现在买低估值还是成长？看好什么行业

本周四和周五的一波上涨，延续了近两个月的回升趋势，投资者情绪进一步恢复。但经历过今年前四个月的大幅回撤，不少投资人仍然保持谨慎，关注市场在下半年需要防范的风险，另外，随着市场逐渐回暖，接下来什么行业会更具有投资机会？低估值和成长哪一个风格更值得配置？以及随着本周商品基金大跌，是否到了入场时机？国泰大宗商品与招商中证大宗商品有什么不同？随着买入基金的不断增多，投资人应如何管理自己的基金组合？

提问1

这一波已经反弹了不少，有点担心下半年，请问下半年有哪些风险点呢？

确实，这一波从低点已经反弹了接近20%（沪指），尤其一些成长板块，涨得更多。虽然在美高通胀、加息背景下，A股走出独立行情。但下半年还是有些隐忧的。

一方面是，下半年美联储会有更多的加息，加息累计到一定程度，对经济会有损坏。

另外如果通胀还是这么高下不去，可能有滞胀风险（也就是高通胀，低经济增速），导致华尔街现在最担心的美国陷入衰退的风险。

所以最好的状态是，没特别大的加息，就把通胀预期控制住，通胀下去了，经济短蹲起跳。

另外还有，担心国内政策对经济的刺激不及预期，虽然我们看到有一系列政策出台，但目前看房地产、消费表现有些不达预期，如果经济复苏低于预期，或企业盈利比大家想的更差，市场情绪可能反转。

下半年还有一些风险点。

比如中报业绩暴雷的影响。中报一般在7-8月份完成披露。今年上半年受疫情影响，经济不太乐观，等中报出来，会有一波企业业绩下滑。

虽然说年初的下跌已经反映在股价了，但也不得不防这个风险。

历史上，特别是在整个市场偏弱的情况下，很多业绩爆雷的个股，在业绩公布前后，发生大幅下跌的案例较多。

还比如7月开始，市场将迎来解禁高峰。科创板将迎来“三年限售股”解禁高峰，规模达2151亿元，远超今年其余月份。“一年限售股”解禁规模为3827亿元，其中8月解禁规模最大，达653亿元。

还有，国内通胀问题在下半年可能会进一步演绎。受原油价格或将持续高位运行、猪周期影响（目前年内猪肉价格低点已过，预计在下半年也将由目前的拖累作用转为带动作用），预计CPI或将在三季度开始突破3%。如果通胀上升，对宽松的货币和财政政策也会受影响。不过，回顾此前几轮输入性通胀周期，我们还是能有效应对的。

最后提醒一下，虽然有以上隐忧，但并不是说大家要提前卖掉基金规避风险，只是提个醒，让大家不要去追涨，控制好仓位。当前来看，市场整体估值还是便宜的，把投资眼光放长远。

提问2

现在看好什么行业？

先来说下五大长期赛道。

消费，长期依然看好（有稳定的业绩增速，长期有投资价值），但短期恐怕难有比较大的起色。一方面估值仍然较高，如白酒，另一方面就是疫情下对大消费的压制。但没有仓位的话，可以布局。

医药，长期也看好，但短期还是偏谨慎。因为集采和医保控费压力，估值逻辑被破坏，目前虽然跌幅较大，但资金比较谨慎。和消费一样，没有仓位的话，医药可以缓慢布局。但仓位不要越加越大，这个行业有不确定性。

科技、新能源、高端制造是未来的方向。一方面是国产替代要求，另一方面也和国家未来发展的大方向一致，部分细分行业景气度很高。当然，随之而来的，估值也不便宜。

对于长期赛道的话，可以考虑配置。但注意单一行业或主题基金占比最好不超过20%，以防对当表现不好时，整个组合有很大的影响。

对于其它行业，不是很建议普通投资者去碰，除非你对这个行业有很深的了解。选行业其实是比较有难度的，需要对行业很了解，也需要有很强的专业度；

并且投单一行业的基金，面临的风险和波动也很大。一旦不及预期，调整的话跌幅会很大，很多人是受不了的。

建议普通投资者还是以行业均衡型基金为主。挑选长期业绩好、优秀的基金经理，让他们去帮我们挑选行业、选股。基金经理背后是有团队的，有相关的行业研究员，专业的事交给专业的人做。

