海缆专家交流纪要 2204

行业内比较严重的风险还是原材料价格，持续的位于高位，20年铜价4万多，现在铜价最高7.8万，现在降了一点为7.4万；对于大多数企业都是可以做套期保值的，20年招标的时候是按照4万多的价格做的套期保值，而现在是以7万多的价格来做套期保值，这方面对企业的成本是一个巨大的考验；同时，绝缘材料交联聚乙烯都是从国外进口，疫情、交通都是受到非常严重的影响；

Q1：海缆企业的海缆用铝芯更多吗？铝芯相对于铜芯的盈利能力是怎么样的？行业内用铝芯电缆来降成本吗？

从海缆的产业角度发展来看，海外认为铝芯材料在海缆的应用具备成本优势，所以海外有一部分厂商是使用的铝芯材料，而国内是推崇铜芯产品，90%以上的电线电缆都是用的铜芯，未来也基本上是用铜芯。

首先，铝芯材料在加工难度上比铜芯难度大；在成本上，海外企业能够在使用风险上去承担铝芯材料的带来的维修费用。

我们从国内电网建设的角度来讲，首先有大量的预算，其次考虑使用过程的安全性，并未大量去使用铝芯作为电缆的主材。

降成本方面主要是原材料的国产化，以及高电压化；行业内110KV的绝缘料材料交联聚乙烯都是进口的，现在中国石化有一条产线能够生产110KV的绝缘料材料交联聚乙烯，这一块占成本的比例大概10%左右；电缆电压等级从220kv到500kv，对于总体投资来说投资成本是下降的；只不过现在500kv的产品难度高，价格高，感觉价值量没有下降；未来500kv价格降下来，对应单GW海缆投资额肯定是下降的；

Q2：各家企业的产能？

很多企业没有投资的原因在于资金不足，很多企业都是陆缆生产商，陆缆的利润率很低，1-2%，没有钱来投海缆；其中远东股份宣布投资30个亿投资海缆，现在也只是对外公布投资30亿元，现在基本上也暂停了这个项目；

Q3：宝胜可以做500kv海缆？

对外公布可以做500kv海缆，宝胜主要是陆缆生产商，陆缆这边500kv是可以做的，海缆这边主要是软接头的能力不知道宝胜现在掌握没有；目前，宝胜的设备、码头、立塔都是支持宝胜可以做的，具体还要看他的披露；

Q4：山东政策规模目前都是一些近海项目，项目大概的都是用35kv+220kv，由于东缆、中天的产能也不是很够，是不是电缆、中天会优先选择价值量较高的330kv+500kv+66kv，所以山东更多的份额会给到汉缆股份、宝胜股份等等？

非常赞同；山东本来是没有海上风电的规划的，现在为了省内的GDP做了海风的规划，以前的规划都是江苏地区的配套，现在山东省内海风也刚刚起步，做近海再到远海；近海主要是35+220；并且海缆、万达都是山东的本土企业，在当地创造就业、纳税，政府肯定是会支持当地的汉缆、万达的；（就像江苏一样，扶持中天、亨通）

并且现在东缆、中天产能也不够，肯定会考虑附加值高的产品，剩下的会在220kv里面去找一些利润率高的项目来做；

但是对于35KV海缆基本是海缆的入门，现在想要从事海缆的企业都会在这里去竞争，以前的35kv毛利率30-40%，未来肯定会打在20%甚至以下；（风机为什么能这么降价，还不是30.40家风机厂商去竞争导致的）

并且现在大的风场都是要海缆+海缆敷设一起做的，小的企业不具有海缆敷设的能力，没有办法去接大的风场的专业分包，也只能在33kv低端领域去竞争；

Q5：招标之后，招标后的价格和产品一般还会变动吗？比如阳江清州三项目宝胜低价，但还是东缆中标了？

1）东缆在阳江地区投产了，纳税、带动当地就业，当地政府会扶持；

2）扶持的也是有期限的，比如说2.3年时间，你把你在当地投的前都赚回来了，以后不可能当地所有的项目都让你来做；

3）宝胜投标价格比东缆低1.7个亿，宝胜低1.7亿也还是赚钱的，广东省政府都知道，东缆这样投标的价格仍然有40%以上的毛利率，但是最后让东缆中标，就是说我这个标让你来中，但是最后还是按照宝胜或者其他方式你的价格肯定是要降一点的，业主三峡不可能1.7个亿就全部不要了，政府也不会补贴给他；但是不可能中标之后，三峡又要和东缆过河拆桥，具体的沟通方式就不知道了；

这也向市场传出，阳江这个这盘是东缆的，其他低价策略在这里无效，也维护了一个好的产业环境；比如真的让宝胜中标了，那下次青州5.6.7项目，是不是亨通也来低价的标了，就会把市场搞混乱，搞得大家最后都不挣钱了；

另外，东缆作为民营企业，在阳江地区提前布局，政府关系、公关能力都比央企宝胜要强、要快；

Q6：是不是说出了阳江地区，其他地区的海缆都是低价者得胜？

基本上海风省份目前都有厂家进行布局，除了辽宁，基本上和产地的分布有很大的关系；

Q7：宝胜的订单情况怎么样？

不太好，宝胜今年20个亿的订单目前，年初青洲3的13亿丢了，现在也没有在手订单了，今年的压力很大；现在宝胜的海缆销售团队是陆缆的销售团队进行接手的，现在很多海缆的市场规矩还没有摸清楚（央企的财务比较规范，各方的利益没有处理清楚，需要努力），后面要看看他们销售团队的姿态，不能因为自己的央企，就把姿态放得比较高，还是得一步一个脚印的去执行；另外销售团队的人员激励制度没有民企得好，工资收入都没有其他公司高；

从产品角度，公司的新厂房都是新的设备、工艺、技术人员都是比较靠前的，产品的角度没有任何问题；

目前宝胜做220kv做50km是没有问题的；

Q8:未来行业的竞争趋势的变化？

1）资金，首先门槛得有至少20亿元的投入；

2）码头；需要在长江流域布局码头，而现在长江流域有一个十年保护计划，码头很难拿下来了；所以现在想在长江流域建立海缆只有与其他企业合作，比如制船厂；或者去沿海地区去建厂；

3）国家审批立塔，难度较高；

4）未来海缆是卖服务而不是卖海缆了；比如现在中天不仅布局海缆的敷设还布局风机的吊装等施工工艺；

Q9：未来产品的毛利率？

未来的青洲5.6.7 500kv毛利率70%-80%，500kv未来先降10-15%，到50-60%左右；220KV现在40-50%，35kv 20%-30%；

500kv现在就中天与东缆两家做，现在大家都一条500kv的生产线，宝胜看2022年底或者23年初能不能推出500kv产品；

亨通主要还是做海底光缆，海缆这方面专注度没有中天与东缆高；

首发自G 号：纪要私享圈（M.F.领A股研报）