控股股东是大客户，保荐机构中信证券子公司突击入股，有研硅IPO前景即将揭晓

　　6月28日，有研半导体硅材料股份公司（下称“有研硅”）将科创板IPO（首次公开发行股票）上会，接受上市委的审议。

　　值得一提的是，有研硅的控股股东是公司前五大客户。另外，有研硅此次IPO的保荐机构全资子公司突击入股了有研硅。

　　来源：公司官网

　　控股股东是前五大客户

　　据悉，有研硅主要从事半导体硅材料的研发、生产和销售，主要产品包括半导体硅抛光片、刻蚀设备用硅材料、半导体区熔硅单晶等，主要用于分立器件、功率器件、集成电路、刻蚀设备用硅部件等的制造，并应用于汽车电子、工业电子、航空航天等领域。

　　资料显示，有研硅起源于有研集团（原北京有色金属研究总院）半导体硅材料研究室，自上世纪50年代开始进行半导体硅材料研究，是国内最早从事半导体硅材料研制的单位之一。

　　2018年，有研集团会议同意有研硅改制方案，批准有研硅由国有资本控股公司改制为非国有资本控股公司。有研硅的实控人也变更为方永义。

　　截至上会稿签署日，方永义过RS Technologies控制有研硅69.78%的股权。有研硅控股股东RS Technologies系一家在东京证券交易所挂牌交易的上市公司。

　　值得一提的是，RS Technologies 存在被日本金融厅处以行政罚款的行为，罚款金额 600 万日元，具体原因为RS Technologies 于2015年因被第三方欺骗而参与虚构交易，并因该交易为虚构而在有价证券报告中产生了虚假记载。

　　另外，RS Technologies在2020年和2021年均为有研硅第四大客户，相关金额分别为5317.81万元和7759.45万元，占营业收入的比重分别为10.04%和8.98%。

　　前五大客户摘要，数据来源：上会稿

　　整体来看，2018年至2021年，有研硅的营业收入分别为6.96亿元、6.25亿元、5.3亿元、8.64亿元，归母净利润分别为1.48亿元、1.25亿元、1.14亿元、1.48亿元。

　　可以看出，有研硅2018年至2020年营业收入和归母净利润均持续下降。对此，有研硅在上会稿中表示，2019年下降的主要原因为受宏观经济下行影响，行业景气度下滑，销售规模有所下降。2020年下降的主要原因为公司将主要生产基地由北京搬迁至山东德州。

　　关于2021年业绩，有研硅则在上会稿中表示，2021年度，山东德州生产基地投产和产能爬坡，产能利用率逐步提高，全年业务规模较2020年增加22.91%，变动趋势与同行业公司一致，但增幅相对较小，主要是由于2021年半导体下游需求旺盛、硅材料市场持续繁荣，公司产能爬坡、产品认证仍需经过一定时间所致。

　　保荐机构全资子公司突击入股

　　资料显示，在摩尔定律的影响下，半导体硅片正在不断向大尺寸的方向发展。硅片尺寸越大，在单片硅片上制造的芯片数量就越多，单位芯片的成本随之降低。同时，在圆形的硅片上制造矩形的芯片会使硅片边缘处的一些区域无法被利用，必然会浪费部分硅片。硅片的尺寸越大，相对而言硅片边缘的损失会越小，有利于进一步降低芯片的成本。

　　例如，在同样的工艺条件下，12英寸硅片的可使用面积超过8英寸硅片的两倍以上，可使用率（衡量单位晶圆可生产的芯片数量的指标）是8英寸硅片的2.5倍左右。半导体硅片尺寸越大，对半导体硅片的生产技术、设备、材料、工艺的要求越高。

　　不同尺寸硅片摘要，数据来源：半导体行业观察、中信证券研究部

　　有研硅目前半导体硅抛光片产品以生产8英寸及以下尺寸为主。

　　有研硅在上会稿中表示，由于高性能计算机、手机及存储器技术进步，先进制程硅片需求迅速增长，促使12英寸硅片产品出货量大幅增加，2021年全球8英寸和12英寸硅片市场出货面积占比分别为25%及69%左右，12英寸硅片产品在全球硅片市场出货面积及销售额的占比逐步提升，从而导致8英寸硅片市场占比相对减少。同时若 12 英寸硅片下游晶圆厂对设施设备、产线设计、产品工艺研究等进行调整和重新投资，从而导致12英寸晶圆向8英寸晶圆应用领域渗透，则12英寸硅片可能对8英寸硅片形成逐步替代，从而导致8英寸产品市场占比进一步下降。

　　关于12英寸硅片，有研硅则在上会稿中表示，鉴于12英寸硅片项目研发不确定性高、市场导入周期长、技术更新迭代快且所需资金投入量大，公司尚不具备独立发展12英寸硅片的能力，因此以参股公司山东有研艾斯的方式布局12英寸硅片业务，未自主研发12英寸硅片。

　　此次科创板IPO，有研硅拟募集资金10亿元，其中投入金额最多的募投项目为集成电路用8英寸硅片扩产项目。有研硅拟公开发行不超过1.87亿股，占发行后总股份的15.00%。以此计算，有研硅达到拟募资目标时的估值为66.67亿元。

　　值得一提的是，有研硅此次科创板IPO的保荐机构为中信证券，双方于2021年7月5日签署上市辅导协议。2021年6月，中信证券全资子公司中证投资以4500万元对有研硅进行增资，获得有研硅1.27%的股份。

　　考虑稀释作用后，如果有研硅成功上市并达到募资目标，则中证投资持有股份的估值为7200万元，增值了2700万元，增值率为60%。

　　需要指出的是，中证投资此次增资属于“突击入股”。

　　证监会及沪深交易所2021年2月5日发布公告， 申报前12个月内产生的新股东将被认定为突击入股，且上述新增股东应当承诺所持新增股份自取得之日起36个月内不得转让。由于有研硅科创板IPO的受理时间为2021年12月，相较中证投资增资时仅过去6个月左右。

　　突击入股认定摘要，数据来源：交易所

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　　记者 邹煦晨

　　版式 褚念颖

　　编辑 吴鸣洲

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