2022年债券市场怎么走？海富通基金陈轶平：预计短期内10年国债收益率仍将窄幅震荡

来源：证券时报

　　证券时报记者 卓泳

　　全球多国受高通胀扰动，国内则在宽货币和宽信用的预期中反复博弈，在此背景下，国内外债券市场都出现了不同程度的震荡。2022年的债券市场该如何走？投资者该如何入手？证券时报记者在日前举办的第十六届中国（深圳）私募基金高峰论坛上采访了海富通基金固定收益投资总监兼债券基金部总监陈轶平，他认为，国内10年国债收益率窄幅震荡的格局在短期预计仍会延续，长期来看，我国债券市场表现取决于经济的恢复程度，预计债券收益率将随经济的弱复苏而小幅回升。

　　从当前国内的国债收益率来看，上半年市场在宽货币和宽信用的预期之间反复博弈，导致10年国债收益率在2.67-2.85的区间内窄幅震荡。陈轶平认为，这种窄幅震荡的格局在短期预计仍会延续。他进一步分析，一方面，目前政策利率不动，利率空间不能完全打开，利率难以突破前期低点。特别是5月以后经济最差的阶段已经过去，往后看无论是经济还是信贷，边际好转都是相对确定的。另一方面，预期较弱背景下，稳增长发力进程中，央行也难以快速退出。中期来看，稳增长政策集中发力叠加疫情后的自然修复，三季度或是全年经济的高点，未来债券收益率或随着经济好转逐步回升。但预计没有刺激政策的进一步加码，叠加四季度外需不排除走弱，因此收益率上行幅度有限。

　　从外围市场来看，当前全球多国受高通胀扰动，债券市场也开始经历大震荡。比如，近期日本债券市场遭遇巨大的市场抛售压力，南欧地区债务较重的国家因国债利率大升再度面临主权债务危机。海外高通胀且国债收益率持续上行，对国内权益或债券市场会带来怎样的影响？陈轶平分析，能源和食品价格进一步上升是美国通胀居高不下的主因。随着5月CPI数据公布后，市场对美联储加息预期再度升温，全年联邦基金利率或将升至3.0-3.5%的区间。美联储收紧预期的升温带动实际利率大幅上升，目前中美利差已经深度倒挂，创下2010年以来新低。考虑到美联储还处于加快收紧阶段，美债收益率短期难以明显回落。

　　此外，新一轮疫情对我国当前经济影响较大，我国货币政策仍将“以我为主”，不会跟随美联储收紧，预计我国利率上行空间有限，中美利差倒挂将持续一段时间。3月以来，随着中美利差收窄并倒挂，外资持续减持我国债券，但我国央行为应对疫情冲击释放大量流动性，国内购债需求旺盛抵消了外资减持对债券市场的冲击。往后看，我国债券市场依旧“以我为主”，债券市场表现取决于经济的恢复程度，预计债券收益率将随经济的弱复苏而小幅回升。

　　针对上述情况，投资者该如何入手投资债券市场？陈轶平表示，从投资者角度出发，两类工具型产品的需求比较强烈。一类是资产配置型的产品，在明确投资策略、目标风险或目标日期、持有期的情况下，资产配置和资产精选均由管理人决定。投资人只在投资期限到期的时候看结果，以及这期间不定时的观察波动回撤是否符合自己的风险承受能力。第二类是投资标的、投资策略透明度高的工具型产品，如果投资人有自己的想法，比如在当下看好某一类股票，或者某一类债券，或者是有类似现金管理的需求，即使是对具体的投资标的不太熟悉，也可以通过这类工具化产品追求自己的投资目标。

　　针对这两类需求，海富通基金都设计了有针对性的工具产品。陈轶平介绍，海富通基金的FOF作为资产配置型的产品，力争在产品的配置框架内，实现资产的长期保值增值。对于第二类需求，海富通的短融ETF可以作为投资人场内理财的工具。类似的债券类工具化品种方面，海富通基金在转债、中短期信用债、中长期利率债上也有布局，在QDII类的美元债基金上，海富通基金也有场内基金的布局。

　　据介绍作为较早布局债券ETF的公募基金机构，海富通在债券ETF上深耕多年，对当前国内债券ETF也有自己的观察和研究。“从全球债券ETF的规模来看，我们认为国内债券ETF的发展空间还是比较大的。”陈轶平表示，根据Wind数据，在过去1年中，国内债券ETF的规模增长了100多亿，几乎翻倍，这说明市场在逐步接受这类工具化产品。陈轶平介绍，目前海富通基金布局了多类型的债券ETF产品，截至6月15日，公司在这些产品上的布局规模占了全市场债券ETF规模的大概一半，“我们希望给投资者提供的不仅仅是一只ETF，而是一系列的选择，投资者可以在不同的产品中切换。”陈轶平表示。