天地壹号再冲IPO：多项关键财务指标下滑，经营现金流恶化

来源 | 时代商学院

作者 | 陈丽娜

编辑 | 陈鑫鑫

一招鲜能否吃遍天？从天地壹号近两年的业绩下滑来看，或许并不能。

天地壹号饮料股份有限公司（以下简称：天地壹号）是发迹于广东市场的品牌，主营业务为醋饮料的研发、生产、销售，苹果醋为其绝对核心产品。

2015年，天地壹号登陆新三板，2022年6月14日，天地壹号向中国证监会报送了首次公开发行股票并上市的申报材料，申请上市板块为深交所主板，目前尚未公开披露招股书。

【概述】

天地壹号作为一家老牌的饮品企业，其和许多同行企业一样，存在长期依靠单一产品的老问题，2021年，苹果醋饮料的营收占比约为95%。虽然天地壹号试图开发新产品，但效果不佳，新品收入始终较低，部分还因销售不佳停产。

天地壹号依赖苹果醋，而苹果醋却依赖广东市场，2016年开始天地壹号打出了“北拓计划”，然而根据创始人透露，截止2020年，新兴市场仍然是亏损状态，然而拖累了业绩。

近两年苹果醋的营收下滑，还导致了天地壹号营收的下滑，其毛利率也下降了约6个百分点，其产品市场竞争力或在丢失。此外，天地壹号的经营现金流净额从2018年的4.89亿元下降至2021年的-0.09亿元，现金流显著恶化。

产品单一，新品开拓受阻

1997年，北大的高材生陈生被“果醋”的创新饮法激发灵感，利用此前创业时卖酒的机器，生产出了一款罐装醋饮料，命名为“天地壹号”。“天地壹号”甫一推出便颇受欢迎，仅用三个月陈生便收回了成本。此后苹果醋这一饮料在广东逐渐流行，风靡一时。天地壹号也开辟了一个崭新的饮料赛道。

然而20多年过去了，天地壹号的辉煌似乎依然是靠苹果醋在维持，其业务结构过于单一的问题凸显。

2021年年报显示，天地壹号目前的主营产品分为650ml苹果醋、330ml苹果醋和其他饮品。2021年，其他饮品的营收占比不足5%。

为了解决产品结构过于单一的问题，在品类的拓展上，天地壹号曾做过许多尝试。2012年底，天地壹号同时推出了“冲锋壹号”、“百草壹号”和“巴马壹号”三款产品，分别针对功能饮料市场、果汁饮料市场与纯净水市场。在年报中，三款饮品都归类在其他饮品一项中。根据图表1可知，其他饮品的营收在各个年份均未超过1亿元。

而“冲锋壹号”、“百草壹号”分别于2017年和2018年停产，而“巴马壹号”目前虽然仍然在产，但从数据来看，营收或已停滞不前。天地壹号耕耘多年的多品类战略难言成功，产品结构单一问题依然严重。

除此以外，天地壹号还尝试加码果汁饮品。2019年，天地壹号与汇源果汁签订框架协议，拟成立合资公司，最终因交易条件尚未成熟等原因终止合作。

在2020年1月，天地壹号新产品“明媚merry复合乳酸菌果汁饮料”上线，查询该产品的电商旗舰店，显示在售商品有猕猴桃、芒果、橙子等复合果汁口味等，目前月销量仅为几十件。

天地壹号产品结构单一的问题在年报中也均被列为风险之一，虽然屡屡拓展新品，但根据业绩和营收占比来看，新品没有获得市场的广泛认可，未来其营收大概率需要继续依靠苹果醋。

市场集中于广东，苹果醋北进难

天地壹号的收入集中于苹果醋产品，而苹果醋市场则集中于广东。早在2016年，天地壹号便在财报中透露，公司在广东省内的醋饮料市场已经趋于饱和，市场份额占比达到90％，增长开始逐渐放缓。

依靠苹果醋，2019年，天地壹号营收增长至25.85亿元，达到业绩高峰。但近两年，苹果醋的营收出现了下降，整体营收也出现下滑，或与广东市场饱和有关。

2020年苹果醋营收下滑可以解释为受疫情影响，却难以解释2021年的进一步下滑。根据天地壹号2021年年报，两种容量的苹果醋营收共计占到去年总营收约95%的比例。其中，330ML苹果醋实现营收8.3亿元，同比下滑4.73%；650ML苹果醋营收9.01亿元，同比下滑5.02%。

