北京
在美联储强势“鹰”声和激进加息提振下，美元指数日前突破114，续创20年新高。与此同时，以美股市场为首的全球风险资产波动加剧，道琼斯工业指数跌入技术性熊市区间。
在机构人士看来，强势美元之下，大类资产配置有迹可循。随着美联储激进加息落地，全球大类资产配置主线是全球衰退预期，而非通胀。受国内稳健经济基本面和宽松货币环境的支撑，中国资产有望迎来估值修复。
“鹰”声惊扰全球市场
8月底以来，美联储主席鲍威尔接连放出强烈“鹰”派信号，令市场打消了美联储即将转为“鸽”派的预期，美元指数接连刷新20年新高。
Wind数据显示，截至北京时间9月27日中国证券报记者发稿，美元指数在113.5附近震荡；自2022年初以来，美元指数累计涨幅超19%。
与此同时，全球金融市场波动加剧。美元持续走强之下，多数非美货币兑美元出现不同程度贬值，欧元兑美元在7月份跌破平价水平，英镑兑美元当前逼近平价水平。全球股市承压走低，年初以来，纳斯达克指数累计下跌近31%，韩国综合指数、标普500指数、德国DAX指数均跌逾20%。
平安证券首席策略分析师魏伟表示，美国通胀持续飙升叠加美联储持续大幅加息引发美债利率显著上行，带动全球资产估值回落，加上美国经济衰退迹象逐渐凸显，以股市为代表的风险资产盈利端也遭受冲击。
“后续美国经济衰退周期到来的概率较大，需求端弱势将逐渐带动美国通胀回落，美联储货币政策的紧缩程度也将边际趋缓，这将使美债利率回落以及美元指数筑顶回落，受益于衰退周期的贵金属将迎来底部回升，预计2022年底至2023年初有望成为变盘时间节点。”魏伟称。
资产配置需考虑经济预期
当前时点，大类资产配置格局如何演绎？
“随着美联储9月加息75个基点的‘靴子’落地，全球大类资产配置主线是全球衰退预期，而非通胀。”中泰证券首席策略分析师徐驰表示。
徐驰认为，欧元区经济受制于能源危机导致需求受到抑制，在更高的通胀制约下，四季度或陷入更深的衰退预期。尽管美国经济的相对“韧性”是助推美联储表态维持“鹰”派的“底气”，但美国经济衰退预期对全球市场的扰动或将在年内延续。
国泰君安期货产业服务研究所所长助理、宏观总量团队负责人王笑指出，从大类资产表现角度来看，未来的宏观交易分为三个阶段。首先，当下海外宏观主线仍旧是高通胀和货币政策紧缩的（通胀-紧缩）组合，该阶段以利率抬升、美元走强、市场估值承压、风险偏好低迷为特征。其次，美国经济在进入衰退前，可能会面临通胀回落、就业市场表现尚可、地缘风险相对明朗化的风险偏好短期反弹阶段，此时美债收益率整体偏强，美元指数筑顶回落，且价值板块表现好于成长板块，各类商品自身的供需基本面矛盾将更为突出，走势将有所分化。最后，一旦以就业为首的美国经济衰退信号出现，商品将迎来共振式的衰退交易。
中国资产或迎估值修复
在业内人士看来，在全球市场整体弱势且未见拐点的背景下，权益仓位不宜过重，但也应看到，当前的金融市场环境带来了低位配置优质资产的良机。
“近期外围因素仍对全球风险偏好产生扰动，资金避险情绪阶段性提升。但短期调整后，A股市场安全边际较足，主要指数估值已比较接近今年以来的低点。当下无需过于悲观，国内稳健的经济基本面和相对宽松的货币环境对A股形成有利支撑。若长假期间海外市场未出现实质利空，节后市场风险偏好或迎修复。”华西证券首席策略分析师李立峰表示。
中信建投证券首席策略官陈果指出，伴随美联储猛烈加息，市场衰退预期再起。对于A股市场，美债利率上行与人民币汇率调整，均不等于外资流出。根据历史数据复盘情况看，除非发生系统性风险，否则北向资金占比约80%的配置型资金不会真正流出。
“从历史经验看，2005年至今，A股主要指数国庆节后上涨概率较大。其中，创业板指上涨概率高达91.7%，上涨概率最低的上证50指数与中证1000指数，其上涨概率约为70%。”陈果表示，综合考虑本轮市场调整周期、幅度与当前估值，后续应该积极把握布局机会。“大安全”是重要中期投资线索，包括产业链安全、国防安全、科技信息安全、能源安全、粮食安全等领域。
“就全球而言，优质资产分布较广，但被低估的优质资产不多见，且多分布在A股和港股市场。就港股市场而言，资讯科技、可选消费板块以及制造业龙头的长期配置机会或已来临。”魏伟说。
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