购置税优惠下，庞大集团等汽贸类上市公司还能迎来大发展吗？

大多数人应该看到了，从今天也就是儿童节开始，符合条件的乘用车购置税可以减半，我估计政策基本覆盖了七八成左右的新购车辆，政策到年底结束。

这样的政策对于消费者来说当然是好事，毕竟买车的落地价要少二十分之一不到，也就是20万的车，能省4000元左右。这样的政策更加利用的整车厂家和4S店这类主体，虽然优惠是给消费者的，但这些措施却能在一定程度上增加他们的销售量和销售额。

在疫情、经济下行和新能源车型的多重冲击下，汽车厂家们的日子不太好过；但相比4S店们来说，厂家的日子还算可以的了，我们今天就来看一下A股“汽车服务”行业排名第三的庞大集团的财报，看有什么值得说一说的。

从气泡图来看，2021年，庞大集团的气泡偏小，但位置还不错，位于图中右上侧，净利润创下近十年历史新高，营收规模偏小，营收增长率中等偏上。

在2017年营收创下704.9亿元的峰值后，连续两年大幅下调至220.8亿元，然后又开始了两年的反弹走势，2021年286亿元的营收，不到峰值时的一半，净利润却是峰值时的4倍多，盈利的原因我们后面再说。在2018年的“刮骨疗伤”看来是正确的选择要，如果拖到现在，可能就要弄疯人了。

庞大集团83%的业务就是汽车销售，还有10%的业务是售后服务，其他业务占比7%。先不管整车销售赚不赚钱，至少这是其营收的绝对支撑。

其2021年的增长，也主要是整车业务带来的，售后服务业务的增长要明显慢于整车。看来，如何吸引车主们尽量在4S店这些接受保养和维修服务，还是不容易实现的，毕竟服务价格比外面贵得太多了。

2021年的大好形势，好像没有延续至2022年一季度，因为一季度的营收和净利润双双下跌。但由于疫情反复等因素的影响，一个季度的数据代表性不强，还需要半年报发布后，继续观察才能有相对准确的趋势判断。

庞大集团，2021年的毛利率低于8.1%，虽然比2018、2019年略高，但这个毛利率水平是很难盈利的，毕竟汽贸也是重资产行业，其他不说，仅仅那些库存就会占用大量的资金，更不用说还有1万多名员工了。

平时，我们经常听说，4S店整车销售不赚钱，主要是售后服务赚钱，看来一点不假，整车销售的毛利率已经跌至1.1%，再跌就要赔钱了。售后服务的毛利率也没有想象那么高，也就25.8%，虽然收费高，但他们的成本也不低。

8.1%并非就是其毛利率的谷底，2022年一季度，毛利率继续下跌0.4个百分点，跌至7.7%的水平，季度虽然没有公布分行业的毛利率情况，我们可以想像其整车销售的毛利率已经有多低了。

从成本费用的构成和占营收比来看，除了2020年，庞大集团每一期的总成本都是超过营收的，这种形势已经非常严峻了。那么，其2021年的净利润新纪录是怎么实现的？不是靠主业，而是靠卖资产实现的。

因为其投资收益有13.31亿元，主要是：子公司“中冀乐业（北京）房地产开发有限公司”、“庞大汽贸集团自贡汽车销售有限公司”、“保定冀东兴重型汽车销售有限公司/北京庞大巴博斯汽车销售有限责任公司”的股权转让投资收益 1,390,201,797 元。这种玩法当然不是长久之计，急需要主业能尽快恢复盈利，至少不能较大额度地亏损才行。

庞大集团并非没有努力，除了会计准则中运费调入成本的影响以外，降低期间费用的努力和成果，还是明显可见的，每一期的期间费用占营收比都在下降。从2018年以来，其员工数量下降了近7000人，下降数占其当年员工人数的四分之一强。这样的决心和魄力，还是应该给予肯定的。

可惜市场是无情的，这些降低费用的措施可能已经接近费用的下降极限，虽然后续还是可以再节省一些，但这种内部继续挖潜的空间已经不大了。

其现金流量表现也不太好，连续五年经营活动的净现金流量为负，主业一直处于失血的状态。

通过调整，2021年末，庞大集团的短期偿债能力还不错，1.83的流动比率和1.1的速动比率，看着还是挺让人放心的。用四年时间，把流动负债从466.4亿元降至52.9亿元，这用“刮骨疗伤”来形容是比较恰当的。

31.1亿元，占流动资产比32.1%的存货，其实比我们想像的还要低一些的，看来汽贸公司也不愿意永远做厂家们的免费“库房”和垫款人，也在为了降低风险而抗争。

短期偿债能力强，长期借款却并不少。虽然短期内还款压力不大，但净利润和经营活动的净现金流均不如人意的情况下，这些长期的还款压力，就会慢慢接近，压力也会不可避免地逐步增大的。

对于其每个期末都高达30多亿元的其他应收款，经简单查看后，主要就是应收的厂家返利等款项，看来汽车厂家还是办法拖住这些汽贸公司的，毕竟捏着他们数亿元的返利，这可是一个对厂家非常有利的谈判条件。

希望本次的购置税优惠，能让这些汽贸公司大喘一口气，因为，不管怎么看，这个行业都困难重重。当然还有更致命的是特斯拉等推行的直营和网上销售模式，对这些汽贸商家们来说，可是革命性的新玩法。

如果大家觉得庞大集团的代表性不强，我们下次选行业龙头—广汇汽车，再说一说。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！