个股点评：五粮液（一季报）

一、业绩

2021年实现营业收入662.09亿元，同比增长15.51%；实现归属于上市公司股东的净利润233.77亿元，同比增长17.15%；实现基本每股收益6.02元。

点评：从核心数据来看，符合预期。经历了17、18、19年连续三年30%的净利润增长后，目前大环境下回调到15%能理解，也能接受。当然相比泸州老窖会差一些。

二、其他重要指标

1，经营活动现金流大幅变负 22年一季报显示其经营活动现金流为-34亿，这对于先款后货的白酒企业来说，是非常罕见的。

公司解释：受疫情影响，公司通过降低预收款中现金收取比例、优化订单计划管理等举措减少经销商资金压力导致销售商品提供劳务收到的现金减少， 及上年同期银行承兑汇票到期收现额度较高综合影响。 猜测：特殊时期给予渠道商一些支持，这是可以理解的，但为何会有如此巨额的应收票据呢？一直以来五粮液的应收票据数量都是非常巨大的；此外， 也有可能今年的控货挺价行为也在一定程度上影响了经营活动现金流。

2，销售费用投入逐年下降

目前五粮液正进行产品结构的大幅转型，特别是打算力推超高端品牌经典五粮液的时候。目前的销售费用占比还是偏低了，而泸州21年销售费用/营业收入的占比为17.4%。

3，五粮液酒的销量增长有些放缓

4，系列酒收入增长远比五粮液出色，从数据看，2021年五粮液在次高端和中档产品的经营是成功的。超高端方面进展谈不上顺利。

三、多维度分析

通过（U财经）工具查询；看素质，有21家机构认为较好；看估值，66%认为低估，27%认为高估，机构4家一致认为低估；看操作，一共有25家机构认为强力买入，如下图。综上看，机构比较看好，估值在180-270之间。

四、未来展望与挑战

展望就不说了，更多讲讲挑战，毕竟这个是目前对于白酒整个板块来说非常现实的问题。 从3月份开始，包括华东在内全国多个地方疫情多点爆发，而东部地区占五粮液2021年销售收入的28%，而二季度情况会更加严峻，这个是很确定的。

所以，二季度如果还有些企业公布靓丽的季报，估计市场不怎么相信。

话说回来，今年五粮液有两个任务。一个是八代普五的挺价动作，另一个是经典五粮液的品牌宣传及销量提升。目前在这样大环境下是非常艰难的， 希望今年能把根基打牢了，我觉得先不必过分在意净利润增长，只有根基劳了，才能厚积薄发！

声明以上内容仅是个人观点不代表任何投资建议

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