中期借贷便利量增价平释放了哪些信号？

来源：金融时报

　　人民银行2月15日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对2月18日MLF到期的续做）和100亿元公开市场逆回购操作。本月MLF操作利率为2.85％，与上月持平。本月MLF到期量为2000亿元，因此本月MLF操作实现量增价平。

　　从量上看，本月MLF操作为增量续做。光大银行（3.45 +0.88％，诊股）金融市场部宏观研究员周茂华表示，人民银行适度增加中期资金供给，释放了货币政策积极稳增长、加大跨周期调节力度的信号，有助于稳定市场对经济前景预期。

　　人民银行日前发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）提出，当前，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，外部环境更趋严峻和不确定。对于下一步，《报告》表示，稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，并强调注重充分发力、精准发力、靠前发力。

　　东方金诚首席宏观分析师王青提出，可以看到，在2021年12月全面降准、2022年1月MLF利率下降等政策落地后，中端市场利率下行，其中，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已降至2.4％到2.5％区间，明显低于MLF操作利率水平。这意味着银行体系流动性已处于较为充裕状态。今年1月的金融数据显示，信贷迎来“开门红”，社融、广义货币（M2）同比都有明显加速。不过，在当前经济下行压力较大背景下，货币政策仍需在稳增长方向上充分发力。由此，尽管当前市场利率在MLF利率下方运行，但着眼于“引导金融机构有力扩大贷款投放”，MLF小幅加量续做符合当前的货币政策取向。

　　对于本次操作净投放的1000亿元，光大证券（13.96 +0.29％，诊股）首席固收分析师张旭表示，这一净投放量处于过去一年内的适中水平。人民银行在上述《报告》中表示，既不搞“大水漫灌”，又满足实体经济合理有效融资需求。张旭认为，这段时间连续足量的流动性投放可以充分满足金融机构对短、中、长期资金的需求，有利于缓解银行贷款创造存款时的流动性约束。预计未来，银行体系流动性会继续保持合理充裕，DR007始终围绕公开市场逆回购利率平稳运行。

　　从价上看，本月MLF操作利率与1月持平。人民银行于2021年12月实施了全面降准，2021年12月，1年期贷款市场报价利率（LPR）下行5个基点。今年1月，MLF利率由此前的2.95％下降至2.85％，当月1年期LPR下行10个基点，5年期以上LPR下行5个基点，推动实际贷款利率进一步下行。根据上述《报告》，2021年12月，贷款加权平均利率为4.76％，同比下降0.27个百分点。王青表示，预计短期内监管层将观察政策效果，因此今年2月的政策利率保持不变符合市场预期。周茂华表示，上述货币政策操作效果整体理想，今年1月金融数据强劲，实体经济融资供需两旺，政策短期将转向观望。

　　张旭认为，前期MLF利率以及贷款市场报价利率（LPR）下行之后实体企业的信贷需求得到激发，金融机构信贷支持实体的力度也明显加大，事实上，这也在1月贷款数据中得到了明显体现。根据人民银行发布的数据，1月人民币贷款增加3.98万亿元，社会融资规模增量为6.17万亿元，新增信贷、社融双双创出单月历史峰值。张旭预计，未来几个月，在银行贷款创造存款的“三大约束”将持续缓解、LPR改革效能将进一步发挥的过程中，信贷总量增长的稳定性将进一步加强。

　　对于本月LPR走势，周茂华表示，MLF利率作为LPR之“锚”，本月保持不变，加之实体经济融资需求整体理想，预计本月LPR大概率保持稳定。