一季度财险盈利全貌：巨头拿走九成利润，中小公司遭遇承保投资双杀

2022年，财险业一季度的开局，呈现两面性：希冀与担忧并存。

一方面，在行业当家险种车险保费增速回暖、综改影响日渐淡化的趋势下，财险行业对承保利润的优化与保费现金流充足性的预期，明显优于去年。

这将为相当部分的财险公司对今年险种结构的调整和投资策略的选择，提供了较为有利的运作空间；也一度让部分财险公司对今年的争先进位、利润收益的弯道超车，充满了期待。

另一面，今年第一季度也是市场环境变幻莫测，“灰犀牛”与“黑天鹅”相继出现的一年。

从承保端看，车险综改进一步加速了市场占有率向头部公司集中的趋势，中小公司车险转型之路形势严峻；

非车险成为各公司发展重点，市场竞争日益加剧，费率持续下降，盈利不容乐观；

自然灾害发生频度和强度持续上升，造成的经济损失波动加大；

再保价格不断上升，分保成本日渐提高。

从投资端看，俄乌冲突加剧全球“滞胀”风险，中美关系不确定性再度上升；

多地疫情反复使得下游消费恢复受到制约，内外部不确定性抬升导致资本市场波动较大；

一季度沪深指数大幅下跌，保险资金配置难度加大，投资收益率承压。

加上一二月雨雪冰冻地质灾害、3.21东航MU5735客机坠毁事故、新冠肺炎疫情隔离补偿等突发事件，皆加剧了财险行业的赔付压力，令经营充满了“不确定性”。

财险行业的2022如何在重重不确定性中，抓住了可能的发展机遇？披露更多信息的一季度报数据，或许给出了一定的答案。

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-Insurance Today-

第一梯队的强悍

强者恒强，卷走九成利润

财险市场中，总资产超过千亿元的公司有四家：人保、平安、太保、国寿。

四家公司合计总资产规模达1.6万亿元，占财险市场总资产规模的七成左右。

从净利润情况来看，即便2022年一季度财险行业充满了不确定性，四家头部公司仍展示了其“确定性”的一面：强者恒强。

四家公司在2022年一季度不仅全部实现盈利，且总资产规模和保费收入俞升，利益占比再升。

四家公司净利润合计超过百亿，为139.5亿元，占目前已披露季报数据公司利润总额159.0亿元的88%。

联想几家未披露季报的公司的惨淡业绩，这一比例还将上升。

故可推断：四家头部公司，基本包揽了整个财险行业一季度净利润的总和。

若再对比四家头部公司之间的差异：

人保与平安之间相差了近1个百分点的综合成本率，但两者保费收入规模却相差了一倍左右，相当于在整个财险市场中，如果能在平安现有保费规模的基础上再做出一个平安，才能够分摊出人保的固定成本优势。

