泓博医药IPO风险点：业绩波动且商业化产品单一 境外业务遇阻

泓博医药近年来业绩增速波动较大，商业化生产占比下滑且产品结构单一集中。此外，公司业务以境外销售为主，然而新型肺炎疫情和中美贸易摩擦的困境下，泓博医药似乎有回归境内销售的计划。

2022年4月21日，上海泓博智源医药股份有限公司（以下简称：泓博医药）在深交所创业板上会通过。5月27日，公司已提交注册。

招股书显示，泓博医药拟公开发行股票的总量不超过1925万股，不低于本次发行后已发行股份总数的25%。预计募集资金4.77亿元，其中3.87亿元用于临床前新药研发基地建设项目以及0.90亿元用于补充流动资金。

招股书还显示，泓博医药近年来业绩增速波动较大，商业化生产占比下滑且产品结构单一集中。此外，公司业务以境外销售为主，但受新型肺炎疫情和外部贸易环境掣肘较多。针对上述情况，发现网向泓博医药公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，泓博医药并未给出合理解释。

商业化生产占比下滑且产品单一

公开资料显示，泓博医药是一家新药研发以及商业化生产一站式综合服务商，致力于药物发现、制药工艺的研究开发以及原料药中间体的商业化生产。

近年来，泓博医药业绩增速波动较大。2019年-2021年，泓博医药实现营收分别为2.45亿元、2.83亿元和4.48亿元，同比增速分别为94.89%、15.41%和58.39%；同期归母净利润分别为0.47亿元、0.49亿元和0.74亿元，同比增速分别为414.68%、3.04%和51.11%。

来源：Wind（泓博医药）

泓博医药在招股书中解释道，“公司2020年主营业务收入较2019年上升14.84%，主要原因为随着全球新药研发需求的增加，公司药物发现业务收入2020年较2019年增长43.62%。公司2020年净利润较2019年小幅上升3.04%，主要原因在于虽然营业收入上升，但是受股份支付、汇兑损益等因素影响，全年净利润未与营业收入保持同比例增加。”

作为小分子新药研发以及商业化生产一站式综合服务商，泓博医药主营业务主要涵盖药物发现（CRO）、工艺研究与开发（CRO/CDMO）以及商业化生产（含CMO）。

2019年-2021年，泓博医药的药物发现业务收入占比较高，分别达到主营业务收入的38.01%、47.54%和52.61%。同期，商业化生产业务收入占主营业务收入的比例分别为47.82%、40.88%和26.59%。对于商业化生产占比的下降，泓博医药表示，主要是药物发现以及工艺研究与开发业务收入增加较快，占比上升。

来源：招股书（泓博医药）

值得注意的是，泓博医药目前商业化生产的主要品种为替格瑞洛系列中间体。2019年-2021年，其销售收入占商业化生产业务比重分别为81.68%、87.16%和91.68%，其他产品如维帕他韦系列中间体、帕拉米韦系列中间体整体销售收入占比相对较低。

来源：招股书（泓博医药）

关于这一点，泓博医药在招股书中给出了风险提示：虽然公司未来仍具有生产维帕他韦系列中间体、帕拉米韦系列中间体等产品的能力，且有开发、注册和生产其他如替格瑞洛原料药、左卡尼汀原料药等产品的计划，但是短期内，随着替格瑞洛化合物专利到期，国内外替格瑞洛中间体产品需求量较大，公司商业化生产业务仍然以替格瑞洛中间体产品为主。公司商业化生产业务存在产品单一和集中的风险。

新型肺炎疫情叠加贸易环境因素 境外业务受阻

发现网注意到，泓博医药的销售以境外地区为主，海外销售占主营业务的七成以上。近年来，由于新冠肺炎疫情及中美贸易环境等不确定因素，泓博医药似乎有进一步拓展国内市场的计划。

2019年-2021年，泓博医药外销收入分别为1.97亿元、2.19亿元和3.14亿元，占主营业务收入的比例分别为81.28%、78.53%和70.29%。其中，美国地区销售收入分别为0.93亿元、1.11亿元和2.27亿元，占主营业务收入的比例分别为38.42%、39.95%和50.74%；印度地区销售收入分别为0.63亿元、0.60亿元和0.29亿元，占主营业务收入的比例分别为25.97%、21.68%和6.53%。

来源：招股书（泓博医药）

对印业务方面，自2020年第三季度以来，印度地区由于新冠肺炎疫情较为严重，使得公司印度客户订单持续减少。据了解，泓博医药正积极开发新产品并拓展产品销售地区。如果印度地区疫情不能得到有效控制，公司新产品开发及销售地区拓展不及预期，公司商业化生产海外销售收入将受到不利影响。

对美业务方面，尽管目前美国对中国的贸易限制性清单中不涉及医药研发外包服务，但由于国际政治关系复杂多变，中美关系未来仍存在不确定性，若未来中美贸易关系恶化，可能会导致泓博医药服务或产品被加征关税或反倾销税等额外成本，进而削弱公司服务的竞争力。

分业务类别来看，同期内，泓博医药的药物发现实现外销分别为0.91亿元、1.15亿元和1.97亿元，占同类收入的比重分别为99.17%、86.98%和83.81%；工艺研究与开发实现外销分别为0.30亿元、0.30亿元和0.74亿元，占同类收入的比重分别为86.72%、94.40%和79.89%；商业化生产实现外销分别为0.76亿元、0.73亿元和0.43亿元，占同类收入的比重分别为65.44%、64.22%和36.02%。

来源：招股书（泓博医药）

显然，泓博医药的药物发现以及工艺研究与开发业务均以海外客户为主。虽然公司开始加大国内市场的开拓力度，但是受公司境内客户开拓起步较晚，行业竞争日趋激烈等因素影响，国内客户的增长仍然需要一定的时间，未来可能存在境内客户扩展不利，从而影响境内客户业务收入增加的风险。

此外，由于泓博医药的主要出口地为美国、印度等国家和地区，海外业务多以美元结算。2019年-2021年，泓博医药的汇兑损益分别为-106.68万元、915.84万元、255.74万元。

来源：招股书（泓博医药）

业内人士指出，泓博医药2020年汇兑损益较高的原因系当年人民币兑美元汇率波动幅度较大。若人民币未来大幅升值而美元价格不能相应调整，可能导致换算为人民币的价格下降，进而导致泓博医药出现损失，影响公司的盈利水平。

（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）