【财报解读系列⑧】“二线”变阵，白酒“50亿”大名单搅动行业

文 | 刘保建

4月29日，白酒上市公司2021年报悉数出炉，又到了业绩比拼和增速较量的时刻。

从营收排名看，头部七强（茅、五、洋、泸、汾、牛、古）之下，突现“50亿”大名单：今世缘、口子窖、舍得酒业、水井坊、迎驾贡酒、老白干酒、酒鬼酒。

它们营收或超越50亿一小截，或临50亿大关前“一步之遥”，或是冲刺50亿的有力选手。围绕着“50亿”，白酒行业已聚集了“二线”生力军。

“50亿”军团的变阵，不但刷新了行业视野，也与“头部”共同形成了影响格局的力量。

01

“50亿”大名单，谁擅胜场？

50亿大名单之上，是“七强”之末的古井贡酒（132.70亿），之下是营收19.38亿的伊力特酒。前者远远超越，短期难追上。后者距离50亿还有30个“小目标”之多，也拉开了差距。

从7家企业看，“50亿”军团大致可分四档。

第一档是今世缘。作为“50亿”大名单领跑者，公司2019年接近50亿、2020年突破50亿、2021年64.04亿，连续迈步向前，背后显现了在抢占中高端赛道和全国化市场突破的亮点。

2021年度，今世缘中高端以上产品营收占比超90%。其中，以国缘为代表的“特A+类”产品实现营收41.65亿元，占公司收入比重达到65%。同时，公司省内继续突破，省外市场加速破局，增速超过36%。

第二档是口子窖和舍得酒业，2021年营收突破或逼近50亿。口子窖作为兼香型白酒代表和徽酒“老二”，一直有突破50亿的实力，公司2019年营收即达到46.72亿，经过两年的“踱步”，最终成功实现50亿破关。

舍得酒业2021年营收强劲逼近50亿，引来众多机构“加持”评级。双品牌、老酒战略驱动，以及“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”市场布局，策略成效显著助推舍得在快车道疾驰。

第三档是水井坊和迎驾贡酒。相比超越者和完成者，两家酒企距离50亿大关仅有4-5亿左右，属于接近者。今年闯关成功毫无悬念。水井坊依靠的是产品升级创新、品牌高端化、营销突破三大策略，创造了历史最好成绩，2022 年预计主营业务收入增长15%左右，营收50亿稳操胜券，还有望在高端化取得更大进展。

迎驾贡酒的超预期表现也惹人注目。其中，洞藏系列高增长为迎驾贡酒的业绩增长起到了关键作用，省外市场营收15.71亿，占比为36.50%，展示了中高端和省外市场双拓进的干劲。

第四档是老白干酒和酒鬼酒。两者距离50亿在15-10亿左右。考虑两家酒企的省酒龙头位置、基地市场牢固、独特香型优势和全国市场布局等，未来进军50亿较为确定。

特别是酒鬼酒，近年来展现强势增长势头，在公司的发展规划中，突破30亿后的下一个目标是“跨越50亿”，随着短期30亿元“小目标”超额完成，按照现在速度，今明年冲刺50亿元并非不可能，甚至可能超预期。

如果算起来非上市酒企，“50亿大名单”的加入者会更多。西凤酒、白云边、以及近年凭借酱酒热风口直上的珍酒、金沙等，它们都已官宣过50亿+。

不难发现，进入“50亿”大名单的的酒企，变得越来越多。总结起来会发现共性，它们或是打牢核心基地的省酒龙头，或在中高端价格带具备充分竞争优势，或拥有“名酒”品牌加持，或是细分香型的品类龙头。

02

更多的“50亿”，意味着什么？

在茅台营收超1000亿、五粮液接近700亿，以及第五名山西汾酒200亿的“大时代”，二线白酒阵营的“门槛”在进一步升高，最终升到了50亿。

这一“门槛”在行业有特殊发展意义。10年前左右，全国省酒军团的营收标配是20亿-30亿，即为不低于20亿，但不高于30亿。如今，“50亿军团”到来，无疑拉高了白酒“二线”酒企的立足门槛——不能低于50亿。

把过去的“标杆”拉高，这是影响其一。

越来越多的酒企营收超越50亿，说明行业不但是“头部愈来愈强”，“腰部”也变得“愈来愈壮”。而“腰部”愈来愈壮的深层次逻辑是什么？

“50亿”阵营不但营收领先，净利润也表现惊人。“领跑者”今世缘2021年净利润达到20.29亿，营利增速双超越25%以上。“预备役”酒鬼酒作为明年入局50亿的种子选手，净利润高达8.93亿，营、利增长速度双双突破80%。

舍得酒业、口子窖、水井坊、迎驾贡、老白干的增速均表现亮眼。而反观“50亿”军团之下，净利润表现出现断崖式下跌，营、利增速较一般，甚至负增长。

这份领先的背后，意味着“二线”阵营必须具有某项发展优势领先，要么省外市场破局有力度，要么中高端大单品支撑有强度，甚至两者得兼。

总结来看，“50亿”军团都形成了一定的规模领先、有较好的利润表现、发展动能已升级重塑。

把竞争的“动能”强化，这是其二。

50亿之后，百亿在望。这是新的竞争阶段，更考虑战略判断、产品结构升级和全国市场布局。

历史上，很多酒企在突破50亿都迎来了冲向100亿的加速期。值得注意的是，今年以来，无论今世缘、舍得还是都投下巨资扩充产能，为冲刺100亿加码品质和夯实基础。这或已经说明，50亿阵营酒企对冲刺百亿已做布局。

从行业讲，更多的“50亿”、更多的“50亿冲刺100亿”，意味着对下更强的市场挤压烈度。

把“分化”搅动得更猛，这是其三。