山东
行情好的时候炒龙头股，行情不好时，游资散户就会跟风炒概念，情绪越炒越高涨。因此，有人借机敛财爆赚，自然有人血本无归，人若贪婪必定成魔！一场脱口秀大会，一位选手的调侃，直接让ST洲际开盘涨停，难道这就是所谓的“脱口秀概念股”？一个笑话，却引起了投资热潮，也许是行情整体下滑，投资者想要找一个情绪出口吧。
不论行情是什么走势，不跟风、不炒作，专心研究好公司，这是飞鲸投研一直在坚持的事情。在我看来，盐津铺子就是一家值得研究的公司。
一、为什么说盐津铺子稳了？
首先，盐津铺子的业绩增长趋势很稳。盐津铺子自2017年上市以来，营业收入一直保持稳定增长，2017年营收只有7.54亿元，到2021年营收已突破20亿元，这是很稳定的增长趋势。
营收规模的扩张，带来净利润的增加，除2021年外，2017-2020年盐津铺子的净利润也在不断增加。2021年盐津铺子归属净利润下滑37.65%至1.51亿元。而对于业绩下滑的原因，年报中也给出了几点具体解释：
- 优化散装称量产品和扩展定量装产品，分别精准投放不同渠道进行差异化竞争；
- 二季度转型费用投入、原材料涨价等因素叠加影响了当期业绩；
- 2021年大豆油、棕榈油等一些原材料价格上涨幅度大，导致产品生产成本增加。
其次，盐津铺子今年的业绩稳了，上半年扣非净利润暴增523.33%。
由于盐津铺子聚焦核心品类，全面打磨供应链，并积极发展线上渠道，上半年业绩一片大好。2022年上半年营业收入、归属净利润分别为12.10亿元、1.29亿元，同比增速依次为13.73%、164.97%。更值得一提的是，不含水分的净利润——扣非净利润为1.14亿元，与去年同期比较增加了523.33%，业绩表现十分亮眼。
根据盐津铺子发布的前三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为2.01亿元至2.15亿元，同比增长159.85%至177.96%。其中，第三季度实现归属于上市公司股东的净利润约为7200万元至8600万元，同比增长151.15%至199.99%。可见，盐津铺子今年的业绩差不了！
二、盐津铺子的两大产品曲线
提起盐津铺子，都知道是卖休闲零食的，但也仅限于此，具体卖哪些零食，分为几个系列，恐怕很多人都不清楚。
盐津铺子是2017年在深交所主板上市的，上市之前，就已经是国内具有一定影响力、产品品类丰富的小品类咸味休闲食品企业了，即第一曲线——“盐津铺子”系列咸味休闲零食（深海零食、休闲豆制品、蜜饯炒货、休闲素食、休闲肉鱼产品等）。
上市以后，盐津铺子从2018年开始成功开发了第二曲线——“憨豆爸爸”系列休闲烘焙点心产品，如蛋糕、面包、薯片、果冻布丁等。
三、自主生产，盈利能力堪称王者
盐津铺子从成立以来，主要在线下活动，产品销售以商超渠道为主，所以相比那些以线上为主战场的企业，盐津铺子只需要向商超支付进场费、条码费等费用。虽然营业费用不低，但在确定产品销售价格时，可以把上述费用考虑进去，把一部分费用转移给了消费者，因此毛利率较高。
在三只松鼠、良品铺子、盐津铺子3家企业对比中，盐津铺子的毛利率是最高的，近几年毛利率都大于35%，而三只松鼠和良品铺子的毛利率还不足30%。
休闲食品的生产模式分为两种，贴牌代工和自主生产。如今贴牌代工的生意不好做了，像著名的代工企业三只松鼠、良品铺子等，净利润增速总是落后于营收增速，产品是销售出去了，可就是不盈利。
所以，自主生产的好处就不言而喻了。首先，自主生产模式下，企业可以从头到尾监控产品生产，最大程度上确保产品不出质量问题，品控好。其次，企业做大以后可以形成规模效应，有利于更好地控制成本，赚多赚少自己说了算，这才是最重要的。
所以，同样是休闲零食企业，盐津铺子的净利率远超三只松鼠和良品铺子，一是盐津铺子毛利率本来就高，二便是自主生产模式所具备的优势。
总结：
盐津铺子的优势是自主生产，这一点使其可以掌控产品质量和利润。产品矩阵十分丰富，能够满足消费者的不同口味需求，不过盐津铺子的线上渠道不是特别完善，当然它自身也意识到了这一点，2021年就已经开始着力打通全渠道网络体系，弥补短板。从今年上半年的业绩表现来看，已经初见成效。
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来源：飞鲸投研
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