北京
研究员｜小梨 编辑｜曹杰军
国民茶饮品牌靠卖原料、包材赚钱。
大街小巷多处出没的门店招牌、平价的茶饮产品、憨态可爱的雪人形象……这些都构成了人们对于蜜雪冰城的品牌认识。
9月22日，蜜雪冰城正式披露招股说明书，拟登陆深交所主板上市，要向“A股新茶饮第一股”发起冲刺。
加盟门槛低，完成野蛮扩张
近三年时间，蜜雪冰城完成了销售网络布局的“野蛮扩张”。
与直营模式的奈雪的茶【1】、喜茶【2】、瑞幸咖啡【3】等众多现制饮品品牌不同，加盟销售是蜜雪冰城营销体系的核心。
截至2021年末，蜜雪冰城的加盟门店数量达到20465家，直营门店仅46家；加盟销售达到100.45亿元，占主营收入的97.10%。
之所以能够完成在全国下沉市场的迅速渗透，与蜜雪冰城的加盟方式也有重要关系。
招股书披露，加盟模式下，“蜜雪冰城”品牌加盟费最低仅7000元/年，最高也仅为11000元/年。
2022年3月，蜜雪冰城还发布了“减免加盟费”政策，面向截至2021年底，门店仍在运营状态的所有加盟商减免1年加盟费，减免总额接近2亿元。
较低的准入门槛和收费标准，为蜜雪冰城吸引了大批加盟商，规模也在不断扩大。从2019年发展到现在，其门店数量已经从7000多家扩张至2万多家，盖了全国31个省份、自治区、直辖市。
管理不足，食安问题频暴露
凡事有利有弊，大批量加盟商给蜜雪冰城带来的除增长之外，还有频繁暴露的食品安全、合规经营等问题。
在新浪微博内搜索蜜雪冰城，相关热搜前三条两条都与产品生虫有关。
2021年，蜜雪冰城还因个别门店篡改食材日期、违规使用隔夜食材等情况引发网友热议，相关词条阅读量超3.2亿。
后续郑州市市场监督管理局出具证明，发现蜜雪冰城部分门店存在台账记录不完善、使用过期食材、食品标签不规范、存在卫生死角、设施设备维护不及时等问题。对蜜雪冰城相关负责人约谈并给予了行政处罚。
通过已公开数据对比，可以发现蜜雪冰城在同行业可比公司中，管理费用属于低位水平。不仅低于直营模式的瑞幸咖啡；与经营模式相同的一鸣食品【4】、巴比食品【5】、绝味食品【6】、煌上煌【7】相比，仍属于最低水平。
植脂末年采购超5亿元
此前，喜茶发布了30元以下的“保价声明”和提倡真奶、反对植脂末倡议，矛头则直指中低端现制饮品品牌。
招股说明书显示，蜜雪冰城2021年的植脂末采购金额超过5亿元。市面上常见的植脂末、人造奶油等大多存在反式脂肪酸。反式脂肪酸进入人体后难以被消化吸收，会一直在血液中，增加胆固醇，进而引发各种心血管疾病，还会影响记忆力。
而根据小红书上@爱吃草莓酱！！提供的图片，蜜雪冰城产品原材料配料表中还包含人们熟知的卡拉胶、甜蜜素等。
尽管如此，蜜雪冰城的毛利率还是自2019年开始持续下滑，到今年一季度，已经下滑至30.89%。
2021年，蜜雪冰城的食材收入占主营业务比达到69.85%，包装材料占比达到17.18%，二者合计达87.03%。这成了蜜雪冰城在盈利上的一大限制，原材料的奶粉、糖浆以及多种农副产品价格容易受到市场行情因素产生波动。
与此同时，随着门店的不断扩张，蜜雪冰城将会迎来“平台期”，增速势必会逐渐放缓。寻求新的业务增长点也成了当务之急。
此次蜜雪冰城发起IPO，拟募集资金约65亿元，分别用于投入生产建设类项目、物流仓储类项目。此次募投项目有利于蜜雪冰城控制成本，改善采购、仓储、物流等成本，但并未太多涉及新业务、新品牌建设。
当前，除“蜜雪冰城”外，蜜雪冰城旗下的现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”，尚未形成规模化效应，收入占比较少。
不同于其他可比同业以销售现制饮品为主，确切地说，蜜雪冰城的盈利模式仍将长期以食材、包材销售为核心。
注解与参考：
【1】奈雪的茶：香港交易所上市公司，代码：2150.HK
【2】喜茶：品牌HEYTEA，为芝士现泡茶的原创者
【3】瑞幸咖啡：中国新零售咖啡的典型代表
【4】一鸣食品：上海证券交易所上市公司，代码：605179.SH
【5】巴比食品：上海证券交易所上市公司，代码：605338.SH
【6】绝味食品：上海证券交易所上市公司，代码：603517.SH
【7】煌上煌：深圳证券交易所上市公司，代码：002695.SZ
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808
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