净利润环比大跌81%，宁德时代也翻车？

4月29日，宁德时代发布2022年一季报显示，实现营收486.78亿元，同比增长153.97%；净利润约14.93亿元，同比下降23.62%。

动力电池龙头业绩突然下滑，无疑是新能源大雷，更惨的是，其净利润环比降幅巨大。

2021年四季度，宁德时代营收为579亿元，净利润81.8亿元，双双创出单季历史新高。今年一季度净利润只剩14.93亿元，相当于环比暴跌81%。

对于被奉为成长股代表的“宁王”而言，这种业绩跌幅极具杀伤力。

市值跌破万亿、业绩暴雷后，宁德时代的危机结束了吗？

壹

早在4月19日，便有传闻称宁德时代一季度净利润可能不足50亿元，大幅低于市场预期。

当时市场对其业绩的担忧，主要来自上游原材料涨价。结果证明，原材料飙涨确实大幅吞噬了“宁王”利润。

宁德时代一季报显示，其营业总成本主要为：

营业成本416亿元，同比增长198.66%；

研发费用25.68亿元，同比增长117.49%；

销售费用15.33亿元，同比增长121.68%。

管理费用12.45亿元，同比增长73.73%。

其中，营业成本同比涨幅最大，公司给出的理由是随销售额增加而增加、部分上游材料价格快速上涨导致成本增加。

飙涨的上游材料，指的便是被称为“白色石油”的锂盐。

今年一季度，电池级碳酸锂从30万元迅速飙涨到50万元。而宁德时代此前囤的低价原材料消耗殆尽，面对一季度疯狂的锂价，只能忍痛接受。

上游原材料暴涨，宁德时代虽然可以通过电池涨价向下游车企传导，比如3月下旬宁德时代曾宣布“因上游原材料价格大幅上涨，已相应动态调整部分电池产品价格。”

但调整后价格基本要二季度才会执行，一季度成本压力无处传导，导致业绩下滑。

受此影响，一季度其毛利率也从去年的26%下滑至14.4%，净利率从13.7%下滑至4%。

过去几年，市场喜欢将“宁茅”放在一起比较。贵州茅台今年一季度净利润172亿元，同比增长23.58%。同期毛利率为92%，净利率55.59%，各方面数据稳如磐石。

从一季度业绩来看，茅台就是茅台，宁德时代与其相比仍存在很大差距，无法相提并论。

至于传闻已久的宁德时代核心客户增加二供、三供电池厂，特斯拉、蔚来、小鹏寻找新的供应商，广汽新能源“自2020年5月开始就没有用过宁德时代的电池”......并非空穴来风。

今年1—3月，我国动力电池累计装车量51.3Gwh，同比增长120.7%。装车量前五的电池厂分别为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、LG化学。

宁德时代装车量为25.51GWh，依旧维持绝对第一，但同比增速仅108.8%。相比之下，比亚迪装车量同比大增2.47倍，中创新航同比增速197%、国轩高科同比增速145%、亿纬锂能同比增速179.5%。

这说明下游车企正在增加二三线电池厂的份额，以应对强势的“宁王”。

此次业绩暴雷，至少暴露出宁德时代两大问题：格局略显不足，在前几年锂价低迷时并未布局上游锂矿企业，等今年一季度碳酸锂暴涨至50万元时，才意识到掌握原材料的必要性。

其次，“宁王”的上下游议价能力并不像市场想象的那么强大，至少今年一季度失效了。

雷人的一季报发布后，节后宁德时代股价必然承压。但长期来看，新能源车高景气时代，中游电池厂不会一蹶不振。

贰

原材料暴涨，并非无解，只是需要时间。

此轮锂价暴涨，直接原因是短期内供需失衡。锂资源在自然界主要以三种形式分布—锂精矿、云母、盐湖，而且开发周期长达3—5年，产能不是随便能跟上的。

2018—2020年，全球电动车推进缓慢，锂价正值低谷期，行业亏损严重。如今高高在上的锂矿公司，当时全部深陷亏损。

进入2021年，电动车销量持续超预期。乘联会数据显示，2021年中国新能源乘用车零售销量为298.9万辆，同比大涨169.1%。

需求突然爆发，锂资源迈入新一轮超级周期，但新增产能需要3—5年后，所以造成短期供需失衡，价格疯涨。

比如中国锂资源巨头赣锋锂业2021年业绩爆表，营收111.62亿元，同比增长102%；净利润高达51亿元、同比大涨405%。

卖锂利润暴增，锂矿企业必将大幅扩产，未来价格也将随之回落，事实上4月开始碳酸锂价格已见顶回落至46万元。

所以资源不是问题，只是需要时间来释放产能。随着锂盐价格回落，电池厂的盈利能力亦将修复。

长周期来看，全球新能源车尚处于发力阶段，远未到销量峰值。

数据显示，2021年全球新能源车累计销售650万辆，同比增长108%，渗透率达到8.3%；中国销售350万辆，同比增长165%，渗透率达到13.4%。

全球新能源车渗透率仍不足10%，这意味着，宁德时代、特斯拉等核心企业仍存在广阔空间。

我认为在整个新能源高景气周期中，短期产业链波动并不重要，本质应该是比技术创新能力。

在新能源车成本最高的动力电池领域，宁德时代地位牢固，2021年动力电池装车量达到96.7 GWh，市占率为32.6%，连续五年蝉联全球销冠。

一季度市占率为49.75%，虽然增速不及二三线厂商，依旧撑起半壁江山。

技术壁垒层面，宁德时代掌握优势。2021年，宁德时代研发费用高达76.91亿元，筑起深厚技术壁垒。

从三元锂电池到磷酸铁锂电池，再到钠电池、换电品牌“EVOGO”，技术路线多元而丰富。

规模和技术创新是宁王的综合优势，但动力电池最大的风险也是技术。

如果未来主流技术路线改变了，宁德时代选择错误或者没有跟上时代，那才是最大的灾难。