提问3

建仓是买低估值还是成长？

建议两种风格都配。因为市场风格捕捉很难，影响因素很多，切换也很快，所以建议不要去押注风格，最好是都有配。

就我个人而言，长期来看，偏成长风格的会多配点，这类风格更注重盈利增速，也就是景气度比较高，期望可以获得更高的收益，但同时这类资产波动也会相对较大。

另外，目前配成长的问题是美国加息大背景下，对美股成长板块、全球风险偏好打击比较大，这个是对成长板块有较大的压制。后面如果美联储加息超预期，或者加息节奏更猛，那么A股成长板块冲高的时候，会借机发生一些调整。但我投资的视角是长期，我可以承受这样的波动，所以我会多配点成长。

偏低估值策略的基金我也会配，这类风格注重估值，安全边际高，相对更稳一点。

但这里要提醒一下，价值风格分深度价值和质量价值，有些基金经理虽然是专注低估值策略的，但对公司的质量要求也较高，比如丘栋荣、谭丽，这类基金在不同市场风格下的适应能力更强。所以我会更偏爱这类基金。

对大多数人，可以考虑均衡配置，比如50%的价值类、50%的成长类。具体想朝哪方面倾斜，看自己的投资偏好和风格。

最后想强调一下，押注某种风格比较难，始终记得好的资产，尽量在它便宜的时候就多买，总不会错。

提问4

我买的基金特别多，也很杂，消费、军工、碳中和等等行业基金，以及均衡型基金都有，自己不好管理，请问老师有什么建议？

一般不超过8-10只基金就行。如果数量太多，分散精力，收益也会不好。

除了基金数量，在配置上比较理想的基金组合是以行业均衡型基金为主，也就是作为“核心”，再搭配2-3只行业主题基金，作为“卫星”，来博取更高的收益。

如果基金组合中行业基金配置比例较高，进攻性较强的同时风险也较大，普通投资者难以把握。所以，单一行业我们一般建议不超过基金净值20%，否则波动太大。

另外，要控制好风险，就要尽量减少组合中的基金的相关性，比如在配置“核心”仓位时，成长风格、价值风格、偏好大盘或者偏好中小盘的风格可以均衡配置。

完成基金组合构建之后，也要对组合进行检视，如果出现基金经理变更，或者基金经理风格漂移等情况，也要及时替换掉，调整组合的目的是在所持基金出现问题时及时调整，尽量不要以自己对市场的预测频繁调仓。

提问5

这周商品基金大跌，可以入场吗？国泰大宗商品（160216）与招商中证大宗商品指数LOF（161715）这两只，哪只更好？

受疫情后的全球宽松、地缘冲突等影响，大宗商品价格飙升。从位置上来说，现在已经是高位了。虽然不排除后面会持续多久，但均值总会回归，这个位置中期看是较为危险的。尤其煤炭，市净率已经很高了，这个时候追买风险很大。有色因为搭上了新能源，未来还是有结构性机会的。

国泰大宗商品和招商中证大宗商品这两只基金虽然都有“大宗商品”的字样，但是两只基金的区别是很大的。

来源：wind，数据截至到2022/6/22

招商中证大宗商品是投资A股的股票指数基金，跟踪的是中证大宗商品股票指数，选取中证800指数样本股中总市值最大的100家大宗商品类公司股票组成。

行业分布上比较分散，有色金属、化工、钢铁、煤炭、农林牧渔都有。而今年大宗商品涨得最好的是煤炭。因为煤炭占比较低，所以今年这只基金的表现还是负的。

来源：wind，数据截至到2022/6/22

再来看国泰大宗商品，这是一只QDII另类投资基金。通过在大宗商品各品种间的分散配置以及在商品类、固定收益类资产间的动态配置，来分享大宗商品市场增长的收益。

根据合同规定，投资于基金(含ETF)的资产不低于基金资产的60%，其中不低于80%投资于商品类基金。得益于通胀背景下大宗商品的飞起，这只产品近半年飞起，涨了60%+。

如果从长期投资的角度，分散配置的角度，招商中证大宗商品更好些，因为是跟踪指数的，也会比较透明。国泰大宗商品，自2012年成立以来，现在还是负收益，只不过是去年和今年表现很好。

本文系好买研习社原创，如需转载，请在文章开头注明来源于“好买研习社”。未经授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载，否则将承担相应的法律责任。

免责条款：本文内容为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。投资者应审慎决策、独立承担风险。