今年这3位“画线派”，不得了

　　去年的画线派虽然塌了，但今年的“画线派”又来了。

　　古诗说得好，江山代有才人出，各领风骚仅一年。

　　日限购50元、近1年收益61%、近1月定投人数42万的金元顺安元启，被太多人扒了，就不凑热闹了。

　　今天主要聊聊另外3位机构认可度比较高、夏普率高的基金经理：周智硕、董辰、李淑彦。

　　一

　　2021年，周智硕管理的建信中小盘A年度涨幅67%，在于抓住了迈为股份、德方纳米、兖矿能源、意华股份等翻倍股。

　　周智硕认为，长期来看，股价反映的是公司业绩的成长，估值影响不大。

　　所以他的选股比较注重公司业绩的增长，结合风险收益比动态调整。

　　具体来说，根据上行目标市值、下行目标市值、当前市值，确定上行空间和下行空间，通过判断公司未来3-5年在最大概率下可以达到的利润水平估计目标市值。

　　他曾分享过刚上任时的20Q4季度、第一大重仓股芒果超媒作为案例：

　　2020年芒果超媒净利润大概是20亿，将业务简单拆分，第一部分是传统的广告业务，

　　第二部分是会员费，随着居民生活品质的提高，到25年提到25块钱是大概率事件。

　　简单推断下，传统业务到2025年大概率会到40亿净利润，

　　会员部分按5000万用户算，到2025年达到目标就是5000万*25元=12.5亿净利润，

　　理论上芒果在2025年的净利润可以到52.5亿。

　　前面业务给个相对低一点的估值大概30倍，后面业务高一点大概50倍估值，加起来1800多亿的市值。叠加一个小芒，500亿市值，这就是芒果的市值上限。

　　下限的话， 52.5亿利润给15-20倍的估值的话就是800-1000亿的市值，不算小芒。

　　芒果去年（2020）9月份后跌过一波，到600亿出头，这个情况下，向上的弹性很大。

　　今年（2021）1季度芒果已经涨到了1700多亿，而且对于小芒的投放其实是显著低于预期，这种情况下风险收益比是不划算的。

　　在半年报的时候，芒果又跌破了1000亿了，风险收益比又划算了。

　　体现在他的操作上，就是20Q3建仓有，20Q4加仓，21Q1卖出，21Q2买回，这就是一个完整的成功的风险收益比的例子。

　　据周智硕的交流纪要显示，他是一位拥有绝对收益思维的基金经理。

　　不过，建信中小盘A近1年最大回撤-28.8%，可能大佬对绝对收益的理解跟我不一样。

　　二

　　2021年，董辰管理的华泰柏瑞富利A涨幅47%，这离不开他抓住了北方华创、天华超净、天顺风能等牛股，且最大回撤-12%。

　　而今年华泰柏瑞富利A涨幅6%，最大回撤-17%，风险控制能力依旧较强。

　　董辰的职业生涯经历了卖方和买方：2013年加入长江证券，从煤炭研究员起步做到了首席分析师，2016年加入华泰柏瑞基金，覆盖了有色、军工、机械制造等领域。

　　这些行业都属于强周期行业，与宏观经济联系比较紧密，这意味着董辰自上而下的能力较强，正好对应了近2年的周期股行情。

　　对于周期品，董辰偏好从供需对冲后缺口的情况来判断其价格的变动。

　　而今年董辰重仓了黄金板块，他的配置理由在于：

　　因为对于贵金属的资本开支已经持续下行了十年，且比高点下降了近50%，因此供应下降是显著的；

　　而黄金的价格主要与通胀以及美国的经济状况有关：在通胀的背景下，贵金属是不错的；

　　美国当前的经济数据低于预期，需求端压力显现，更何况美联储持续加息，因此高通胀与高利率会对经济产生明显抑制作用，可能3、4季度美国的衰退会比较明显。

　　因此美国滞胀的可能性较大，而美国滞胀对黄金是比较好的。

　　董辰认为黄金还有持续1-2年的配置价值。

　　三

　　李淑彦管理的信澳周期动力A，2021年年度收益73%，最大回撤-10%，也称得上一位画线派。

　　而今年以来信澳周期动力A涨幅4.5%，最大回撤-22%。

　　李淑彦已有8年的投研经历，覆盖了机械、钢铁、煤炭、有色等周期行业汽车、军工等成长性行业，擅长周期股和新能源行业的投资。

　　另外，李淑彦还做过债券基金经理，也看过宏观策略研究，所以养成了他自上而下和自下而上相结合的投资风格。

　　他的投资框架是自上而下去寻找周期大类行业中景气度较好的小行业，结合竞争格局、公司竞争力和估值来做投资。

　　在李淑彦看来，市场二次探底创新低的可能性越来越低，上行风险比下行风险更大，所以不会为了可能的下跌去做防守。

　　四

　　但你问我买不买，如果对他们的持仓没有较高的置信度，我大概率是不会买的。

　　理由很简单：

　　1.规模上涨过快，能力未必跟得上

　　虽然李舒彦、周智硕、董辰近1年的夏普率排名非常靠前，但最大回撤相较去年，提升了不少。

　　如李淑彦去年最大回撤-10%，今年则变成了-22%。

　　这主要源于3位基金经理跟去年的画线派刘畅畅一样，属于交易型高手，根据风险收益比进行交易增强了组合的收益。

　　但随着规模的扩大，而他们的能力圈仍聚焦于中小盘，基于流动性考虑买得很慢、卖得也很慢，就会降低收益、放大波动。

　　而他们担任基金经理均不超过2年，尚未经历过一轮完整牛熊的考验。

　　而我更青睐长跑能力出色、风控能力也不弱的基金经理，新生代基金经理很难被纳入我的组合。当然，有兴趣的投资者，可根据自身情况进行投资。

　　2.机构也爱追涨杀跌

　　不少人可能觉得，跟着专业机构买基金，可能胜率更高。

　　但对于我而言，我对大部分机构已经脱敏了。

　　犹记得机构去年的最爱还是袁芳和乔迁，但去年年末就被机构抛弃了。

　　理由也很简单：短期业绩不佳。

　　而我注意到，截至二季度末，工银瑞信新金融被10家FOF持有，较一季度减少了6家。

　　部分机构的行为，跟个人投资人根本没区别。

　　所以，对于机构资金占比高的基金经理，也不必神话。

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