而太保与国寿98%的综合成本率更是表明，想要追平与人保的成本差距，至少需要从承保利润和投资收益中再挖出3个百分点的空间，这是何等之难？

故这也是财险行业始终无解的一种现象：马太效应。

若按此趋势发展，是不是财险行业只需留下头部公司，甚至只留下一个人保其实就够了？

又或是说正因为有了诸多财险公司的入局，才帮助头部公司进一步奠定了盈利优势所在？

至少从一季度经营结果看，至少半数以上的公司对于财险市场的贡献，就是将头部公司不要的亏损业务，恰好的分摊掉。

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-Insurance Today-

第二梯队的无奈

上市者阳光突围，余者综合成本率均过百

相比第一梯队的高光，财险市场第二梯队的表现，暗淡了许多。

排名5-8的公司中，除阳光财险，其余3家公司综合成本率全部破百；加之一季度市场投资收益的低迷，亏损不足为奇。

这，更加衬托了要在香港市场上市的阳光财险。

因为从一季度数据来看，阳光财险的净利润不仅排在行业第四位，并在盈利能力上超过了规模排在第四名的国寿财险。

而且在总资产收益率与投资收益率上，阳光财险也实现了对第二梯队的双超。

当然，能够在2022年一季度下取得如此成绩，除了让人们看到了阳光举集团之力向上市发起冲刺的决心和勇气外，也让人们对于阳光财险接下来的发展，有了新的期待。

这，会不会是中小型公司转型突围一条值得效仿的路径？或许上市后的阳光财险，将带给我们新的答案。

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-Insurance Today-

避开车险主战场者

纷纷实现承保盈利，净利全部过亿

或许，相较大中型公司盈利主要依靠车险来说，中小公司“船小好调头”和“专而美”的特点，在下列公司中得以体现。

不难看出，这些净利润超过1亿元的公司中，车险业务占比均不超过20%。

英大财险和鼎和财险，充分释义了电网系公司靠股东非车险业务生存的优势特色（永诚财险季报尚未披露，但趋势理应类同），若结合这些公司在车险市场的表现，就不难理解为什么车险综改后第一批退出市场化的公司会是电网系公司了。

众安在线，除了退运险本身的渠道优势外，其在意健险业务上的发力，明显早于其他公司。

中原农险、中石油财险和中银保险，则分别代表了农险公司、自保财险和银保财险的业务特色。

可见，上述公司在非车险领域的表现，足以让这些公司将放弃车险当作一条可行的路径。

当然，这更从侧面反映出了对车险规模效应的解读：

如果无法利用市场化取得车险规模效应，少做或不做；对于中小公司来说，也是一种正确的选择。

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-Insurance Today-

外资“小而美”的选择

靓丽的综合成本率下，或许是一条不错的选择

外资公司在国内市场，多不喜车险。

目前，外资公司在财险市场的数量占比为20%左右，但整体保费规模占比仅有2.5%。主要原因就是许多外资公司不做车险，规模难做大。

然而从盈利情况看，绝大部分的外资公司在一季度都实现了正利润，且盈利能力较好。

通过数据对比可以看到：那些不喜欢做车险的、主做非车险的外资公司，的确综合成本率较低，而且也或是因为其承保利润充足，现金流的压力较小，故而投资能力也相对较好。

反而那些收购了传统车险公司的外资公司，盈利反而较差，目前仍处于转型的路上。

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-Insurance Today-

大部分中资中小主体的命运

承保投资双杀，业务突围有心无力

显然，对于那些不具有市场品牌与规模优势，又不具备股东支持与专业特色的中小财险公司而言，2022年一季度的开局何其惨淡。

很大程度上，这与一季度市场投资收益率低迷有很大关系。

但更令人担忧的是：过高的综合成本率，进一步导致了这些公司承保盈利的下降与现金流减少，投资收益难补承保亏损，令经营亏损陷入死循环。

而一季度亏损最多的，又恰是那些具有明显地域特色的区域总部型公司，这一点在非车险业务领域表现更为明显。

全国性业务打不开局面，地域业务又受地方经济发展能力所限，没有优质非车险业务的费用分摊支持，车险发展更是难从规模上形成突破。

如是，中小公司的转型之路，会变得更加艰难。净利润、综合成本率、投资收益无一不重重压在中小险企身上，下一步恐将是会引起连锁反应的偿付能力了。

中小公司的转型，到底在什么方向？

后记

仅有的一重利好

但也迎来洗牌最大变数

2022年的黑天鹅们，对于财险市场或许尚有一重利好：疫情下的车险、意健险的出险率与就诊率的下滑，或许将在一定程度上弥补财险主体的承保利润。

不过，在如今财险行业半壁江山已经陷入亏损的局势下，加之整个宏观经济下行的趋势，今年财险行业的盈利结果，恐怕仍难言乐观。

但从长远看，这恰是一次对财险行业经营管理应变能力的检验机会，也是一次市场格局洗牌最好的契机。

从长期来看，财险经营依靠的是险种的周期变化。谁能够在这种不确定性的因素中抓住财险险种的周期变化趋势，或许谁就能成为市场中最大的变数。

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