上海
光大证券股份有限公司刘凯,石崎良近期对生益科技进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之二：需求拓展带动公司长期成长》，本报告对生益科技给出买入评级，当前股价为16.04元。
生益科技(600183)
事件：公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营收47.68亿元，同比+5.82%，实现归母净利润4.82亿元，同比减少11.37%。
点评：
短期盈利承压，长期成长可期。从公司2022年一季度收入及净利润情况来看，22Q1收入同比提升但利润下降，主要是由于覆铜板行业处于降价周期，导致毛利率承压，带动公司整体利润下滑。从毛利率情况来看，22Q1公司毛利率23.65%，同比减少4.3pcts。我们认为，短期公司盈利具有一定压力，公司有望通过内部经营优化、产品结构升级等措施，实现较快业绩增长。
行业需求恢复迅速，保障公司长期业绩向好。根据Prismark最新预测，2021年全球电子工业产业产值同比增长11%，达到24520亿美元。从各主要市场领域来看，积压的消费者需求转化了强劲的消费力，PC、家电、影音等消费类电子增速明显，2021年同比增长超过14%；汽车电子虽因缺“芯”产量受到较大影响，但整体向好，尤其电动车市场持续发力，2021年全球EV销量达650万辆，同比增长109%，汽车电子同比增长12.1%；大规模数据中心算力需求恢复，5G商用加速推进，通讯类（不含手机）同比增长11%。我们认为，行业的需求恢复有望保障公司业绩长期成长。
覆铜板高增长，生益科技全系列产品满足行业需求。根据Prismark覆铜板报告，2020年产值达到128.96亿美元，同比增长4.3%，其中中国产值达到92.34亿美元，同比增长7.5%，占比超过70%。Prismark预计2021年全球覆铜板年增长率将达37.9%。同时我们认为，5G通信、数据中心、新能源等新市场，均有望成为支撑行业发展的重要动力。生益科技拥有全系列产品，近年来，根据市场需求的变化，通过持续研发投入、设备改造、新工厂投产等进行产品结构调整和升级，将更好地满足高多层、高频高速、封装载板基板等需求的增长。
盈利预测、估值与评级：由于覆铜板降价影响，公司毛利率承压，我们下调公司2022-2023年的归母净利润预测为25.54/28.70亿元，较前次下调幅度为8.52%/12.79%，新增公司2024年归母净利润预测为33.37亿元，对应PE14/13/11X，我们看好公司长期业绩向好，维持“买入”评级。
风险提示：5G建设需求不及预期，原材料涨价拖累公司盈利能力。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司唐宗其研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利27.48亿，根据现价换算的预测PE为13.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，生益科技（600183）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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