乐华娱乐的喜与忧

‍ ‍

2022年8月10日刊总第3240期

继7月28日晚，证监会官网宣布博纳影业的IPO申请正式获核准之后，乐华娱乐也拿到了港股上市的入场券。8月7日，乐华娱乐成功通过港交所上市聆讯，由中信建投国际和招银证券国际担任联席保荐人，于9月正式在港主板挂牌上市。

招股书显示，乐华娱乐将自己定义为“中国最大的艺人管理”公司，其业务范围除艺人管理外，还有IP制作及运营、泛娱乐业务板块。乐华娱乐成立于2009年6月，创立13年时间，成为国内头部的专业经纪公司，旗下有王一博、范丞丞、吴宣仪、程潇等知名艺人。据弗若斯特沙利文数据统计，2021年中国艺人管理市场规模约为612亿元，乐华娱乐的艺人管理业务收入占总市场份额约1.9%，位列国内第一。

在挂牌上市后的乐华娱乐，能否持续稳坐“内娱第一经纪公司”再造出下一个王一博呢？

四次冲击IPO

其实这并不是乐华第一次冲击IPO市场，早在2014年时，乐华娱乐就被曝为A股上市做准备，当时乐华娱乐拿下了华人文化集团约2.55亿B轮融资。2015年9月，乐华娱乐在新三板正式挂牌，证券简称为“乐华文化”。不过2个月后，乐华文化发布了“重大重组事项”暂停转让的公告，重组对象是A股上市公司共达电声，12月，“共达电声”发布收购公告，拟收购黄渤所在的“春天融合”以及韩庚等人所在的“乐华文化”，交易价格分别为18亿元和23.2亿元。

重组计划公告刚发布不久便引来了证监会的问询，问题包括乐华文化等被收购对象的估值以及财务预测的合理性。在证监会询问后，“共达电声”撤销原来的重组计划，放弃收购“春天融合”，调整重组方案中“乐华文化”的估值，由23.2亿下调为18.9亿元。可即便估值下调了，最终重组方案还是夭折了，乐华试图借壳上市计划以失败告终。

2018年，乐华娱乐从新三板退市，此后便开启了乐华A股独立上市的长跑。4月，招商证券提交了关于乐华娱乐公开发行股份并上市的基本情况表。5月，招商证券披露的上市辅导工作报告显示，招商证券已对乐华文化实施了上市辅导工作。2021年6月乐华娱乐A股上市的愿望再次落空。直到今年改道港股，乐华上市愿望才终达成。

王一博撑起乐华半壁江山

根据弗若斯特沙利文数据显示，2020年按收入计算中国前五大艺人管理公司总收入为人民币32亿元，占同年总市场份额约6.1%。而乐华娱乐艺人管理业务收入，在中国所有艺人管理公司中，市场份额约1.5%。

过去三年，乐华娱乐的业绩取得快速增长。据公开资料显示，2019年至2021年，乐华娱乐毛利率分别为44.3%、53.5%、46.6%，净利率分别为18.9%、31.7%、26%。公司收入分别达到人民币6.31亿元、9.22亿元和12.90亿元，复合年增长率为43.0%；年内利润分别达到人民币1.19亿元、2.92亿元和3.35亿元，复合年增长率为67.6%。这样的业绩也为乐华娱乐敲开了资本市场的大门。

根据招股书显示，乐华娱乐持股最多的分别为，董事长杜华持股为50.18%，华人文化14.25%，东阳阿里巴巴影业持股14.25%，公司元老韩庚持股为2.35%。而乐华的主要营收来自艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务。而根据资料显示，艺人管理业务是乐华娱乐的营收支柱，在2019-2021年分别带来5.3亿元、8.08亿元和11.75亿元的收入，总收入占比分别达到84%，88%，91%，这个数据超出了公众预期。

其中，顶流艺人贡献最明显。虽说乐华的招股书中并未具体透露艺人的收入情况，可在乐华发布的招股书中，王一博的名字出现18次，从2019年到2021年，王一博收入从3227万飙升至1.3亿，并在去年达到3亿，作为乐华娱乐的头部艺人，王一博无疑扛起了半壁江山。

乐华娱乐的营收几乎可以说是伴随着2019年王一博《陈情令》爆红而一路水涨船高。此前《财富》杂志列出的2017~2020年中港台《明星收入排行榜》，王一博四年收入累计达到了11.2亿元。今年年初，乐华娱乐对外发布了公司的年度报告，就去年一年，王一博参演了《风起洛阳》《理想照耀中国》两部剧，获得了香奈儿、联想、太平鸟等36个相关代言，两首数字单曲《无感》和《我的世界守则》，有着近8000万收入。无论影视剧、综艺还是广告代言、综艺，王一博业务量以及营收都排在公司第一位。

上市成功，未来道路也并不平坦

在资本市场的八年沉浮，也反映出乐华娱乐面临的困局。乐华娱乐的困局首先反映在行业环境上，毕竟艺人管理属于行业中不稳定因素最多的，特别是最近两年，明星频频“塌房”现象频出，这样的环境给过渡依赖于艺人管理业务的乐华娱乐也带给来了许多挑战。

一方面，正如乐华在“风险因素”部分开篇所提醒，公司业务在很大程度上取决于签约艺人的声誉，任何涉及签约艺人的诉讼、法律或法规的不合规事宜、个人不当行为、传言或负面报导都可能影响公司业绩，公司在签订艺人合约之前，还要进行背景调查。另一方面，顶流之路无法复制，打造过程太过依靠于天时地利人和。如何打造出下一个“王一博”让公司能持续盈利，成为了乐华娱乐一个难题。

前几年依靠偶像选秀，乐华娱乐挖掘了如孟美岐、吴宣仪、范丞丞等一众偶像明星。2021年下半年开始，国家对于娱乐圈的整治行动开始进一步升级，偶像产业迎来全方位的监管，爱奇艺，腾讯的一众选秀节目被叫停。监管措施直接斩断“爱豆们”的出道路径，使得乐华的相关业务开始缩水。公司旗下艺人范丞丞为复刻王一博的耽改走红之路，主演的《撒野》则遭遇耽改剧禁令，播出无望。而从招股书来看，2020年10月，乐华娱乐子公司乐华有限公司向股东宣派股息2亿元，而2022年3月在上市前再度分派股息4亿元。而近两年乐华娱乐的盈利为6.27亿元，也就是说，公司上市前就已经将近两年利润几乎分派完了。

以目前的形式来看，上市成功的乐华娱乐前方的道路也并不平坦，虽然王一博目前已经续约成功，但随着偶像经济逐渐退潮，乐华娱乐该如何保持地位屹立不倒，同时再挖掘更多摇钱树是即将面临的大考验。

【第一制片人服务影视创业者】

2013年创立的影视商业圈平台

关注中国最具创造力的制片人

汇聚能够引领中国电影未来成长的商业力量

中国影视人学习、创作、 交流、宣传、交易的必要工具

传递行业最新动向和信息

组织国内外各种培训、沙龙、论坛等行业分享

帮助影视人获得更多信息、资源并达成各种合作

我们在一起， 看看将来影视业是个什么样！