和顺科技：高端产品盈利下滑 财务内控风险突出

作者：杨阳

来源：股市动态分析

3月23日，杭州和顺科技股份有限公司（简称“和顺科技”，301237.SZ）在深交所创业板上市，发行价格为56.69元/股。公司上市首日开盘即破发，截至4月1日收盘，和顺科技报41.81元，较发行价格跌幅26.25%，总市值33.45亿元。

和顺科技是一家专注于差异化、功能性双向拉伸聚酯薄膜（BOPET薄膜）研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括有色光电基膜、透明膜及其他功能膜。本次IPO计划募集资金6.15亿元，分别用于双向拉伸聚酯薄膜生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目，最终募集资金净额为10.18亿元，比原计划多4.03亿元。

通过公司招股书等资料，能够发现公司仍存在诸如产品盈利增长乏力、产能消化受限、财务内控薄弱等问题亟待解决。

高端产品盈利下滑 产能扩张效果存疑

招股书数据显示，和顺科技的有色光电基膜收入占营收比超过55%，是公司主营业务收入的重要来源。但是2019年度，公司亚光光电基膜销售收入较上年减少949.42万元，下降31.51%；2020年度，公司黑色光电基膜销售收入较上年同期减少585.75万元，下降13.40%；公司红色光电基膜销售收入较上年同期减少647.34万元，下降25.99%。（见表一）

表一：公司有色光电基膜的销售收入变动情况

来源：公司招股书

从毛利占比来看，2018年至2020年，和顺科技的有色光电基膜的毛利占主营业务毛利的比例分别为89.15%、84.36%和67.91%，呈现出逐年递减的趋势。（见表二）那么从产品毛利率变动的原因来看，2020年，公司有色光电基膜的销售占比明显下降，综合导致其对主营业务毛利率的贡献下降2.11个百分点。（见表三）

表二：公司产品毛利率情况

表三：公司产品毛利率变动具体原因

来源：公司招股书

有色光电基膜主要用作消费电子行业的离型保护基膜、电子标签等，部分应用于电工、电机、太阳能产品及音像制品等领域，该类产品的应用领域对产品性能要求较高，目前市场上能够提供上述高性能产品的厂商较少，因此有色光电基膜的产品毛利率处于较高水平。与之相比，透明膜主要应用于电子、电工、电气及包装装饰等领域，生产厂商众多，市场竞争激烈，因此毛利率较低。

但是从公司的营收情况来看，公司在有色光电基膜产品方面的销售是有下滑趋势的，透明膜对公司近年来的毛利贡献大幅增长。这意味着，公司在高性能产品上难以维持稳定增速，主要依靠门槛较低的低性能产品带动公司业绩增长。假如公司后续无法有效扩大高性能产品的市场份额并增加营收，目前的盈利增长势头恐怕难以长期维持。

另一方面，和顺科技目前的规模仍然较小，面对客户日益增长的需求量，公司需要通过外购成品聚酯薄膜的方式满足客户需求，这也反映出公司生产能力有限的问题。

与同行业可比公司相比，如东材科技及航天彩虹等，公司在资产规模及产能方面仍存在一定差距。截至2020年9月30日，东材科技的资产总额为413,060.54万元，航天彩虹的资产总额为838,141.97万元。截至2020年12月31日，和顺科技的资产总额为 53,355.30万元，资产规模远小于同行业可比公司。

在产能方面，截至2020年6月30日，航天彩虹功能聚酯薄膜的生产能力为5.50万吨；截至2020年12月31日，和顺科技的设计产能为4.20万吨。

虽然公司拟提高原有产品的产能，进一步增加基膜产品的生产，但是产品线的引进和产品产能的扩张无疑对公司未来的市场拓展能力提出更高的要求。以公司目前的规模，是否有足够能力消化新产能，与行业内规模较大的龙头企业进行竞争，可能还要打个问号。

供应商退款补流 财务内控风险突出

聚酯薄膜行业属于资金密集型行业，新建厂房、购置先进生产设备等均需要大量的资金作为支撑。除此之外，公司生产经营过程中购买原材料、维修机器设备等也需要足够的资金。但是目前和顺科技的资金情况仍然比较紧张，资金短缺问题已成为制约公司快速发展的瓶颈。为解决公司短期资金周转问题，和顺科技出现了多次关联担保、资金拆借等问题。（见表四）

表四：和顺科技关联借款、关联担保情况

来源：公司招股书

此外，和顺科技及其子公司浙江和顺与原材料供应商江苏三江化纤工业有限公司之间、浙江和顺与原材料供应商科纳德高分子材料（昆山）有限公司之间、浙江和顺与设备供应商苏美达国际技术贸易有限公司、济南第六机床厂之间，还存在采购付款后短时间内，供应商大额退款的情形。和顺科技收到供应商退款后，再向银行进行了多笔流动资金贷款以支付供应商的采购款项。（见表五）

表五：和顺科技收到供应商具体退款情况

来源：公司招股书

报告期内，公司曾多次通过关联交易、资金拆借、供应商退款等不合规的方式补充资金流动性，这反映出公司的财务内控方面存在较大问题，而内控环节的薄弱也可能成为公司未来发展过程中的一个隐患。

针对上述问题，《股市动态分析》向和顺科技发去采访函，询问是否有相关改善对策，但截至本文发布仍未得到回复。