鼎泰高科IPO：寄售占比高且易受钨钢价格影响 营运资金相对紧张

鼎泰高科主营业务受原材料价格波动影响较大，寄售模式占比高，应收账款和存货处于高位。此外，公司似乎营运资金较为紧张，或存在短期偿债压力。

2022年3月23日，广东鼎泰高科技术股份有限公司（以下简称：鼎泰高科）在创业板上会通过。4月18日，公司已提交注册。

招股书显示，鼎泰高科本次拟公开发行5000万股，占发行后总股本12.20%。预计募集资金8.97亿元，其中4.31亿元用于PCB 微型钻针生产基地建设项目、3.66亿元用于精密刀具类产品扩产项目以及1亿元用于补充流动资金及偿还银行借款项目。

翻阅招股书发现，鼎泰高科主营业务受原材料价格波动影响较大，寄售模式占比高，应收账款和存货处于高位。此外，公司似乎营运资金较为紧张，或存在短期偿债压力。针对上述情况，发现网向鼎泰高科公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，鼎泰高科并未给出合理解释。

主营业务受原材料价格波动影响较大

公开资料显示，鼎泰高科是一家专业为PCB、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备的一体化解决方案，具有自主研发和创新能力的高新技术企业。自成立之日起，鼎泰高科便致力于微钻、铣刀及其他刀具等产品设计制造。

整体来看，鼎泰高科近年来业绩平稳发展，并未受较大的新冠疫情影响。2019年-2021年，鼎泰高科实现营收分别为7.00亿元、9.67亿元和12.22亿元，同比增速分别为32.31%、38.13%和26.38%；同期归母净利润分别为0.71亿元、1.76亿元和2.38亿元，同比增速分别为2.40%、147.42%和34.93%。

来源：Wind（鼎泰高科）

在鼎泰高科的主营业务收入中，钻针贡献了近七成的营收业绩。2019年-2021年，钻针业务实现营收分别为4.84亿元、6.66亿元和8.22亿元，占主营业务收入的比例分别为70.01%、69.94%和68.63%；铣刀及其他刀具实现营收分别为0.75亿元、1.28亿元和2.03亿元，占主营业务收入的比例分别为10.82%、13.42%和16.92%。

来源：招股书（鼎泰高科）

值得注意的是，鼎泰高科的钻针、铣刀等主要产品均以钨钢作为主要原材料，这使得公司整体业务受原材料价格波动影响较大。

鼎泰高科在招股书中表示，“一方面，公司采购的钨钢材料来源于境内外，且目前境外采购比例较高，若外部环境发生变化，原材料的价格会受到一定影响，进而导致公司生产成本发生相应波动，给公司的盈利水平带来不确定性，并且自2020年末起，钨和钴等原材料价格有所上升，如果未来原材料市场价格维持高位或持续上升，将可能对公司的生产经营造成一定的不利影响；另一方面，虽然公司与主要供应商建立了稳定的合作关系，相关原材料市场供应充足，但如果主要供应商生产经营突发重大变化，将可能对公司的生产经营产生不利影响。“

寄售模式占比较高 或存短期偿债风险

销售模式方面，鼎泰高科主要采用直接销售模式，对部分重大客户及战略客户采取寄售(VMI)模式进行销售。

2019年-2021年，鼎泰高科直销模式实现营收分别为6.32亿元、8.81亿元和11.07亿元，占主营业务收入的比例分别为91.46%、92.50%和92.44%。其中，一般直销实现营收分别为2.37亿元、3.23亿元和4.02亿元，占主营业务收入的比例分别为34.35%、33.98%和33.55%；寄售实现营收分别为3.95亿元、5.57亿元和7.06亿元，占主营业务收入的比例分别为57.12%、58.52%和58.89%。

来源：招股书（鼎泰高科）

寄售模式下，鼎泰高科根据客户需求进行生产，并将产品运送至客户仓库或客户指定的第三方物流仓库，在客户领用产品并对账后确认已领用产品收入。需要注意的是，如果客户对已领用产品未及时与公司对账，则鼎泰高科存在收入确认延迟的风险。

或系该销售模式影响，鼎泰高科的存货和应收账款相对较高。2019年-2021年，鼎泰高科应收票据及应收账款合计3.71亿元、4.53亿元和5.77亿元，占总资产比例分别为33.85%、30.66%和31.45%；同期存货分别为2.09亿元、2.61亿元和2.93亿元，占总资产比例分别为19.09%、17.64%和15.94%。

来源：Wind（鼎泰高科）

鼎泰高科表示，随着业务规模的扩大，公司的应收账款、存货也合理增长。一方面，公司主要应收账款客户均为行业内的知名企业，综合实力较强，货款违约风险较低，发生坏账的可能性较小。另一方面，公司主要产品钻针、铣刀中的大部分型号为通用类型号，采取备货式生产，期末存货主要系为了应对客户春节前的需求而进行备货。

此外，鼎泰高科似乎存在营运资金相对紧张的问题。2019年-2021年，鼎泰高科的资产负债率分别为56.68%、53.74%和49.86%，占比虽有所下降但仍处于高位；流动比率分别为1.27、1.23和1.44；速动比率分别为0.87、0.82和1.01。

来源：Wind（鼎泰高科）

对此，鼎泰高科也在招股书中坦言道，“目前公司的业务正处于快速增长期，对营运资金的需求较大，若未来公司不能有效地拓宽融资渠道，将会面临短期偿债能力风险。”这或许也是本次募集基金用途中存在1亿元用于补充流动资金及偿还银行借款项目的原因所在。

（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）