天地壹号也早已意识到销售区域集中的风险，在2016年其便宣布开启“北拓计划”，迈出了向省外扩张市场的步伐。

在年报中，天地壹号对除了广东、广西、海南之外的区域称为“新兴市场”，2017年至2019年，新兴市场贡献了营收的12.5%、16.23%和20.59%，比例不断提升，然而天地壹号创始人陈生在接受媒体采访时曾表示，截至2020年12月9日天地壹号在广东省外的市场依然处于亏损状态。

事实上，地域性难题一直困扰着国内大多数区域性饮料品牌。他们在拓展更大市场同时，也带上了沉重的枷锁，常常会水土不服。虽然营收的贡献比在上升，但对净利润方面却常常拖后腿。

或是因为近两年业绩下滑，天地壹号开始节衣缩食，其中一项举措便是裁减员工。2019年末至2021年末期间，天地壹号的员工数量从6446人骤降至4137人，这意味着仅仅两年时间里，天地壹号公司的员工减少了2309人，缩水比例达35.82%。

其中，员工数量下滑比例较高的是销售人员和生产人员，分别从2019年末的5090人和870人减少到2021年末的3152人和574人，下滑比例分别为38.07%和34.02%。

在生产端和销售端都进行了较大幅度的裁员，天地壹号日后的产量和销量要如何维持？仍有待观察。

营收两年下降约7亿，现金流急剧恶化

天地壹号2020年的财报显示，公司当年实现营收18.99亿元，同比下滑26.52%；实现净利润2.51亿元，同比下滑34.23%。2021年实现营收18.17亿元，同比下滑4.33%；实现净利润2.55亿元，同比微增1.64%。

而2019年，天地壹号的营收为25.85亿元，也就是说，天地壹号在两年时间里，营收下降约7亿元。

除了业绩在下滑，其毛利率也呈下滑的趋势，2019—2021年，天地壹号的毛利率分别为66.53%、58.23%、59.67%，其中2020年显著下滑，2021年改善幅度也不大。

按产品分类来看，2021年，330ml苹果醋毛利率为46.11%，相比去年同期下滑0.69个百分点；650ml苹果醋毛利率为72.80%，相比去年同期增长4.04个百分点；其他饮品的毛利率为52.62%，相比去年同期下降7.54个百分点。天地壹号的产品竞争力似乎在下降，其可持续盈利能力存疑。

现金流方面同样表现不佳，2018—2021年，天地壹号经营现金流净额快速下降，分别为4.89亿元、2.91亿元、0.95亿元、-0.09亿元，2021年的经营现金流净额甚至为负，这对一家终端消费品企业来说，较为罕见。

此外，天地壹号子公司的亏损也在拖累业绩。2021年，天地壹号13个主要控股子公司、参股公司中有6家陷入亏损。

其中，红源果业控股子公司水果原醋的生产收入1438.73万元，亏损239.84万元。江西天地壹号收入5910.89万元，亏损4064.04万元。河北天地壹号亏损147.23万元。巴马长寿村收入311.5万元，亏损451.43万元。天地饮料（湛江）收入3350.85万元，亏损81.82万元。广东明媚收入2252.2万元，亏损4207.61万元。以上子公司亏损合计0.92亿元，而2021年天地壹号的净利润为2.54亿元。

据了解，天地壹号的上市计划早在2012年便开始了，2012年和2016年该公司都曾接受上市辅导，后都由于某些原因终止。

此外，天地壹号还曾想过“曲线上市”，计划出资36亿元与身陷债务危机的汇源果汁成立合资公司，该计划最终未成功。多次冲击上市未果的天地壹号，这一次能否顺利敲钟，我们拭目以待。

（全文2804字）

参考资料

1、《天地壹号饮料股份有限公司2021年年度报告》.wind

2、《天地壹号饮料股份有限公司关于申请公开发行股票并在深圳证券交易所主板上市及进展公告》.天地壹号公告