料。
1996年，巴菲特授权劳伦斯·坎宁安教授编撰他的信件，并出版了《巴菲特致股东的信》.。这本书获得了无数赞誉，但最有价值的莫过于巴菲特本人的评价：“坎宁安做了一项伟大的工作，他整理呈现了我们的理念。这本书比任何一本关于我的传记都要好，如果让我选一本书去读，那必定是这一本。”。
接下来就来将对本书中的重点内容进行梳理并分享给大家。
一、投资成功的关键
巴菲特认为，成功投资的关键在于，当一家好企业的市场价格比固有的企业价值大打折扣的时候，买入其股份。这一看似简单的投资秘诀是巴菲特从他的导师格雷厄姆那里学到的。 这意味着企业的市场价格与内在价值有可能出现不一致的时候，作为投资者，只需要利用市场给予我们的这种机会。患有情绪躁郁症的市场先生只可利用，而不能受他的影响。
这一观点也与学院派的有效市场理论相悖。现实中的股票市场往往存在着法律不健全、信息不透明、市场操纵等违背有效市场假说前提的种种问题，从而导致市场价格背离企业内在价值，这也为投资者创造了以低于内在价值的市场价格买入企业股份的机会。
二、什么是好企业？
根据巴菲特的投资成功秘诀，首先是好企业，其次是好价格。那么，具体而言什么是好的企业呢？巴菲特认为有两个维度，一是要有好的经济前景，即企业所从事的业务、生产的产品能够长期符合社会需求，企业具有蒸蒸日上的发展前景；二是企业具有负责任的管理层，具备有能力而又诚实的品质。这两个维度对于投资成功缺一不可。
因此，投资的时候，我们要做企业分析师，而不是市场分析师。巴菲特认为，好企业的品牌威力、产品特性，以及销售实力，赋予他们巨大的竞争优势，在他们的经济堡垒周围形成了一条护城河。因此，作为投资者，需要通过持续深入的学习，拥有自己的能力圈，能够识别出好企业，从而奠定成功投资的第一步。
三、什么是好价格？
好价格显然这是与企业内在价值相比确定的，价格是由患有躁郁症的市场先生出的，而企业内在价值则需要靠投资估算。
估值的方法有多种，如自由现金流折算法（DCF）。巴菲特说：“上市公司的内在价值就是该企业在其未来生涯中所能产生的现金流量的折现值。”因此，用DCF给企业估值的前提是能够比较准确预测企业未来现金流。具体来说，自由现金流估值法的计算基础三个方面：企业目前的自由现金流、企业未来的增长率、计算估值时的折现率。
另一种估值方法是PEG，主要用于对成长股的估值。PEG=PE/G，PE就是指企业的市盈率，而G是指企业的潜在盈利增长率。PEG估值法只适用于业绩可预测性比较强，并且业绩增速在15~25%之间的企业。对低速增长企业、业绩波动较大的周期性企业、市盈率超过30倍的企业等等都不适用。
对于周期股的估值，有席勒市盈率估值法，用过去10年平均盈利和股价比较，得到席勒市盈率。市盈率的高低只是市场给投资者传递的一个信号。正所谓短期，市场是一台投票机，但长期，它是一台称重机。如何利用这个信号帮助我们做出正确的决策，需要投资者心中有一把尺。
当然，巴菲特的投资之道很难寥寥数语就能够概括完。我们对待投资，应像巴菲特所说的那样：“日子久了，我们总会碰到好时候和坏时候，投资并不因为好时候非常热情或者坏时候非常沮丧而有所得。就像打高尔夫球一样，重要的是以低于标准杆数的成绩去打赢某个球道。”
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