流动性退潮引发币灾，比特币“数字黄金”神话黯淡

当流动性盛宴走到尽头，不仅美股跌入技术性熊市，币圈也感受到了寒意。

曾被圈内人誉为“新黄金”或“数字黄金”的比特币，近期走势颇为惨淡，黄金价格还维持在高于年初的水平，比特币却已跌破2万美元大关，距历史高点6.9万美元跌超70%。5月爆出的第三大稳定币“算法稳定币”UST与美元脱钩的危机，更是重挫加密货币市场的信心，令众多机构徘徊在破产的边缘。

联博前首席经济学家约瑟夫·卡尔森近期发表的文章认为，美联储扭转通胀周期需要将联邦基金利率提高到6%，远超目前市场共识。风险资产波动大概率加剧，黄金仍有望成为降低投资组合波动的稳定器，而加密货币市值缩水可能仍将持续。

距历史高点跌逾七成

截至周五（6月17日）收盘，国际金价报1841.9美元/盎司。而截至北京时间19日14:10，比特币价格报18299美元。

根据CoinGecko数据统计，在市值前100的加密货币中，已有72个币种较历史峰值下跌90%甚至更多。具体来看，市值较大的加密货币跌幅相对较小。在市值前十的加密货币中，有9个币种跌幅不到90%，比特币价格较去年11月峰值下跌了70%，以太坊则较历史峰值下跌了78%左右。

在美联储激进加息的预期下，加密货币过去一周惨遭“血洗”，总市值已跌破1万亿美元大关。由于几周前发布的5月美国通胀数据（8.5%）大超预期，美联储于16日宣布加息75个基点（BP），标普500在过去一周正式进入熊市区域，从今年1月3日的历史高点下跌24%至3667点。

机构预计，美联储将在7月继续加息75BP，然后在9月加息50BP，在11月和12月各加息25BP，从而加快回归至3.25%~3.5%的中性利率。美联储也预测2022年年底的利率水平为3.4%，即今年还要加息165BP。美联储还预计2023年利率为3.8%，这与市场预期（4%）基本相差无几。同时，6月开始，美联储已经开始缩表，未来将逐步达到每个月950亿美元的缩表规模。

“受美股抛售的影响，比特币周五跌超10%，在有关主要加密货币平台Celsius流动性紧张的传言下，比特币本周下跌了近25%。还有未经证实的报道称，规模为100亿美元的加密货币基金三箭资本（Three Arrows Capital）错过了追加保证金的通知，目前已资不抵债。比特币需要将支撑位保持在2万美元，以防止进一步回落至2019年6月的13880美元点位。”City Index资深分析师西卡摩尔告诉记者。不过目前比特币已经跌破了上述关键支撑位。

加密货币机构爆仓

早在5月时，“算法稳定币”UST与美元脱钩，就曾引发“币灾”，这场风波截至目前仍令市场惊魂未定，而且可能会在流动性紧缩环境下加剧市场波动。

有媒体周五提及，加密货币对冲基金三箭资本正在探索各种选项，包括出售资产和寻求另一家公司的救助。由于投资者在利率上升的环境下出售风险资产，加密货币遭受了严重损失，Coinbase、Gemini、Blockfi和Crypto.com等公司解雇了数千名员工；周四，有报道称，三箭资本未能满足追加保证金要求。

5月时，在稳定币UST无法继续盯住美元后，加密货币市场受到了UST及其姐妹代币LUNA崩溃的冲击。据悉，三箭资本向LUNA投资了大约2亿美元。

当时，UST及LUNA遭遇“死亡踩踏”，UST本应锚定在1美元，但却暴跌至26美分，此后一周只剩下可怜的不到0.09美分。在LUNA币值一度蒸发99%之后，第一大稳定币“担保稳定币”USDT跌破本应锚定的1美元，一度跌至95美分，当时比特币价格也被推低至16个月新低。

5月10日，美联储发布最新《金融稳定报告》，其中也强调稳定币的挤兑风险。事实上，UST的市值较小，整体影响可控，但如果是例如USDT也暴露同样的风险，将对金融稳定造成比较大的冲击。

USDT是以美元或美债等资产抵押作为储备金来支撑稳定币价格的。大部分USDT都是通过Omni Layer协议在比特币区块链上以代币形式发行，每个发行流通的USDT与1美元挂钩，而这部分美元则存放在USDT的发行方Tether公司。赎回时，USDT持有人可以将USDT换回法币或者比特币。

针对“担保稳定币”的质疑从来没有中断过，特别是Tether从未公开证明，是否每发行一枚稳定币，就有相应的1美元抵押存在。此外，Tether是由Bitfinex的首席战略官和财务总监在英属维尔京群岛成立的，换言之，持有USDT的投资者继续“买账”，是因为相信Bitfinex作为全球最大比特币交易所的兑付能力。但这种“共识”一旦被打破，“担保稳定币”的币值显然不再可能稳定。

黄金保值功能凸显

流动性大潮退去，“新黄金”节节败退，而越是在风险资产动荡、通胀高企的环境下，黄金的保值功能似乎就越得以凸显。

16日，标普500指数跌至3666.67点附近，创今年以来最低收盘水平，年内跌幅近24%。但国际金价仍位于1840美元/盎司附近，年初至今仍斩获正收益。

未来，通胀是决定货币政策走向的最关键变量，食品和原油价格的上涨趋势短期内难以结束。渣打认为，风险资产波动将加剧，而黄金将成为降低投资组合波动率的有效工具。

值得一提的是，今年在实际收益率攀升和加息的背景下，非生息资产的黄金价格仍然坚挺，这与历来的逻辑似乎相悖。外界认为，这也来源于全球央行对储备资产多元化配置的预期。世界黄金协会的数据显示，一季度，全球央行官方黄金储备增加84吨，净购金量环比增长一倍有余。在3月俄罗斯央行的部分外汇储备被实施“限制性措施”后，市场预计多元化配置的趋势将加速。