北京
最近，发生了一件有意思的事情。
雪球公司给已向数十家用“雪球"命名旗下金融产品的机构递送了律师函。我们熟知的雪球，是一个投资者交流交易平台，我也常在上面发文。而后面这个“雪球”命名的产品，是一种金融产品。
雪球结构产品并不是雪球旗下的产品，但从名字上很难区分。
抛开这个事件，我们先来看看此类产品——Autocallable“自动赎回型期权产品”，这个名字才是此类产品最正规、专业的名字。坊间流传的“雪球结构产品”充其量是个俗称。
产品的主要投资对象是：商品及金融衍生品类金融工具。这类产品成立的时候会挂钩一定的基础资产或指数作为挂钩标的。
那么，这类产品是怎么赚钱的呢？
需要了解两个概念：敲入事件和敲出事件。
当观察期内任意敲入观察日，挂钩标的收盘价相对于期初跌幅超过一定幅度，敲入事件发生；
当观察期内任意敲出观察日，挂钩标的收盘价相对于期初涨幅超过一定幅度，敲出事件发生。
只要发生敲出时间，那么产品就终止了。
那么我们就模拟一下这类产品的运行：
假如以中证500指数为挂钩标的，期限12个月、按照业绩报酬计提基准（年化）15%。这里的期限、报酬计提以及敲入价格幅度，不同产品是略有不同的，这里就是单纯的假设。
第一个场景：直接敲出。这个好理解，中证500指数收盘价大于或等于期初价格，直接敲出产品终止。按照业绩报酬计提基准年化15%。
第二个场景：未敲入未敲出。也就是中证500指数没有发生敲出，但也没有跌破敲入价格（期初价格的25%），那产品到期（12个月）后就终止。按照业绩报酬计提基准年化15%。
第三个场景：敲入后又敲出。市场大幅度震荡，中证500指数跌破敲入价格，而后又突破期初价格，发生敲出，产品终止。按照业绩报酬计提基准年化15%。
第四个场景：敲入后未敲出。中证500指数跌破敲入价格，但观察期（12个月）内。这个时候发生亏损，与中证500的同跌幅。
看了这四种场景，首先要明确的问题：这类产品并不是固收，是有亏损的可能性的。
对于此类产品：适合震荡上涨的行情，即市场长期不大跌，中长期温和看涨。
雪球结构本质上是一种奇异期权，设置有敲入敲出条件，最后的收益取决于挂钩标的资产的表现和敲入敲出事件是否发生。这类产品的复杂程度要远远高于我们平时接触的债券基金、股票基金等，适合风险承受能力较强的投资者，而且要对金融衍生品有一定了解的。
这类自动赎回型期权产品，国内2017年才开始出现。但随即就遇到了2018年，出现了大批的敲入。我们上面提到这类产品适合温和上涨的震荡行情，但2018年是单边下挫的行情。导致这类产品遭受暴击。
根据证券业协会和中证报价的统计数据，截至2022年2月末，雪球产品存续规模约为1500亿元，主要集中在股票指数，其中挂钩中证500指数的产品规模约为1100亿元，且敲入价格较为分散。
不少销售人员在推荐这类产品的时候，往往有一些不合规的表述，让投资者以为这是一种固收产品。
我想这也是雪球公司不遗余力地去维权的深层原因，“部分机构在其发行的自动赎回型期权产品上冠以‘雪球’字样，引起的诸多用户和投资者的混淆和误导，涉嫌侵犯雪球公司的注册商标专用权，损害雪球用户的利益。”
作为投资者，投资任何一类产品的时候，都要了解其投资范围、标的、风险程度等。切记不要望文生义。
这个雪球对簿雪球的事件，体现的不仅仅是雪球公司对知识产权的重视、对投资者的保护，还顺便普及了这类复杂的金融产品。
对于投资者来说，塞翁失马。
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