宝宝巴士IPO“梦碎”！一半收入都来自百度，有钱分红却没钱搞研发？

6月29日晚间，深交所官网显示，宝宝巴士股份有限公司（以下简称“宝宝巴士”）创业板IPO（首次公开发行）终止，这距离深交所受理宝宝巴士创业板IPO申请正好一年时间。

深交所表示，宝宝巴士申请撤回发行上市申请文件，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十七条，决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

宝宝巴士成立于2009年，法人代表为公司创始人唐光宇。招股说明书显示，宝宝巴士是一家的儿童启蒙数字内容提供商，旗下的启蒙品牌“宝宝巴士”在全球拥有众多用户，公司目前以0-8岁儿童及其家长为主要目标用户，持续研发、制作、运营以“好听、好看、好玩”为特征的音视频、APP等产品。

公开资料显示，宝宝巴士创业板IPO在2021年6月29日获得受理，在当年8月11日进入已问询状态。但是，在IPO撤单前，宝宝巴士步入已问询阶段超10个月，且未对外披露一轮问询回复，无法查看监管层对公司IPO阶段的问询问题。

图片来源：宝宝巴士微博

拟募资18亿搞研发大半用来养人

据中国经济网，宝宝巴士原拟在深交所创业板上市，本次拟公开发行股票不超过4,100万股，不低于发行后总股本10.00%。公司拟募资18.48亿元，用于动画产品研发项目、APP产品研发升级项目、儿童故事研发与升级项目、幼师贝壳研发项目、衍生品产业化及其配套项目、运营系统升级项目、大数据分析系统升级项目、福州研发中心项目。

宝宝巴士此次发行的保荐机构为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为韩新科、徐建青。

与一般的拟上市公司不同，宝宝巴士整体算是轻资产运行的公司，现金流比较充沛，负债率极低，正常情况下这样的公司依靠自身的利润滚存就能发展得不错，根本不太需要融资。根据宝宝巴士招股书，事实上公司近三年一期一分钱银行借款都没有。

2021年上半年最新一期的资产负债表来看，公司账上有3.45亿的银行存款，还有2.93亿的交易性金融资产，主要构成是银行理财产品和结构性存款，这些高流动性现金类资产合计就有约6.4亿元，而公司总资产也不过8.45亿元，现金类资产占比高达75%。

负债端来看，一共才1.12亿元，占比最大的竟是三千多万的应交税费。近三年一期公司的资产负债率保持在15%左右的极低水平。

“不差钱”的宝宝巴士在递交IPO招股书之前，进行了两波突击分红，2020年分了1.5亿元，2021年上半年分了5040万元，要知道此前几年公司是没有进行分红的。有钱分红且无银行借款的宝宝巴士，却差钱搞“研发”，于是一开口就要募资超18亿元，是总资产的两倍多。

据中国基金报，该公司所谓的研发，并不是大家想象中的那种高科技，主要就是开发儿童动画、开发APP、建研发楼，其中最大头的支出是研发人员的开支。比如，“动画产品研发项目”要投4.64亿元，其中3.75亿用来“养人”，占比高达81%。而“APP产品研发升级项目”拟投入4.5亿元，更是有4.26亿是人员支出，占比达到95%。粗略估算，公司规划的8个募投项目大约有七八成的资金是用来“养人”。

一半营收由百度贡献

虽然外界普遍认为宝宝巴士更像早教或游戏公司，但保荐机构中信建投在招股书中给公司包装了一个“专注于0-8岁的儿童启蒙数字内容提供商”的定位。

根据招股书的介绍，宝宝巴士在全球拥有众多用户，公司目前以0-8岁儿童及其家长为主要目标用户，研发、制作、运营以“好听、好看、好玩”为特征的音视频、APP等产品。

依托获取的互联网用户资源，公司通过下述方式实现收入：（1）APP接入互联网广告联盟客户（百度、谷歌等）的程序化广告SDK，获得分成收入；（2）将音视频产品授权给第三方网络音视频媒体（YouTube、爱奇艺、腾讯视频、优酷、喜马拉雅等），获取授权收入；（3）儿童启蒙衍生品（公仔、玩具、书籍等）销售；（4）用户付费下载或订阅等。

其中，APP合作推广是公司营收的绝对主力。2018年至2020年，该部分业务收入分别为1.85亿元、3.83亿元、4.98亿元，占总营收的比重分别为72.7%、72.87%、76.76%。具体而言，该部分业务就是“制作产品——提供用户免费使用，获取用户——APP接入广告——获得分成”的模式。而音视频授权大概贡献两成多的收入，儿童启蒙衍生品和用户内容付费加起来也才几个百分点。

这样的商业模式下，公司的客户非常集中。

2018 年、2019 年、2020 年、2021 年 1-6 月，公司来自前五大客户的营业收入占比分别为89.39%、90.29%、88.98%、85.14%，主要客户包括百度、Google 等规模较大、管理较完善的广告联盟。尤其是，2019年及2020年公司来自百度的营业收入占比分别为57.12%、50.74%。

旗下当红IP形象面临知识产权纠纷

据中国基金报，2019年8月，宝宝巴士的「超级宝贝JOJO」动画系列在国内腾讯、爱奇艺、优酷三大视频平台上架，但反响平平。让人意外的是，宝宝巴士9月在国外的youtube上更新「超级宝贝JOJO」海外版「super jojo」系列后却很快爆火，这也引来知识产权纠纷。

根据招股书，2021年8月，发行人子公司宝宝巴士网络被 Moonbug Entertainment Limited 和 Treasure Studio, Inc.在美国加利福尼亚北区联邦地区法院（United States District Court Northern District of California）起诉，诉称“Super JoJo”形象及相关视频故意侵犯其知识产权。

根据公司的说法，“Super JoJo”形象及主要作品均系公司自主创作，于2019年上线，其形象可追溯至2016年公司创作完成并上线的2D 版人物卡通形象“豆豆”。公司“Super JoJo”从骨骼、五官上都比较精致小巧，是东方小男孩形象，与原告“JJ”欧美风格存较大差异，且原告主张的形象特征是幼儿卡通形象的常用设定，在原告使用之前已大量出现。

但截至招股说明书签署之日，诉讼案件尚在审理阶段，公司已提交答辩状并提起反诉；若败诉，发行人将可能无法再使用“Super JoJo”形象，且面临对原告的赔偿（原告尚未提出具体的侵权赔偿金额），从而可能会给公司带来一定的不利影响。

编辑|段炼 杜恒峰 杜波

校对|程鹏

每日经济新闻综合自宝宝巴士招股书、中国经济网、澎湃新闻、中国基金报、公开资料等